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【文章導語】

這次的國際油價急挫，有可能僅是一個短暫的波動。過度的恐慌情緒修復以及過低的油價還有可能引起OPEC的減產(chǎn)托市，這些都可能是今后油價恢復性反彈的對沖因素。較長一段時期的美聯(lián)儲貨幣政策，才是包括油價走向在內(nèi)的主導因素。僅因為美國硅谷銀行倒閉而判斷美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向還為時過早。

3月15日，國際油價急挫，僅僅4個工作日就從（WTI）76.6美元急跌至67.6美元，跌幅達到了不到一周竟然大跌9美元罕見市場動蕩。

急跌的起因是由于美國硅谷銀行流動性不足與資不抵債而倒閉，引起了資本市場的急度恐慌。衡量資本市場的恐慌指數(shù)VIX從3月9日的22升至26；更為強烈的是，衡量石油市場的石油恐慌指數(shù)OVX從34猛升至47。

之所以石油期貨價格跌幅更為強烈，一個重要原因是，投資者的情緒反映非常強烈，這與近2個月以來，石油期貨中的投機性資金大規(guī)模增倉有關(guān)。我們多次強調(diào)，油價本身是一種貨幣現(xiàn)象，油價走勢強弱與資金的多寡有關(guān)，自然油價的波動也與不同規(guī)模下的持倉資金可以動用的多空頭資金有關(guān)。

從今年1月起，紐交所的未平倉合約從140萬手的規(guī)模，一度快速升至2月中旬的180萬手，但是，當投機性多頭還沒有等到中國石油(行情601857,診股)需求以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復性提振之時，卻突然遭遇到美國硅谷銀行倒閉引發(fā)的金融性恐慌，這一突發(fā)事件尤其成了空頭程序化交易的重要標的，通過盤中的價格波動可以明顯感覺到利用銀行類消息的程序化交易痕跡。

根據(jù)一些判斷看，這類銀行倒閉事件并不一定會形成第二個“雷曼”。因此，當下因美國硅谷銀行倒閉引起的一系列包括油價急挫在內(nèi)的風險性資產(chǎn)價格下跌不一定是個常態(tài)，它很可能又是一個脈沖類事件，當恐慌情緒收斂后，日后仍有部分修復的可能。

說到國際油價，如果沒有美國硅谷銀行突如其來的當頭一棒，石油期貨市場中大幅增倉的投機性資金，極有可能是準備借各大機構(gòu)預判中國石油需求增加做多一波油價的。不過，這一條件并沒有消失，隨著中國經(jīng)濟的不斷修復性增長，投機性多頭仍在尋機待發(fā)。

從稍長一點時間看，如果油價長時間跌破（WTI）70美元以下，或者長期徘徊在70美元附近，這就很有可能觸碰了OPEC主要國家的財產(chǎn)盈虧底線，將驅(qū)使OPEC的產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策再次啟動托底。這一政策對油價的有效性已在2020年5月時見識過。

所以，從這一由美國硅谷銀行引發(fā)的資產(chǎn)價格的大動蕩有可能僅是一個脈沖性質(zhì)的事件。當恐慌情緒收斂后，各類資產(chǎn)價格將可能部分修復；另外，OPEC也不可能對油價大幅下挫至其財政盈虧平衡點之下而不采取減產(chǎn)托價政策。因此，這次的油價急挫很可能僅是一個短暫的突發(fā)事件。

較長一段時期的美聯(lián)儲貨幣政策，才是包括油價走向在內(nèi)的主導因素。僅因為美國硅谷銀行倒閉而判斷美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向還為時過早。

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