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進入3月份以來，全球市場宏觀避險情緒濃厚，大宗商品板塊整體承壓。在外盤玉米價格經(jīng)歷一波超跌后存在修復(fù)預(yù)期，但缺乏大幅上行的動力。國內(nèi)方面，余糧供應(yīng)進入收尾階段，市場建庫心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，庫存壓力或相對偏小。替代品方面，國內(nèi)小麥價格整體重心下移，小麥-玉米價差走縮，小麥飼用替代效用顯現(xiàn)，抑制玉米價格，同時，飼用稻谷拍賣開啟，加之進口玉米近期采購量激增，均從供給端給玉米市場施壓。而從需求來看，一季度需求端恢復(fù)緩慢，近期回升幅度或仍然有限。然而，需求恢復(fù)的弱勢并沒有阻擋我國進口采購玉米的步伐。

2022年玉米進口利潤表現(xiàn)不佳，我國玉米進口量同比大幅下降。全年玉米進口量為2062 萬噸，同比下降27.3%。近期，CBOT玉米期價回落期間，中國大筆采購美玉米。3月29日，美國農(nóng)業(yè)部單日銷售報告顯示，私人出口商再次報告對中國銷售20.4萬噸玉米，于2022/23年度交貨。自3月14日至今，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)11次發(fā)布單日銷售報告，累計報告對中國銷售309.2萬噸玉米，對未知目的地銷售11.28萬噸玉米，總銷售量達到320.48萬噸。從美玉米市場的角度來看，中國買家連續(xù)購入美玉米，美玉米出口量有望恢復(fù)，給其盤面帶來提振，但是從國內(nèi)玉米市場的角度來看，這種進口量的補充則從供給端給市場施壓，給價格帶來利空影響。其他玉米主產(chǎn)國方面，一方面，根據(jù)巴西玉米收獲季判斷，6月份開始我國或?qū)⒗^續(xù)采購巴西玉米，另一方面，隨著俄烏沖突給黑海地區(qū)谷物出口帶來的邊際影響減弱，我國今年重啟對烏克蘭玉米的大筆進口的可能性逐步增大。我們認(rèn)為對進口玉米的采購步伐會持續(xù)，主要是因為進口玉米價格相較于國內(nèi)玉米有比價優(yōu)勢。國際玉米采購以CBOT盤面價格為基準(zhǔn)，這段時間盤面上長期有利潤，刺激進口采購成交，加之進口采購相對于國內(nèi)貿(mào)易屬于遠期合同，目前的需求并不是決定是否成交的決定因素。

向前看，整體谷物市場供應(yīng)或延續(xù)寬松格局，國際玉米市場新季供需預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。目前南美玉米仍未定產(chǎn)，阿根廷玉米產(chǎn)量趨于下調(diào)，而巴西玉米有望增產(chǎn)而填補部分下降缺口。但考慮南美天氣擾動，仍需警惕后期產(chǎn)量變化。美玉米新季增產(chǎn)預(yù)期強烈，烏克蘭新季產(chǎn)量前景堪憂美玉米進入出口高峰期，舊作銷售仍顯乏力，國際市場供需預(yù)期寬松化壓制美盤上行，國內(nèi)玉米市場供應(yīng)趨降，下游養(yǎng)殖、深加工需求緩慢復(fù)蘇。若新陳小麥壓力銜接，加之陳稻拍賣重啟，將對未來國內(nèi)玉米價格形成較大壓力。

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