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國泰君安證券研報(bào)認(rèn)為，航空市場春節(jié)后加速復(fù)蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預(yù)期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費(fèi)。另一方面，擔(dān)憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預(yù)期低點(diǎn)，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預(yù)期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機(jī)場股份。

全文如下

【交通運(yùn)輸】淡季穩(wěn)健旺季向好，預(yù)期低點(diǎn)逆向布局

航空國內(nèi)客流已恢復(fù)，淡季票價(jià)持續(xù)超疫前，后續(xù)旺季趨勢向好。疫情不改航空需求，春運(yùn)加速出行心理建設(shè)。過去兩周，航空客流較2019年已恢復(fù)近九成。其中，國內(nèi)客流已恢復(fù)，國內(nèi)含油票價(jià)繼續(xù)高于2019年同期。(1)公商務(wù)量價(jià)表現(xiàn)良好。元宵節(jié)后商務(wù)客流快速啟動，近期公務(wù)出行恢復(fù)與展會需求集中釋放，符合我們預(yù)判。(2)旺季出游需求旺盛。隨著出行心理建設(shè)完成，“五一”假期將首次集中釋放出游需求，預(yù)計(jì)航空需求旺盛，量價(jià)表現(xiàn)有望超預(yù)期，近期航司預(yù)期趨于樂觀。

新航季航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)將繼續(xù)恢復(fù)，暑運(yùn)表現(xiàn)有望超預(yù)期。2023夏秋航季開啟，航班計(jì)劃將保障航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)繼續(xù)提升，機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)將決定盈利恢復(fù)速度。(1)新航季國內(nèi)客班計(jì)劃較2019年兩位數(shù)增長，為國際過剩運(yùn)力增投國內(nèi)提供空間。(2)新航季國際客班計(jì)劃較2019年恢復(fù)六成，預(yù)計(jì)將隨海外航權(quán)時(shí)刻與保障能力恢復(fù)而逐步提升執(zhí)行率，其中日本線恢復(fù)速度對盈利恢復(fù)影響顯著。預(yù)計(jì)暑運(yùn)航空需求將充分釋放，航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)有望明顯提升，盈利表現(xiàn)有望超預(yù)期。

航空不僅是盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預(yù)期巨大，當(dāng)下投資價(jià)值仍凸顯。航空大邏輯，并非僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年，而是盈利中樞上升的“航空超級周期”長邏輯。需求端，疫情未改變長期增長動能與需求結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時(shí)刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r(shí)刻瓶頸凸顯。“十三五”局方系列政策嚴(yán)控供給，并票價(jià)市場化?！笆奈濉焙剿纠硇砸?guī)劃運(yùn)力降速，且票價(jià)市場化充分，票價(jià)將迎中樞上升，推動中國航空業(yè)進(jìn)入盈利中樞上升的超級周期。

投資策略：把握市場預(yù)期低點(diǎn)，布局航空超級周期。航空市場春節(jié)后加速復(fù)蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預(yù)期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費(fèi)。另一方面，擔(dān)憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預(yù)期低點(diǎn)，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預(yù)期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機(jī)場股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、政策、疫情、油價(jià)匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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