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國泰君安證券研報認(rèn)為，航空市場春節(jié)后加速復(fù)蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預(yù)期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費。另一方面，擔(dān)憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預(yù)期低點，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預(yù)期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機場股份。

全文如下

【交通運輸】淡季穩(wěn)健旺季向好，預(yù)期低點逆向布局

航空國內(nèi)客流已恢復(fù)，淡季票價持續(xù)超疫前，后續(xù)旺季趨勢向好。疫情不改航空需求，春運加速出行心理建設(shè)。過去兩周，航空客流較2019年已恢復(fù)近九成。其中，國內(nèi)客流已恢復(fù)，國內(nèi)含油票價繼續(xù)高于2019年同期。(1)公商務(wù)量價表現(xiàn)良好。元宵節(jié)后商務(wù)客流快速啟動，近期公務(wù)出行恢復(fù)與展會需求集中釋放，符合我們預(yù)判。(2)旺季出游需求旺盛。隨著出行心理建設(shè)完成，“五一”假期將首次集中釋放出游需求，預(yù)計航空需求旺盛，量價表現(xiàn)有望超預(yù)期，近期航司預(yù)期趨于樂觀。

新航季航司機隊周轉(zhuǎn)將繼續(xù)恢復(fù)，暑運表現(xiàn)有望超預(yù)期。2023夏秋航季開啟，航班計劃將保障航司機隊周轉(zhuǎn)繼續(xù)提升，機隊周轉(zhuǎn)將決定盈利恢復(fù)速度。(1)新航季國內(nèi)客班計劃較2019年兩位數(shù)增長，為國際過剩運力增投國內(nèi)提供空間。(2)新航季國際客班計劃較2019年恢復(fù)六成，預(yù)計將隨海外航權(quán)時刻與保障能力恢復(fù)而逐步提升執(zhí)行率，其中日本線恢復(fù)速度對盈利恢復(fù)影響顯著。預(yù)計暑運航空需求將充分釋放，航司機隊周轉(zhuǎn)有望明顯提升，盈利表現(xiàn)有望超預(yù)期。

航空不僅是盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預(yù)期巨大，當(dāng)下投資價值仍凸顯。航空大邏輯，并非僅是疫后供需錯配盈利大年，而是盈利中樞上升的“航空超級周期”長邏輯。需求端，疫情未改變長期增長動能與需求結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r刻瓶頸凸顯?！笆濉本址较盗姓邍?yán)控供給，并票價市場化。“十四五”航司理性規(guī)劃運力降速，且票價市場化充分，票價將迎中樞上升，推動中國航空業(yè)進入盈利中樞上升的超級周期。

投資策略：把握市場預(yù)期低點，布局航空超級周期。航空市場春節(jié)后加速復(fù)蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預(yù)期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費。另一方面，擔(dān)憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預(yù)期低點，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預(yù)期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機場股份。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、政策、疫情、油價匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。

（文章來源：證券時報·e公司）

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