(資料圖)

來源：五礦期貨微服務(wù)

報(bào)告要點(diǎn)：

進(jìn)入3月消費(fèi)旺季后，錫錠開始進(jìn)入季節(jié)性去庫，海外庫存下降更加明顯，錫價(jià)也在經(jīng)歷了連續(xù)下跌后有所反彈。1-2月國內(nèi)下游消費(fèi)數(shù)據(jù)分化明顯。3C消費(fèi)維持低迷，但地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)（白色家電、PVC）以及光伏有顯著上升。在供應(yīng)端維持穩(wěn)定消費(fèi)端3C電子消費(fèi)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持寬幅震蕩走勢(shì)，錫價(jià)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：180000-215000。海外LME-3M錫參考運(yùn)行區(qū)間：23000美元-26500美元。

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基差

基差方面，國內(nèi)基差整體維持穩(wěn)定，海外隨著國內(nèi)進(jìn)口以及印尼出口許可證延遲帶來的LME庫存的持續(xù)下降，LME（0-3）升貼水已經(jīng)重新由負(fù)轉(zhuǎn)正。

進(jìn)出口

進(jìn)出口方面，隨著國內(nèi)進(jìn)入3月的消費(fèi)旺季后，光伏以及地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的增量彌補(bǔ)了由于3C消費(fèi)下降帶來的減量，同時(shí)光伏以及地產(chǎn)消費(fèi)主要體現(xiàn)在國內(nèi)的錫錠需求上，由此也帶動(dòng)了國內(nèi)進(jìn)口窗口的再次打開。

海內(nèi)外庫存同步走低

庫存方面，隨著國內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入旺季的同時(shí)國內(nèi)進(jìn)口窗口打開，海內(nèi)外庫存較上月均出現(xiàn)了一定的下降?，F(xiàn)階段去庫主要由國內(nèi)地產(chǎn)復(fù)蘇及光伏帶來的需求支撐，后續(xù)需要密切關(guān)注3C消費(fèi)的邊際變化情況，在3C消費(fèi)維持弱勢(shì)的情況下，我們很難期待出現(xiàn)大幅度去庫的情況。

錫精礦加工費(fèi)持續(xù)走低

加工費(fèi)方面，受制于價(jià)格走低以及國內(nèi)錫礦供應(yīng)偏緊影響，加工費(fèi)持續(xù)走低，已達(dá)到近兩年最低位。這既有緬甸地區(qū)因錫礦價(jià)格走低減少拋儲(chǔ)的原因，也有海外Minsur錫礦因?yàn)榱T工減產(chǎn)的原因。整體而言，隨著海外錫礦的復(fù)產(chǎn)，全球錫礦供應(yīng)整體將趨于寬松，但在錫價(jià)處于相對(duì)低位的情況下，我們很難期待錫礦供應(yīng)出現(xiàn)較大的增加。

產(chǎn)量

產(chǎn)量方面，根據(jù)SMM調(diào)研了解，2月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為12892噸，較1月份環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%，1~2月累計(jì)產(chǎn)量同比則減少3.39%，2月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量實(shí)際表現(xiàn)稍遜于預(yù)期。造成2月精煉錫產(chǎn)量不及預(yù)期的原因?yàn)椴糠譄拸S受到原料偏緊影響。印尼交易所的2月錫交易量為2,450噸，比1月的1,480噸有所增長(zhǎng)，但大幅低于去年2月的6,200噸。數(shù)據(jù)表明多數(shù)印尼冶煉廠獲得出口許可證的過程被推遲。3月隨著印尼出口許可證的下發(fā)以及國內(nèi)冶煉廠的復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)精煉錫供應(yīng)較2月環(huán)比預(yù)計(jì)將有所回升。

進(jìn)口窗口維持開放，國內(nèi)錫錠維持凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2023年1-2月錫礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量為33573噸（折合10754金屬噸）同比減少43.81%，其中1-2月從緬甸的進(jìn)口量為24131噸（折合6032.5金屬噸）同比減少53.27%；除緬甸外從其他國家1-2月合計(jì)進(jìn)口量為9442噸（折合4721.5金屬噸）同比增加16.55%。從老撾、越南、泰國和澳大利亞進(jìn)口錫礦砂及其精礦進(jìn)口量保持穩(wěn)定，2月份從剛果（金）進(jìn)口錫礦沙及其精礦進(jìn)口量大幅減少，2月環(huán)比減少54.39%。1-2月國內(nèi)精錫累計(jì)進(jìn)口量為2581噸，同比增長(zhǎng)233.63%。1-2月進(jìn)口精錫中印度尼西亞、馬來西亞和秘魯依舊為主要進(jìn)口國，分別進(jìn)口1352噸、240噸和901噸，其中一月份印尼進(jìn)口精錫量由于印尼國內(nèi)出口證更新問題，僅有297噸，但當(dāng)月從秘魯進(jìn)口精錫600噸，填補(bǔ)了一月進(jìn)口精錫量，2月份印尼精錫出口配額重新發(fā)放，當(dāng)月從印尼進(jìn)口精錫1055噸，但從秘魯進(jìn)口精錫僅有300噸。國內(nèi)1-2月累計(jì)出口精錫為2181噸，同比增加74.88%。前2個(gè)月累計(jì)凈進(jìn)口精錫400噸。

在當(dāng)前錫價(jià)維持震蕩的情況下，錫礦進(jìn)口整體將維持穩(wěn)定，精煉錫凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)維持。

消費(fèi)：3C消費(fèi)維持弱勢(shì)，房地產(chǎn)光伏需求支撐國內(nèi)消費(fèi)

消費(fèi)方面，國內(nèi)1-2月3C消費(fèi)維持弱勢(shì)。電腦方面，微型電子計(jì)算機(jī)1-2月產(chǎn)量4603.7萬臺(tái)，累計(jì)同比下降21.9%；電子計(jì)算機(jī)整機(jī)1-2月產(chǎn)量4785.7萬臺(tái)，累計(jì)同比下降23.5%。智能手機(jī)1-2月產(chǎn)量13447萬臺(tái)，累計(jì)同比下降14.1%。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，白色家電消費(fèi)與3C消費(fèi)形成鮮明對(duì)比。2023年1-2月，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量3330.5萬臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.8%；國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量1321萬臺(tái)，累計(jì)同比增加7.9%；家用洗衣機(jī)產(chǎn)量1408萬臺(tái)，累計(jì)同比增加1.8%。光伏方面，1-2月光伏組件產(chǎn)量63GW，累計(jì)同比上漲40.8%。

整體而言，國內(nèi)市場(chǎng)方面白色家電及光伏的消費(fèi)在一定程度上彌補(bǔ)了3C消費(fèi)的下滑，這也在一定程度上解釋了國內(nèi)在庫存持續(xù)走高的情況下進(jìn)口窗口仍然保持開放的原因。（光伏組件的生產(chǎn)主要位于國內(nèi)，房地產(chǎn)復(fù)蘇也僅在國內(nèi)。）目前整個(gè)全球半導(dǎo)體周期仍然處于下行階段，短期內(nèi)我們很難期待下游消費(fèi)出現(xiàn)大幅度反彈。

小結(jié)

進(jìn)入3月消費(fèi)旺季后，錫錠開始進(jìn)入季節(jié)性去庫，海外庫存下降更加明顯，錫價(jià)也在經(jīng)歷了連續(xù)下跌后有所反彈。1-2月國內(nèi)下游消費(fèi)數(shù)據(jù)分化明顯。3C消費(fèi)維持低迷，但地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)（白色家電、PVC）以及光伏有顯著上升。在供應(yīng)端維持穩(wěn)定消費(fèi)端3C電子消費(fèi)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持寬幅震蕩走勢(shì)，錫價(jià)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：180000-215000。海外LME-3M錫參考運(yùn)行區(qū)間：24000美元-26500美元。

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