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來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀(guān)點(diǎn)小結(jié)：PTA

核心觀(guān)點(diǎn)：中性聚酯減產(chǎn)增加，PTA供需邊際小幅走弱。近端現(xiàn)貨偏緊，PXN和PTA加工費(fèi)維持高位一定程度反映成本偏強(qiáng)和PTA貨緊；遠(yuǎn)端09合約貼水較大走出遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)弱預(yù)期。短期市場(chǎng)矛盾博弈較多，預(yù)計(jì)震蕩，節(jié)奏來(lái)自于成本調(diào)油強(qiáng)弱及需求負(fù)反饋的持續(xù)情況，操作難度加大。

月差：中性短期矛盾不清晰，暫時(shí)觀(guān)望。

現(xiàn)貨：中性現(xiàn)貨市場(chǎng)商談一般，個(gè)別主流供應(yīng)商遞盤(pán)，現(xiàn)貨基差偏穩(wěn)為主。主港貨在05+55~60，寧波貨報(bào)盤(pán)在05+60，商談價(jià)格區(qū)間在6210~6260附近。5月中上報(bào)09+520附近。

裝置變動(dòng)：中性供應(yīng)計(jì)劃?rùn)z修進(jìn)行中，4月檢修量不，高蓬威重啟中，中泰延后檢修，5月檢修量較高。

下游需求：謹(jǐn)慎偏空訂單不足，織造開(kāi)機(jī)偏弱，成品庫(kù)存小幅累積中。聚酯減產(chǎn)促銷(xiāo)增加，開(kāi)工率評(píng)估略有下降。

供需平衡：中性聚酯減產(chǎn)增多，4-5月平衡從去庫(kù)逐步轉(zhuǎn)為松平衡，目前累庫(kù)壓力尚不大，但預(yù)期淡季投產(chǎn)增加后累庫(kù)壓力加大。供應(yīng)商回購(gòu)，現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊。

加工利潤(rùn)：謹(jǐn)慎偏空PTA-原油價(jià)差價(jià)差偏高，目前汽油有波動(dòng)PX調(diào)油預(yù)期分歧加大，短期PXN偏強(qiáng)，供應(yīng)商回購(gòu)PTA加工費(fèi)有托底。

觀(guān)點(diǎn)小結(jié)：乙二醇

核心觀(guān)點(diǎn)：中性乙二醇4-5月預(yù)估去庫(kù)，聚酯減產(chǎn)增加，平衡略有走弱。港口高庫(kù)存，現(xiàn)實(shí)偏弱，預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注一體化切換落地的情況，短期區(qū)間震蕩操作。

月差：中性月差波動(dòng)不大，平衡預(yù)期有改善，關(guān)注港口去庫(kù)預(yù)期下正套思路（高庫(kù)存驅(qū)動(dòng)一般）。

現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏空商談偏弱，目前現(xiàn)貨基差在09合約貼水135-138元/噸附近，商談4090-4095元/噸，現(xiàn)貨成交偏少。

裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏多裝置按計(jì)劃?rùn)z修，恒力重啟，煤化工有重啟。5月一體化檢修和切換或增多。

進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏空3-4月進(jìn)口預(yù)估50-55萬(wàn)噸不變。美國(guó)南亞重啟市場(chǎng)對(duì)5-6月進(jìn)口回升預(yù)估55-60萬(wàn)噸。

下游需求：謹(jǐn)慎偏空訂單走弱，織造開(kāi)機(jī)回落明顯，聚酯裝置檢修增多，負(fù)反饋有增加。

供需平衡：中性油制預(yù)計(jì)供應(yīng)改善，4-5月小幅去庫(kù)。

加工利潤(rùn)：謹(jǐn)慎偏多油煤經(jīng)濟(jì)性分化，油制虧損較高，煤制現(xiàn)金流修復(fù)。

聚酯減產(chǎn)促銷(xiāo)增多

織造開(kāi)工繼續(xù)下降

截止4月21日，江浙加彈開(kāi)機(jī)率67%，織機(jī)開(kāi)機(jī)率62.8%，印染開(kāi)工率73%，繼續(xù)小幅走弱。

新訂單偏弱，成品庫(kù)存回升，織造下游五一前后有放假預(yù)期，目前原料備貨月底附近。下游缺乏訂單下原料采購(gòu)積極性不高，聚酯放假前有促銷(xiāo)活動(dòng)，關(guān)注促銷(xiāo)效果。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究

聚酯利潤(rùn)被擠壓，有減產(chǎn)計(jì)劃

截止上周五（21日），聚酯負(fù)荷回落至87.5%附近，聚酯加權(quán)庫(kù)存19.5天附近，聚酯加權(quán)利潤(rùn)在-188.6元附近。

成本偏強(qiáng)，下游訂單不足，聚酯受上下游擠壓，利潤(rùn)不佳，目前庫(kù)存小幅回升。三大家長(zhǎng)絲工廠(chǎng)有減產(chǎn)計(jì)劃，關(guān)注促銷(xiāo)的效果，若產(chǎn)銷(xiāo)放量可能檢修延后。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯庫(kù)存回升

截至4月21日，上周產(chǎn)銷(xiāo)一般聚酯庫(kù)存小幅回升，POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存分別為19.6、29.3、20.2和12.3天。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力回升中，DTY壓力偏高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯利潤(rùn)不佳

聚酯各品種維持虧損，長(zhǎng)絲、短纖虧損，切片盈虧平衡附近，瓶片利潤(rùn)尚可。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯開(kāi)工率評(píng)估

上周五（21日）聚酯周均負(fù)荷回落至87%左右，長(zhǎng)絲大廠(chǎng)的減產(chǎn)計(jì)劃增加，關(guān)注落地情況。

近期聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)增多，五一假期前后若減產(chǎn)落地開(kāi)工率有繼續(xù)下滑趨勢(shì)，4月評(píng)估88%附近，5月開(kāi)工預(yù)計(jì)84%-85%左右，6月暫估85%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA檢修變動(dòng)不大，供需邊際走弱

PTA檢修變動(dòng)不大

裝置變動(dòng)，裝置按計(jì)劃停車(chē)變動(dòng)不大，蓬威重啟中，中泰延后至5月檢修。目前4月供應(yīng)量環(huán)比回升。恒力4#計(jì)劃5月中開(kāi)始檢修，5月檢修量目前維持偏高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究

PTA庫(kù)存小幅回升

據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止4月21日，PTA社會(huì)庫(kù)存（除信用倉(cāng)單外）回升1.8萬(wàn)噸至197萬(wàn)噸。倉(cāng)單和在庫(kù)在港貨庫(kù)存小幅繼續(xù)回升。

截止4月24日鄭商所PTA倉(cāng)單3.16萬(wàn)張，倉(cāng)單數(shù)量近期持穩(wěn)小幅回升，總量仍然不高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：杭州忠樸、鄭商所，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA平衡表

聚酯減產(chǎn)增加，PTA供需邊際小幅走弱。近端現(xiàn)貨偏緊，PXN和PTA加工費(fèi)維持高位一定程度反映成本偏強(qiáng)和PTA貨緊；遠(yuǎn)端09合約貼水較大走出遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)弱預(yù)期。短期市場(chǎng)矛盾博弈較多，預(yù)計(jì)震蕩，節(jié)奏來(lái)自于成本調(diào)油強(qiáng)弱及需求負(fù)反饋的持續(xù)情況，操作難度加大。

供應(yīng)端，變動(dòng)不大，5月檢修較高。需求端，聚酯降負(fù)增加，4-5月聚酯預(yù)估88%，85%（環(huán)比-1%）。

平衡表來(lái)看，PTA4-5月松平衡，目前雖然供需小幅轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨流通性相對(duì)緊張，基本面變動(dòng)不大，關(guān)注成本調(diào)油和需求負(fù)反饋的情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

汽油裂解差走弱

北美汽油庫(kù)存回升，汽油裂解價(jià)差走弱，市場(chǎng)對(duì)于海外衰退和調(diào)油不及預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)增加。

目前辛烷值還維持偏強(qiáng)，關(guān)注北美汽油強(qiáng)弱，汽油企穩(wěn)，旺季對(duì)高辛烷組分仍有預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

芳烴調(diào)油經(jīng)濟(jì)性小幅走弱

近期芳烴調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性相對(duì)偏強(qiáng)，亞洲調(diào)油有小幅走弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，Platts，紫金天風(fēng)期貨研究所

芳烴美亞套利有所走強(qiáng)

甲苯、二甲苯美亞套利窗口走強(qiáng)（北美價(jià)格變化不大，亞洲走弱）。按照5KT船的運(yùn)費(fèi)來(lái)看，甲苯/MX套利窗口打開(kāi)，PX套利窗口關(guān)閉。如果以大船運(yùn)輸，目前的套利價(jià)差可以覆蓋掉芳烴原料的運(yùn)費(fèi)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，Platts，紫金天風(fēng)期貨研究所

PX平衡表

PX供需變動(dòng)不大，4-6月平衡偏緊，汽油走弱，PX分歧加大，短期預(yù)期偏強(qiáng)。關(guān)注汽油裂解差和窗口買(mǎi)盤(pán)情況。

供應(yīng)端變動(dòng)不大，鎮(zhèn)海、九江小幅提負(fù)。海外裝置方面，印尼TPPI、越南NSRP重啟，韓國(guó)Hyundai因故障停車(chē)，預(yù)計(jì)一周重啟。美國(guó)汽油庫(kù)存回升，裂解小幅走弱，調(diào)油有所走弱，美國(guó)即將進(jìn)入旺季，調(diào)油預(yù)計(jì)維持。

平衡來(lái)看，4-6月PX供需維持緊平衡，PXN維持450+偏高水平，短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)。近期調(diào)油受市場(chǎng)關(guān)注，關(guān)注汽油裂解價(jià)差及窗口買(mǎi)盤(pán)情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

估值上近端偏高

目前PXN仍是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最好環(huán)節(jié)。PTA-原油價(jià)差小幅走弱，走弱幅度不大。

PX+PTA利潤(rùn)中性偏高，反映近端成本偏強(qiáng)和現(xiàn)貨流通性不足。PXN高估值反映部分調(diào)油溢價(jià)，目前市場(chǎng)對(duì)調(diào)油分歧較大。目前產(chǎn)業(yè)鏈處于近端難跌，遠(yuǎn)端估值不高的狀態(tài)。供需轉(zhuǎn)弱+調(diào)油淡季遠(yuǎn)端09考慮逢高空利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

MEG預(yù)期好轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)仍弱

乙二醇負(fù)荷低位持穩(wěn)

根據(jù)CCF，截止4月21日乙二醇周均總負(fù)荷57.9%，煤制負(fù)荷60%。煤制工藝回升，整體開(kāi)工不高，后續(xù)油制裝置有檢修/切換預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

油制檢修量高位

本周動(dòng)態(tài)，恒力檢修結(jié)束，兗礦按計(jì)劃重啟，陜西延長(zhǎng)重啟，華誼短停；整體負(fù)荷變動(dòng)不大。目前煤制裝置重啟，油制裝置檢修量維持高位。

市場(chǎng)對(duì)5-6月一體化裝置檢修轉(zhuǎn)產(chǎn)有預(yù)期，目前計(jì)劃為浙石化5月檢修2套，衛(wèi)星、恒力存5-6月切換到EO的可能性。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

新裝置運(yùn)行中

年內(nèi)新裝置投產(chǎn)落地，后續(xù)增量不多，三江新裝置投產(chǎn)延后。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

油煤經(jīng)濟(jì)性分化

原油價(jià)格重心抬升，油制經(jīng)濟(jì)性維持偏差，煤價(jià)偏弱，煤制工藝裝置現(xiàn)金流修復(fù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口量有回升擔(dān)憂(yōu)

海外裝置動(dòng)態(tài)，美國(guó)南亞再次短停3周，其他變動(dòng)不大。

進(jìn)口評(píng)估，3月進(jìn)口偏少46萬(wàn)噸，4月進(jìn)口預(yù)估不變，預(yù)計(jì)50-55萬(wàn)噸。海外裝置重啟，5-6月進(jìn)口預(yù)期回升至55-60萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，52HZ，紫金天風(fēng)期貨研究所

到港預(yù)報(bào)不高，港口去庫(kù)慢

從到港量來(lái)看，4月17日-4月23日預(yù)計(jì)到港10.2萬(wàn)噸，實(shí)際到港13.3萬(wàn)噸，實(shí)際到港中性。下游提貨一般，港口小幅累庫(kù)。

截止4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約114.3萬(wàn)噸，環(huán)比回升3萬(wàn)噸。

4.24-5.3（10天），預(yù)計(jì)到貨總量在8.1萬(wàn)噸附近，到港不高，乙二醇庫(kù)存或小幅回落。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇平衡表

國(guó)內(nèi)聚酯減產(chǎn)增加，EG4-5月預(yù)估去庫(kù)，平衡略走弱；港口高庫(kù)存，現(xiàn)實(shí)偏弱，預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注一體化切換落地的情況，短期區(qū)間震蕩操作。

供應(yīng)端，裝置變動(dòng)不大，按計(jì)劃?rùn)z修重啟中，關(guān)注5月預(yù)期的檢修和切換。

需求端，本周聚酯開(kāi)工小幅下降，有大廠(chǎng)開(kāi)始減產(chǎn)，5月聚酯開(kāi)工評(píng)估下降，平衡略有走弱。

平衡來(lái)看，4-5月預(yù)估去庫(kù)，聚酯減產(chǎn)增加，去庫(kù)減弱，港口仍高。預(yù)期好轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)仍然偏弱，關(guān)注一體化切換落地的情況，短期區(qū)間震蕩操作。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差結(jié)構(gòu)

PTA月差有小幅走弱

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇月差變動(dòng)不大

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風(fēng)期貨研究所

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