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來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性鐵水見(jiàn)頂預(yù)期繼續(xù)壓制煤焦，市場(chǎng)情緒較難提振，后市且看成材能否超預(yù)期轉(zhuǎn)好。

月差：中性前期限倉(cāng)原因，遠(yuǎn)月量極小，不建議參與。

現(xiàn)貨：偏空焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)第四輪降價(jià)落地后暫穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)依然偏弱運(yùn)行。

下游：中性成材去庫(kù)速度暫未有超預(yù)期表現(xiàn)。

外圍宏觀：偏空美國(guó)銀行業(yè)巨震引發(fā)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

國(guó)內(nèi)局勢(shì)：偏多政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)基調(diào)，預(yù)期調(diào)控先行，實(shí)質(zhì)效應(yīng)有待觀察。

入爐煤仍然弱勢(shì)，焦化利潤(rùn)暫穩(wěn)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

山西焦化(行情600740,診股)利潤(rùn)為115元/噸，周環(huán)比-3元/噸；

焦炭現(xiàn)貨落實(shí)第四輪降價(jià)后暫穩(wěn)，但隨著入爐煤成本不斷走低，焦企利潤(rùn)暫穩(wěn)在零軸以上，近期焦化利潤(rùn)頭寸有一定操作空間。

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焦炭供應(yīng)

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率76.70% ，周環(huán)比+0.51%，微升；

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量70.39萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.36萬(wàn)噸，微升；

隨著近期焦化利潤(rùn)暫穩(wěn)在零軸以上，產(chǎn)地開(kāi)工穩(wěn)步回升，焦炭供應(yīng)整體繼續(xù)保持微幅增量態(tài)勢(shì)。

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焦炭需求

247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.88萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.82萬(wàn)噸，有所下降；

鐵水本周小幅下降，隨著近期成材現(xiàn)貨價(jià)格回落，鋼廠利潤(rùn)承壓，中部有些鋼企已經(jīng)開(kāi)始虧損現(xiàn)金流，存在一定主動(dòng)減產(chǎn)行為，對(duì)原料采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，短期焦炭供需格局保持偏寬松。

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第四輪降價(jià)后暫穩(wěn)，

終端采購(gòu)已壓縮到極致

焦炭總庫(kù)存

港口+全樣本焦化廠+247家鋼廠焦炭總庫(kù)存為916.72萬(wàn)噸，周環(huán)比-13.51萬(wàn)噸，有所下降；

前期預(yù)期打得過(guò)滿導(dǎo)致目前黑色整體出現(xiàn)一波負(fù)反饋，后續(xù)需要觀察成材能否穩(wěn)住，煤焦市場(chǎng)即可在低庫(kù)存的前提下再起一小波行情。

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鋼廠焦炭庫(kù)存

247家鋼廠焦炭庫(kù)存626.94萬(wàn)噸，周環(huán)比-12.35萬(wàn)噸，繼續(xù)下降；

隨著鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)持續(xù)下降，疊加焦炭第四輪降價(jià)落地，鋼廠多看空后市，繼續(xù)謹(jǐn)慎采購(gòu)，廠內(nèi)原料庫(kù)存繼續(xù)回落。

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港口焦炭庫(kù)存

港口178.6萬(wàn)噸，周環(huán)+1.1萬(wàn)噸，有所回升；

連續(xù)下行市場(chǎng)，下游采購(gòu)積極性較差，部分焦企向港口轉(zhuǎn)移庫(kù)存，導(dǎo)致港口庫(kù)存回升，港口交投氛圍較為冷清。

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獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存

獨(dú)立焦化廠全樣本焦炭庫(kù)存111.18萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.26萬(wàn)噸，小幅下降；

隨著鋼廠開(kāi)始檢修，控制到貨現(xiàn)象愈發(fā)明顯，部分焦企只能將庫(kù)存前置到港口，帶動(dòng)焦企廠內(nèi)庫(kù)存小幅下降。

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主要地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價(jià)

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)第四輪降價(jià)落地，市場(chǎng)信心仍然較弱，預(yù)計(jì)成材走強(qiáng)或成為煤焦的救命稻草；

我們之前提到市場(chǎng)將進(jìn)入新的博弈階段，需求遲遲未能超預(yù)期表現(xiàn)帶動(dòng)黑色總體走弱，暫未有效緩解。

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焦炭平衡表

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本輪急跌接近尾聲，

且關(guān)注五月交割行情

焦煤庫(kù)存

煤礦開(kāi)工多維持正常，但簽單仍不及預(yù)期，庫(kù)存壓力較大，下游采購(gòu)情緒仍未有明顯好轉(zhuǎn)。

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焦煤現(xiàn)貨價(jià)

隨著鐵水見(jiàn)頂預(yù)期，焦煤供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯收縮，但臨近五一假期，部分焦企有一定補(bǔ)庫(kù)需求，部分線路運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)小幅上漲。澳洲遠(yuǎn)期優(yōu)質(zhì)一線焦煤與臨汾、長(zhǎng)治一帶低硫主焦價(jià)差為136元/噸，進(jìn)口煤仍無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。蒙煤方面，近日蒙煤通關(guān)維持在920車左右，下游維持剛需采購(gòu)采購(gòu)，整體成交一般，蒙5原煤成交價(jià)格在1280元/噸左右。

山西焦煤(行情000983,診股)倉(cāng)單成本1500元/噸，蒙煤倉(cāng)單成本1554元/噸。

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