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東方財富發(fā)布半年報，23H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 57.50 億元，同比-8.84%%；歸母凈利潤 42.25 億元，同比-4.93%；ROE 6.30%，較去年同期減少1.74pct。23Q2 單季度營業(yè)總收入29.40 億元，同比-5.51%，環(huán)比+4.64%；歸母凈利潤21.96 億元，同比-3.39%，環(huán)比+8.22%

股基市占率略有下降，自營收益成為亮點(diǎn)

1）公司23H1 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的手續(xù)費(fèi)傭金收入36.10 億元，同比-8.79%。

23H1 全市場股基交易同比+0.94%。公司表現(xiàn)略弱于市場，或與公司客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)，當(dāng)前交投環(huán)境下個人投資者交易情緒平淡，短期拖累市占率。

2）23H1 利息凈收入 11.16 億元，同比-5.77%，主因利息支出增加。6 月末公司融出資金410 億，同比+7.80%。公司兩融規(guī)模同比表現(xiàn)好于全市場增速，市占率均有0.2 個百分點(diǎn)的提升。

3）23H1 實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入11.47 億，同比+81.89%。去年同期市場承壓低基數(shù)，疊加今年公司把握市場機(jī)會擴(kuò)大投資規(guī)模，實(shí)現(xiàn)收益大幅增長。

基金市場平淡影響公司基金業(yè)務(wù)收入

以基金銷售為主的營業(yè)收入為21.40 億元，同比-8.92%。今年以來總體基金市場偏弱，23H1 偏股基金收益率-3.60%，新發(fā)基金市場平淡，且總體偏股基金呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)。預(yù)計天天基金整體規(guī)模亦承壓。二季度末，天天基金權(quán)益基金保有規(guī)模4633 億元，同比-8.76%，環(huán)比-4.55%

盈利預(yù)測、估值與評級

我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司營收分別為139、161和185億元，歸母凈利潤分別為100、115和131億元，EPS分別為0.63/0.72/0.83元/股。隨著政治局會議定調(diào)活躍資本市場，公司作為互聯(lián)網(wǎng)龍頭券商有望充分受益證券市場量價修復(fù)；同時公司公告將整合業(yè)務(wù)及研發(fā)力量，組建人工智能事業(yè)部，為后續(xù)AI+金融進(jìn)一步打開空間?；诠净久婧蜌v史PE情況，給予公司23年35倍PE，維持目標(biāo)價22.12元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市占率提升不及預(yù)期，二級市場大幅波動，基金銷售競爭激烈,行業(yè)空間測算偏差風(fēng)險

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