12月29日，招商銀行發(fā)生28.19億元大宗交易，成交價(jià)格為46.91元，較收盤(pán)價(jià)折價(jià)1.5%。值得關(guān)注的是，在二級(jí)市場(chǎng)上當(dāng)日下午招行成交同步放量，跌幅迅速擴(kuò)大。收盤(pán)報(bào)收47.62元，跌幅達(dá)4.05%，成交量143.9萬(wàn)手，成交額69.65億元。

從操作手法來(lái)看，很多市場(chǎng)人士認(rèn)為這屬于典型的“大宗交易+融券”的套利換倉(cāng)。其邏輯在于，承接方承接大宗交易股票通常有10%的折價(jià)，但按照交易規(guī)則限售期為6個(gè)月。如果與融券結(jié)合起來(lái)，承接方T+1融券賣(mài)出，待6個(gè)月股票解禁后直接還券，扣除半年3%融券利息，便可無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利7%。當(dāng)日招行融券數(shù)據(jù)余額顯示是18.94億，比上一交易日增加1.5億；28日，兩融數(shù)據(jù)TOP20中，招行的融資融券余額比例也已明顯高于其他個(gè)股。

29日的這種情況，是否屬于承接方用“大宗交易+融券”套利并繞開(kāi)限售期，需要監(jiān)管部門(mén)調(diào)查后才能認(rèn)定。不過(guò)從市場(chǎng)輿論來(lái)看，大宗交易背后產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)展至今顯然已非一日之功，中介公司和掮客從中撮合交易，獲取傭金并通過(guò)融券套利的做法可能已經(jīng)由來(lái)已久，只不過(guò)并未引發(fā)大家關(guān)注而已。那為何此次大宗交易引發(fā)招行投資者吐槽和市場(chǎng)廣泛關(guān)注？

筆者認(rèn)為，其中主要原因有三個(gè)。首先，因?yàn)檎行惺敲餍枪?，從過(guò)往的情況來(lái)看除非市場(chǎng)有大的震動(dòng)，出現(xiàn)29日這樣的大幅波動(dòng)概率比較小，異常的交易情況引發(fā)了各方面的關(guān)注和復(fù)盤(pán)；其次，這種套利行為導(dǎo)致招行股價(jià)當(dāng)日大跌，或者至少放大了當(dāng)日的趨勢(shì)，造成普通投資者受損；最后從規(guī)則層面，這顯示“大宗交易+融券”繞開(kāi)半年限售期的路徑已經(jīng)越來(lái)越明顯，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定事實(shí)上已經(jīng)形同虛設(shè)。

從各方面的信息來(lái)看，2021年A股市場(chǎng)總計(jì)約有3.2萬(wàn)筆大宗交易發(fā)生，這意味著招行這樣的案例是孤例的可能性是比較小的。如前述的原因，這種由大宗交易引發(fā)的融券套利，間接導(dǎo)致資金打壓二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，一方面容易引起個(gè)股股價(jià)起伏，數(shù)量和規(guī)模大的話還引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，受損是普通投資者；另一方面，漫長(zhǎng)的鏈條中似乎容易隱藏灰色地帶，參與各方存在道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)個(gè)股和股民而言，亦存在資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。

本來(lái)，大宗交易平臺(tái)設(shè)立是為了給大額流通A股提供一個(gè)交易性過(guò)戶的通道，定向交易保證股票不會(huì)賣(mài)給第三方，更重要的原因是大宗專場(chǎng)交易不會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。但從此次招行的操作結(jié)果來(lái)看，事實(shí)上已經(jīng)影響了股價(jià)穩(wěn)定，如此，這又違背大宗交易制度設(shè)立的初衷，讓交易各方陷入悖論。市場(chǎng)的擔(dān)憂還在于，這種“大宗交易+融券”的套利手法目前還屬法無(wú)禁止，而隨著大宗交易的頻率和規(guī)模日增，套利動(dòng)作有可能會(huì)越來(lái)越大，不再那么悄無(wú)聲息，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)可能日益明顯。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）