港股收盤，恒指收漲2.06%，報24829.99點；科指收漲3.65%，收報5635.50點。有色金屬板塊、科網(wǎng)股、汽車股領漲大市。

機構研報

2月港股策略報告：港股估值重估 持續(xù)憧憬穩(wěn)增長國策 看好三大板塊

香港股市在 2022 年迄今表現(xiàn)出色，低殘的估值正獲得重估。隨著內地加強穩(wěn)增長政策，中國經(jīng)濟增長料在第二季度反彈，相信這將有助港股繼續(xù)獲向上重估。美聯(lián)儲的加息可能會受到密切關注，但其對股市的實際影響可能要到 2022 年第四季度才會較顯著。

美聯(lián)儲加息對股市的影響：利率期貨現(xiàn)已反映美聯(lián)儲在 2022 年將加息五次(或 125 個基點)。對市場的影響將更多地取決于利率預測的變化，而不是聯(lián)邦基金利率的實際變動。

美國實際利率可能會在 2022 年第四季度給股市帶來更大壓力。聯(lián)邦基金利率本身的上漲，除非比預期更激進，否則可能不會對股市不利。當實際利率為正時，美國股市通常表現(xiàn)更差。由于高通脹，實際收益率現(xiàn)在為負值，但可能會在 2022 年第四季度反彈至接近正值。

美國價值股在加息周期的早期表現(xiàn)優(yōu)于增長股。我們回顧了美國股票在前四個加息周期中的回報率，并觀察到：1)股票在加息周期后段的回報率較低；2) 金融、能源和材料等價值股在加息周期的早段表現(xiàn)優(yōu)于成長股，但在周期后段表現(xiàn)不佳，因為價值股更容易受到加息導致的經(jīng)濟放緩的影響。

中國第二季度的 GDP 增長可能因促增長政策而改善。由于 COVID 疫情反復和房地產(chǎn)市場疲軟，中國經(jīng)濟在第一季度出現(xiàn)放緩跡象。但在政策支持下，經(jīng)濟可能在二季度改善。預計流動性和信貸供應將進一步放松，財政政策支持力度加大，對包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在內的私營部門采取更友好的政策。

恒指在中國經(jīng)濟反彈時表現(xiàn)較好，互聯(lián)網(wǎng)與工業(yè)領漲。2011-2019年，有八個季度中國GDP環(huán)比增速回升至少0.2個百分點。在這八個季度中，恒指平均上漲 2.8%，而其他季度僅上漲 0.3%。按行業(yè)劃分，互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)是“復蘇”季度的最大贏家。

看好行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、工程機械、新能源汽車。1) 互聯(lián)網(wǎng)：已經(jīng)消化了過去一年的大部分政策逆風，近期的政策消息較為中性甚至正面；2) 工程機械：受益于基建支出的預期提速，而隨著鋼材成本壓力的緩解，利潤率可能會有所改善；3) 新能源汽車： 2022 年中國新能源汽車銷量料保持強勁增長。中國第二季度經(jīng)濟增長反彈將提振汽車銷售和市場情緒。近期中國領先的新能源汽車初創(chuàng)企業(yè)股價下跌 30-40%，提供買入良機。(來源：招銀國際)

（文章來源：東方財富研究中心）

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