一季度前瞻：

白酒相對樂觀，白酒春節(jié)旺季整體回款健康，動銷受疫情等外部影響較小。其中，以茅臺為代表的高端酒穩(wěn)中有進，順利實現(xiàn)開門紅，成長性與確定性兼?zhèn)洌淮胃叨税拙拼汗?jié)仍然延續(xù)高增長態(tài)勢，并在22年1-2月業(yè)績公告中展示彈性，預計整體動銷仍超預期，庫存或穩(wěn)中有降，消費者培育持續(xù)推進。

啤酒升級邏輯未改，三月確實有影響。2022年3月國內(nèi)大部分地區(qū)疫情反復、成本繼續(xù)上漲，結(jié)合2021年經(jīng)驗，預計啤酒行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)短期略有波動。但從重點公司2021年年報業(yè)績表現(xiàn)來看，高端化趨勢仍在穩(wěn)步進行中。我們認為，短期波動不改長期主旋律，結(jié)構(gòu)升級下噸價提升節(jié)奏穩(wěn)健。

乳制品需求端持續(xù)穩(wěn)健，成本端邊際改善。疫情常態(tài)化背景下消費者健康意識、營養(yǎng)意識提升，乳制品需求向好。2022年春節(jié)期間防疫政策嚴禁“層層加碼”，同2021年提倡“就地過年”相比，被抑制的返鄉(xiāng)情緒釋放。我們認為原奶價格不具備大幅下降的空間，因此乳企不會大規(guī)模增加銷售費用投放，預計龍頭乳企在有序競爭中持續(xù)擴大市場份額，提升盈利能力。

終端餐飲門店客流量急劇下降，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈受影響較大，期待疫情好轉(zhuǎn)后反彈機會。一季度，多地疫情反復，深圳、上海等多地疫情升級，堂食消費場景受到較大影響。B端由于餐飲企業(yè)受到疫情影響明顯，需求承壓，預計一季度營收及凈利潤承壓。疫情影響下消費者居家時間延長，C端需求提升，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率有望提升。

二季度投資策略：

展望2022Q2投資策略，我們認為需要兼顧板塊發(fā)展邏輯的長期因素與疫情邊際好轉(zhuǎn)的短期因素，從當前的估值水位與長期邏輯來看，優(yōu)質(zhì)賽道大白馬仍為投資首選，從疫情影響因素的短期邏輯來看，我們復盤了2020年疫情爆發(fā)至好轉(zhuǎn)的食品飲料子板塊行情，疫情好轉(zhuǎn)后餐飲、啤酒、區(qū)域白酒逐步按序恢復，2021Q2基數(shù)較低的板塊有肉制品、啤酒、調(diào)味品、食品，我們認為2022Q2業(yè)績前瞻也將影響預期，但當前業(yè)績前瞻仍存不確定性，仍建議從長期投資的維度布局優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，與此同時重點關注疫情好轉(zhuǎn)后消費場景恢復的餐飲、啤酒、區(qū)域白酒板塊的邊際變化。建議二季度重點關注：貴州茅臺、五糧液、青島啤酒、重慶啤酒、伊利股份、蒙牛乳業(yè)、安井食品、安琪酵母、千味央廚、絕味食品、巴比食品。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、原材料價格波動、疫情利空、需求恢復受阻、食品安全問題、提價不及預期、市場競爭加劇等。

（文章來源：方正證券研究）

關鍵詞： 方正證券 食品飲料板塊