光伏逆變器產(chǎn)業(yè)鏈——光伏逆變器產(chǎn)業(yè)鏈上游為由電子元器件供應商組成；中游是光伏逆變器制造行業(yè)；下游客戶主要為光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商、EPC 承包商、安裝商和投資業(yè)主等。上游關(guān)鍵零部件IGBT和PMIC國內(nèi)廠商替代空間廣闊，自給率有望逐步提升。中游逆變器環(huán)節(jié)由中國企業(yè)主導，技術(shù)優(yōu)勢明顯，市占率提升可期。下游客戶類型眾多，相對分散。

四大特征決定了逆變器行業(yè)的高紅利水平。

1、輕資產(chǎn)運營模式。該特征決定了行業(yè)的初始投資成本低，產(chǎn)能擴張快，可以更迅速的響應下游需求，靈活調(diào)整。此外，由于輕資產(chǎn)，其設(shè)備沉沒成本低，企業(yè)的歷史負擔也相對較輕。

2、高盈利疊加高回報率。該特征決定了行業(yè)處于高收益的狀態(tài)，現(xiàn)有企業(yè)可以在該行業(yè)獲得較好的利潤水平，利于公司較快的收回投資，不斷的繼續(xù)投入以發(fā)展壯大。

3、品牌和渠道壁壘高。該特征決定了短期內(nèi)新進入者無法撼動現(xiàn)有廠商的地位。行業(yè)格局較為穩(wěn)定，現(xiàn)有企業(yè)可以維持自己的競爭優(yōu)勢。

4、更新?lián)Q代需求高。該特征決定了逆變器行業(yè)的高需求屬性，其需求增速是高于光伏新增裝機需求的。此外，也決定了廠商需要不斷的技術(shù)革新來適應新的電網(wǎng)和裝機要求。

需求旺盛決定行業(yè)高景氣。逆變器環(huán)節(jié)相對獨立于主產(chǎn)業(yè)鏈，并且沒有很強的產(chǎn)能限制，因此逆變器的出貨主要受終端需求、裝機結(jié)構(gòu)以及關(guān)鍵零部件的供給影響。逆變器環(huán)節(jié)的壽命約為組件一半，具有一定置換需求，疊加2022年裝機需求激增，市場對于逆變器的需求更加旺盛。據(jù)測算，2022年全球光伏并網(wǎng)逆變器的市場空間將達到800億以上。

四大趨勢挖掘投資機會。1、國內(nèi)逆變器優(yōu)勢明顯，替代國外趨勢明顯。2、組串式逆變器安全運維優(yōu)勢明顯，分布式占比提升，成為主流。3、儲能成為新亮點，助力打開市場空間。4、受益于對于組件級控制優(yōu)化政策，小眾化細分(微逆)市場有望崛起。關(guān)注標的：陽光電源，錦浪科技，固德威，禾望電氣，德業(yè)股份，禾邁股份。

風險提示：上游原材料價格持續(xù)大幅上漲，導致需求不及預期；關(guān)鍵零部件短缺，導致產(chǎn)銷量不及預期；國際貿(mào)易摩擦影響；其他不可抗力風險。

（文章來源：方正證券研究）

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