1、事件：中國人民銀行公告，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。

2、降準(zhǔn)的具體操作為，4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個百分點。本次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5300億元，下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

3、政策目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

4、對比此次降準(zhǔn)與疫后貨幣政策正?；院蟮膬纱谓禍?zhǔn)(2021年7月、12月)，一是降準(zhǔn)時間公布偏晚、力度較小，反映政策層的確對政策空間留有余量存在考量。二是政策目的保持一致。

5、政策影響，當(dāng)前貨幣政策組合為MLF利率不變+降準(zhǔn)(可能+LPR利率下調(diào))，即穩(wěn)貨幣、寬信用。我們一直強(qiáng)調(diào)當(dāng)前不是利率高、額度少的問題，而是融資需求非常疲弱的問題，銀行貸款無處投放。央行此次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，如果配合存款利率浮動上限下調(diào)，將壓降貸款利率，有助于引導(dǎo)融資需求回暖。而對于流動性環(huán)境，降準(zhǔn)的影響是中性的，對市場的影響更偏向于情緒上的呵護(hù)，強(qiáng)化穩(wěn)增長信心。

6、未來貨幣政策延續(xù)寬松導(dǎo)向，預(yù)計LPR利率將下調(diào)。參考2020年等比例測算，今年LPR應(yīng)有20bp的下調(diào)空間，1月已降10bp，如本月LPR下調(diào)5bp，年內(nèi)還有5bp的下調(diào)空間，時間點可能在三季度；如本月一次性下調(diào)10bp，則年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)的空間就很小了。

7、綜上，此次央行降準(zhǔn)0.25個百分點，是支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、降低金融機(jī)構(gòu)資金成本及社會綜合融資成本的關(guān)鍵一步，有望推動貸款利率下調(diào)，從而改善融資需求。至于寬信用的問題，恐怕不是一次小幅降準(zhǔn)和降息能解決的。要實現(xiàn)穩(wěn)增長，還是需要回到中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神上來-以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策出臺過慢，信號不清；美聯(lián)儲持續(xù)快速收緊貨幣政策；海外地緣政治沖突長期化。

（文章來源：方正證券研究）

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