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華西證券：二季度是食品飲料板塊重要的上半年建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)

4月份開(kāi)始的二季度是食品飲料板塊重要的上半年建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，一方面外圍環(huán)境如疫情及外圍局勢(shì)沖突可能有逐步見(jiàn)底并走出趨勢(shì)，同時(shí)政策促消費(fèi)方面也在密集發(fā)布，疊加房地產(chǎn)預(yù)期松動(dòng)；另一方面各板塊標(biāo)的經(jīng)歷前期殺跌也基本進(jìn)入合理區(qū)間，并且一季報(bào)預(yù)期也基本price in，開(kāi)始進(jìn)入4月份及二季度預(yù)期階段。

從白酒板塊來(lái)看，二季度傳統(tǒng)銷售淡季+諸多負(fù)面因素?cái)_動(dòng)造成估值下殺至合理區(qū)間，投資機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。Q3在疫情平穩(wěn)、政策生效等方面的影響下，基本面向好的確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)信心在Q2后半程逐漸恢復(fù)，因此白酒重在二季度建倉(cāng)或加倉(cāng)。標(biāo)的建議左側(cè)防守時(shí)期以茅臺(tái)為主，左側(cè)長(zhǎng)期底部配置角度選擇五糧液，右側(cè)進(jìn)攻時(shí)期配置酒鬼等其他次高端。

從乳制品板塊來(lái)看，全年都具備需求剛性可以應(yīng)對(duì)疫情不利因素下，二季度又翻越一季度高基數(shù)大山進(jìn)入低基數(shù)階段，展望后續(xù)二三四季度均為一馬平川，疊加奶價(jià)有望正貢獻(xiàn)毛利率及兩強(qiáng)利潤(rùn)率提升預(yù)期催化，配合二季度可能性外圍因素轉(zhuǎn)好下資金面支撐，二季度將是重要建倉(cāng)及股價(jià)上升開(kāi)始期。另外奶酪板塊也進(jìn)入二季度環(huán)比加速時(shí)期。整體標(biāo)的建議當(dāng)前買入伊利股份，蒙牛乳業(yè)，妙可藍(lán)多。

從調(diào)味品板塊來(lái)看，去年二季度面臨高庫(kù)存+社區(qū)團(tuán)購(gòu)分流+成本壓力等多重沖擊，全行業(yè)遭遇重創(chuàng)，今年Q2最大的不確性在于疫情，全行業(yè)正在積極應(yīng)對(duì)疫情挑戰(zhàn)，低基數(shù)下大概率將迎來(lái)高增長(zhǎng)，不過(guò)股價(jià)真正催化來(lái)自于后期成本下降及疫情緩解階段，二季度建議繼續(xù)持有。標(biāo)的建議后期關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)。

從啤酒板塊來(lái)看，2月份行業(yè)基本面較好，3-4月疫情有所影響，如若疫情能在5月份后得到有效控制，旺季銷售仍然值得期待，我們判斷5月份將有望是啤酒二季度拐點(diǎn)，當(dāng)前階段建議建倉(cāng)和逐步開(kāi)啟加倉(cāng)。標(biāo)的建議重視彈性較大重慶啤酒、穩(wěn)健青島啤酒和確定性華潤(rùn)啤酒。

從休閑食品板塊來(lái)看，標(biāo)的多數(shù)偏可選，與疫情恢復(fù)，消費(fèi)能力和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相關(guān)度較高，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)韌性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)確定性高的標(biāo)的，推薦洽洽食品。另外榨菜將明顯成本下降受益，關(guān)注度較高。其余標(biāo)的建議疫情恢復(fù)預(yù)期前布局，如安井，絕味等。

因此，整體來(lái)看，最核心二季度推薦買入建議關(guān)注乳制品板塊，當(dāng)下即可布局；其次關(guān)注休閑食品邏輯通暢個(gè)股；再次重視啤酒板塊二季度布局時(shí)機(jī)；然后是白酒板塊擇個(gè)股底部建倉(cāng)；最后是調(diào)味品板塊觀察成本、疫情和估值再做布局。

國(guó)海證券：預(yù)制菜受疫情催化高漲 前期跌幅較大的疫情受損股迎來(lái)反彈

預(yù)制菜受疫情催化高漲，前期跌幅較大的疫情受損股迎來(lái)反彈。在疫情影響和成本上漲的雙重壓力下，大眾品股價(jià)持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)悲觀情緒已在股價(jià)上有較充分反應(yīng)。不少公司估值回落至近五年較低分位。

(1)預(yù)制菜C 端需求在疫情下加速滲透，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明朗。疫情下居民不得不在家每天做飯，讓不少消費(fèi)者體驗(yàn)到預(yù)制菜帶來(lái)的便捷，加速了預(yù)制菜行業(yè)C 端滲透率。3 月盒馬、叮咚買菜、京東生鮮等平臺(tái)半成品菜供不應(yīng)求。我們看好預(yù)制菜行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，B 端和C 端的滲透率都有提升空間，行業(yè)處于快速發(fā)展初期。建議重點(diǎn)關(guān)注安井食品，千味央廚，味知香，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等。

(2)啤酒板塊疫情負(fù)面影響減弱，市場(chǎng)信心恢復(fù)，疊加當(dāng)前行業(yè)成本高企，市場(chǎng)預(yù)計(jì)龍頭提價(jià)動(dòng)作將近，反彈較多。整體來(lái)看，啤酒行業(yè)高端化節(jié)奏仍在加速，華潤(rùn)、青啤、重啤等龍頭2021 年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，未來(lái)在高端化+成本/效率的持續(xù)優(yōu)化下，板塊盈利能力長(zhǎng)期提升的邏輯仍將持續(xù)兌現(xiàn)。

(3)速凍米面、方便食品等囤貨屬性強(qiáng)的品類3 月庫(kù)存加速出清，全國(guó)運(yùn)輸物流恢復(fù)常態(tài)后，預(yù)計(jì)存在補(bǔ)庫(kù)存需求，疊加去年Q2 基數(shù)較低，Q2 可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，如三全食品、雙匯發(fā)展、克明面業(yè)、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影響出行、聚飲、運(yùn)動(dòng)等消費(fèi)場(chǎng)景，電商物流受阻下休閑食品、鹵制品、預(yù)調(diào)酒等非必需品預(yù)計(jì)需求降低，部分個(gè)股短期業(yè)績(jī)受損，當(dāng)前估值水平已較低，疫情形勢(shì)趨緩后有望實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性，建議關(guān)注，如絕味食品、百潤(rùn)股份等。

中信證券：食品飲料行業(yè)估值已回落至合理區(qū)間 部分細(xì)分賽道處于估值偏低位置

乳制品：疫情不改盈利拐點(diǎn)趨勢(shì)，持續(xù)推薦。3 月中下旬，部分區(qū)域封鎖致供應(yīng)鏈阻斷，拖累乳企出貨端表現(xiàn)。液奶需求剛性，是優(yōu)先供應(yīng)生活品之一，疫情影響相對(duì)可控。結(jié)合渠道調(diào)研判斷，3 月伊利液奶中單位數(shù)增長(zhǎng)、蒙牛液奶有所下降，白奶需求相對(duì)乳飲料和酸奶更加堅(jiān)挺。

啤酒：關(guān)注旺季和高端化，疫情影響節(jié)奏不改方向。疫情對(duì)3月份龍頭公司銷售增速有較大幅度影響，預(yù)計(jì)在10-20pcts.如果疫情在5 月初得以控制，預(yù)計(jì)2022 年啤酒龍頭銷量仍有上升可能；如果疫情發(fā)展拖入啤酒銷售旺季，2022 年啤酒銷量將承壓。成本壓力尚處于可承受范圍內(nèi)，從當(dāng)前價(jià)格判斷成本壓力導(dǎo)致噸成本提升幅度有望控制在5-10Pcts，龍頭正在抓緊完成旺季前提價(jià)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，考慮疫情影響幅度，推薦重慶啤酒，強(qiáng)調(diào)華潤(rùn)啤酒和青島啤酒的長(zhǎng)期配置價(jià)值；如果疫情得以在全國(guó)面得到控制，從反彈空間的角度看，推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒。

調(diào)味品：短期不確定性增加，觀察需求&盈利拐點(diǎn)。2022Q1 調(diào)味品行業(yè)銷售增速承壓，預(yù)計(jì)多數(shù)公司收入增速慢于全年增速預(yù)期，主要原因：①春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致出廠口徑表現(xiàn)存在一定壓力；②全國(guó)多地疫情散發(fā)，對(duì)餐飲渠道需求、物流運(yùn)輸都造成了一定影響。同時(shí)，原材料成本繼續(xù)承壓預(yù)計(jì)導(dǎo)致利潤(rùn)增速仍低于收入增速。展望2022Q2，由于2021Q2 行業(yè)去庫(kù)存基數(shù)較低，2022Q2 原本預(yù)期收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)、利潤(rùn)逐步顯現(xiàn)彈性，但目前幾個(gè)不確定性因素仍需關(guān)注。經(jīng)過(guò)前期股價(jià)調(diào)整，重點(diǎn)公司估值基本恢復(fù)到2019 年中樞水平，考慮到短期基本面壓力，我們認(rèn)為板塊當(dāng)前估值處于合理偏高位置。

受疫情反彈、成本上漲、需求疲軟等負(fù)面因素影響，食品飲料行業(yè)估值已回落至合理區(qū)間，部分細(xì)分賽道處于估值偏低位置。長(zhǎng)期看好中國(guó)消費(fèi)力釋放，經(jīng)過(guò)3 年復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境，食品龍頭的競(jìng)爭(zhēng)能力和領(lǐng)先地位進(jìn)一步得以夯實(shí)，長(zhǎng)期確定性提升。乳制品盈利拐點(diǎn)已至，推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)；啤酒關(guān)注疫情可控時(shí)點(diǎn)(是否影響旺季銷售)，綜合考慮高端化盈利彈性兌現(xiàn)速度和估值擇機(jī)布局；調(diào)味品估值合理偏高，基本面改善但較難超預(yù)期。關(guān)注具備防御價(jià)值標(biāo)的，洽洽食品、涪陵榨菜；關(guān)注可能的超跌布局機(jī)會(huì)，如絕味食品、安井食品、安琪酵母、東鵬飲料、桃李面包、妙可藍(lán)多。

華鑫證券：后疫情時(shí)代！消費(fèi)迎復(fù)蘇 食品飲料板塊力薦四條主線

考慮后疫情時(shí)代，消費(fèi)迎復(fù)蘇，我們認(rèn)為食品飲料板塊推薦以下四條主線：1)本輪疫情重災(zāi)區(qū)在上海地區(qū)，我們推薦前期跌幅較大且受到上海地區(qū)影響相對(duì)較小個(gè)股，白酒板塊推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、今世緣、口子窖、洋河股份、迎駕貢酒、古井貢酒、伊力特、金徽酒，酒行推薦華致酒行，大眾品推薦涪陵榨菜、洽洽食品、伊利股份等。

2)前期跌幅較大且疫情受損的個(gè)股，白酒板塊我們推薦五糧液、瀘州老窖，大眾品推薦門店有望逐步恢復(fù)的絕味食品、良品鋪?zhàn)?、三只松鼠，具有預(yù)制菜屬性的安井食品、三全食品、味知香、千味央廚、巴比食品，商超有望逐步復(fù)蘇的鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品以及因疫情影響進(jìn)貨的李子園、東鵬飲料等。

3)前期跌幅較大且二季度業(yè)績(jī)具有一定確定性的個(gè)股，白酒板塊我們推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖，大眾品推薦涪陵榨菜、青島啤酒、重慶啤酒、海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)等。

4)前期跌幅較大且五一有望受益的個(gè)股，白酒板塊我們推薦山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、洋河股份、今世緣、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒及伊力特，大眾品推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒等。

中泰證券：食品飲料行業(yè)經(jīng)歷年初至今的調(diào)整 最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了

我們認(rèn)為，二季度初至今，在疫情的困擾下居家消費(fèi)成為主軸，目前全國(guó)多地向上海居民請(qǐng)教“居家囤貨消費(fèi)指南”，我們認(rèn)為，在居家消費(fèi)為主的當(dāng)下，預(yù)制菜、榨菜、速凍、乳業(yè)、高檔白酒、休閑食品等必須消費(fèi)品有望保持較好的增長(zhǎng)，隨著自上而下政策的支撐，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望環(huán)比改善。

經(jīng)歷了年初至今的調(diào)整，我們認(rèn)為最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，當(dāng)下核心龍頭企業(yè)的估值比較合理或略低，而食品的需求比較剛性，我們建議積極布局。白酒主推強(qiáng)者恒強(qiáng)的茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，次高端中主推春節(jié)表現(xiàn)突出的山西汾酒和區(qū)域次高端龍頭，建議關(guān)注勢(shì)能已起來(lái)的酒鬼酒、迎駕貢酒、舍得。食品重點(diǎn)推薦伊利、榨菜、洽洽、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，重啤等，安井、立高、海天、絕味、元祖、甘源等亦可重點(diǎn)考慮。

東莞證券：在BC端的共同催化下 我國(guó)預(yù)加工食品市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間廣闊

從白酒企業(yè)公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，多家酒企2021年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，舍得酒業(yè)、酒鬼酒等公司春節(jié)期間核心產(chǎn)品的動(dòng)銷表現(xiàn)良好，白酒一季度的業(yè)績(jī)值得期待。后續(xù)可把握確定性高、業(yè)績(jī)彈性較大的個(gè)股。標(biāo)的方面，建議關(guān)注確定性強(qiáng)的高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液與瀘州老窖；次高端酒中，可關(guān)注山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)等；區(qū)域酒可以重點(diǎn)關(guān)注古井貢酒、口子窖、今世緣等復(fù)蘇彈性較大的公司。

大眾品板塊：受上海等地疫情的影響，預(yù)制菜、冷凍食品板塊景氣上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，在BC端的共同催化下，我國(guó)預(yù)加工食品市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。從成本端來(lái)看，受俄烏沖突與南美旱情等因素影響，大豆、豆粕與玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于高位，部分大眾品板塊成本壓力猶存。市場(chǎng)后續(xù)可持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)帶來(lái)的邊際改善，把握行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)板塊。標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、青島啤酒、重慶啤酒、伊利股份、洽洽食品、味知香、安井食品、千味央廚等。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：白酒消費(fèi)升級(jí)與頭部集中的大趨勢(shì)不會(huì)變化 頭部品牌仍是確定性最強(qiáng)的品種

2022年疫情進(jìn)一步反復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景暫時(shí)性缺失，對(duì)白酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)不確定性。盡管行業(yè)短期承壓，但我們相信頭部品牌在經(jīng)歷疫情考驗(yàn)后會(huì)變得更加強(qiáng)大，白酒消費(fèi)升級(jí)與頭部集中的大趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化，頭部品牌仍然是確定性最強(qiáng)的品種。當(dāng)下確定性最為重要，在高確定性下優(yōu)選長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰且成長(zhǎng)空間仍大的品種，重點(diǎn)推薦：山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洋河股份，關(guān)注五糧液、口子窖、古井貢酒、酒鬼酒。

大眾品方面，短期部分子行業(yè)如啤酒、調(diào)味品、連鎖食品需求受疫情影響，現(xiàn)階段仍聚焦業(yè)績(jī)確定、估值合理且需求受疫情影響較小的品種，先看成本下降，再看長(zhǎng)期成長(zhǎng)。3月疫情反復(fù)，庫(kù)存消化和提價(jià)傳導(dǎo)需要時(shí)間，建議放低Q1報(bào)表預(yù)期，報(bào)表拐點(diǎn)在22Q2，基本面拐點(diǎn)需等待。當(dāng)下建議布局成本下降明確，提價(jià)彈性較大、估值具備吸引力的標(biāo)的；對(duì)于回調(diào)較多的成長(zhǎng)型標(biāo)的，建議積極關(guān)注，可做長(zhǎng)期布局。重點(diǎn)推薦：伊利股份、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜、重慶啤酒、洽洽食品，關(guān)注青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、絕味食品、安井食品。

安信證券：后財(cái)富效應(yīng)刺激可選消費(fèi)的邏輯推進(jìn) 行業(yè)投資分為三個(gè)階段

我們認(rèn)為行業(yè)將按照先場(chǎng)景復(fù)蘇帶動(dòng)剛需消費(fèi)，后財(cái)富效應(yīng)刺激可選消費(fèi)的邏輯推進(jìn)，行業(yè)投資可以分為三個(gè)階段：深度調(diào)整標(biāo)的修復(fù)機(jī)會(huì)、復(fù)蘇邏輯帶動(dòng)剛性需求回暖、財(cái)富效應(yīng)刺激高端品加速升級(jí)或新一輪景氣周期。行業(yè)景氣近期仍有波折，市場(chǎng)博弈心理仍然很重，我們認(rèn)為板塊底部確立但過(guò)程或曲折上行，前期行業(yè)調(diào)整時(shí)深度回調(diào)標(biāo)的具有修復(fù)性機(jī)會(huì)，當(dāng)下仍然有標(biāo)的屬于深度回調(diào)，持續(xù)重點(diǎn)推薦。

隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，當(dāng)下仍是深度回調(diào)標(biāo)的修復(fù)反彈的階段。此類標(biāo)的因?yàn)楸旧淼奶厥庠蛟谑袌?chǎng)調(diào)整中回調(diào)較多，如(1)事件驅(qū)動(dòng)型，比如今世緣激勵(lì)落地緩慢、五糧液銷售調(diào)整不明朗；(2)波動(dòng)中市場(chǎng)擔(dān)心景氣度有變化，如啤酒場(chǎng)景受損大但是景氣度沒(méi)影響、次高端具有強(qiáng)貝塔效應(yīng)市場(chǎng)擔(dān)心其擴(kuò)張邏輯；(3)成本壓力上行擔(dān)心長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在恐慌時(shí)更需要遠(yuǎn)望長(zhǎng)遠(yuǎn)空間，在普跌中重點(diǎn)尋找業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的估值深度回調(diào)標(biāo)的。重點(diǎn)推薦今世緣、伊力特、五糧液、青島啤酒、山西汾酒、絕味食品、涪陵榨菜、千味央廚等，其他核心標(biāo)的持續(xù)推薦。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 食品飲料板塊 主題策略