● 數(shù)據(jù)口徑。以公募基金的“主動偏股+靈活配置型基金”作為考察對象。

● 基金持股市值大幅縮水，贖回壓力凸顯。截止22年Q1三類重點基金持股市值約4.1萬億，較上個季度大幅縮水8000億，份額收斂是次要影響(僅回落1%)，市場下跌是主要原因。一季度基金贖回壓力較大，在同口徑新發(fā)基金超過800億的情況下、累計份額仍然下滑360億。

● 風格切換進行時，大盤價值風格獲得增配。我們在21年11月發(fā)布報告《逢低布局大盤價值》，將22年配置視線移至底部已久的大盤價值風格，今年《慎思篤行》系列報告持續(xù)推薦價值占優(yōu)。22年Q1基金配置風格切向價值：大盤價值指數(shù)的配置比例自歷史最低位開始加倉，小盤價值延續(xù)去年以來的連續(xù)加倉趨勢，創(chuàng)業(yè)板指和大盤成長明顯減倉；行業(yè)來看，銀行、地產(chǎn)、煤炭是Q1加倉最顯著的方向，而電子、食品飲料、計算機配置下降最多。

● 11大新興產(chǎn)業(yè)鏈的配置梳理：成長賽道配置降溫不顯著，結構面臨分化，聚攏更為篤定的景氣驗證方向。22年成長風格受到美債利率凜冽上行和產(chǎn)業(yè)趨勢預期顛簸的影響，結構加倉亮點是：新能源維持高位、半導體刷新歷史新高、醫(yī)藥結構性加倉高景氣。對于景氣預期具備高確定性與可持續(xù)性的賽道，公募基金仍在加倉，例如需求預期相對穩(wěn)定的光伏、醫(yī)藥中的CXO等；反之，基金對于景氣預期出現(xiàn)顛簸、或景氣短期難以兌現(xiàn)的新興賽道，短期進行規(guī)避并適當減倉，例如新能源車的礦產(chǎn)資源、整車，以及處于導入期而短期難以兌現(xiàn)業(yè)績的數(shù)字經(jīng)濟、VR等領域。

● 年初以來“盈利預測上修”的低PEG，與基金增配方向高度吻合。從一季報的基金加倉方向來看，市場沿著“盈利預測上修”來靈活增配，重點兼顧了低PEG策略，主要概括為四條線索：1. 加倉通脹受益鏈條的上游資源品和農(nóng)業(yè)(有色/煤炭/農(nóng)業(yè))；2. 加倉穩(wěn)增長及高股息策略受益的價值行業(yè)(地產(chǎn)/銀行/電力/交運)；3. 加倉下游需求強勁、景氣預期穩(wěn)定且年初以來盈利預測上修的高端制造業(yè)(專用設備/光伏設備/通信設備)；4. 加倉消費領域的景氣改善預期，年初以來盈利預測上修的部分領域如醫(yī)藥(CXO)、消費服務業(yè)(社服/航空)。

（文章來源：廣發(fā)證券）

關鍵詞： 大盤價值