經(jīng)過了三年多的運作，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金從一個帶有“實驗”屬性的品類，逐漸走向成熟。

(相關(guān)資料圖)

在中歐基金FOF策略組負責(zé)人桑磊看來，F(xiàn)OF不僅僅是一類基金產(chǎn)品，更是一類解決方案。FOF的面世，讓基金投資面臨的三大難題(資產(chǎn)配置、選基、持有時間)有了解鎖的鑰匙。養(yǎng)老目標(biāo)基金則有望成為一把對抗老齡化的“金鑰匙”。

作為首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，桑磊因其穩(wěn)健風(fēng)格和“三維選基”的方法論，在業(yè)內(nèi)頗受關(guān)注。

“選基”千里挑一

對于目標(biāo)日期基金的持有人而言，投資無疑是一場時間跨度高達數(shù)十年的約會。

全世界的養(yǎng)老目標(biāo)基金普遍采用FOF結(jié)構(gòu)，并非沒有原因的。不同于普通權(quán)益類基金或固收類基金，F(xiàn)OF采取跨資產(chǎn)類別的配置方式。

“FOF基金更為強調(diào)投資目標(biāo)的重要性，這是FOF與投資者溝通的主要橋梁，也是FOF作為解決方案式產(chǎn)品，能夠解決投資者在基金投資中困境的前提?！鄙＠诒硎?。

對于養(yǎng)老目標(biāo)基金來說，追求的不是基金業(yè)績爆發(fā)力，亦非簡單意義上的長跑冠軍。采用FOF的結(jié)構(gòu)，很大程度因為其追求在波動和收益中實現(xiàn)平衡。

桑磊投研經(jīng)驗豐富，其對“選基”的研究與實踐早于FOF的誕生。事實上，桑磊職業(yè)生涯的早期，經(jīng)歷了A股歷史上幅度最大的一次暴漲暴跌，2007年年中到2010年底，桑磊在平安資管從事量化風(fēng)控工作，分析各類資產(chǎn)組合的漲跌。對于各類資產(chǎn)特性的了解，成為了他日后從事FOF投資的基礎(chǔ)，而極端市場行情的洗禮，也造就了他的一顆“大心臟”。

“對于養(yǎng)老目標(biāo)基金而言，短期的波動并不等同于風(fēng)險?！睆男膽B(tài)上來說，2022年資本市場的大幅波動，并未給桑磊帶來太多沖擊。

從公募產(chǎn)品的供給來說，卻早已滄海桑田。2010年全市場不過數(shù)百只基金，如今權(quán)益類基金的數(shù)量已超過6000只，挑選基金的難度不亞于選股。(數(shù)據(jù)來源：中基協(xié)，截止2022/5)

篩選標(biāo)準(zhǔn)“苛刻”幾乎是必然的，但這只是初步的工作。對于桑磊而言，對進入“基金池”的基金經(jīng)理進行“畫像”是不可缺省的環(huán)節(jié)。在外界看來，基金經(jīng)理的目標(biāo)和行為大差不差，但桑磊在觀察中發(fā)現(xiàn)，很多基金經(jīng)理是有自己獨特想法的，如果能真的長期堅持自己的投資策略，會更有助于他爭取投資收益。

桑磊認(rèn)為，對于一位FOF基金經(jīng)理而言，最重要的工作就是全面識別基金或管理人投資策略和投資行為的持續(xù)性和有效性。

“中歐基金的產(chǎn)品資源非常豐富，尤其是在權(quán)益產(chǎn)品領(lǐng)域。在這里，基金經(jīng)理的價值觀高度統(tǒng)一，但各種風(fēng)格包容并蓄，提供了許多差異化的選擇。而這種差異化，對FOF基金來說，是寶貴的?！鄙＠诒硎尽?/p>

桑磊在挑選基金產(chǎn)品時展露出十足的自信，也不缺乏邏輯支撐。截至2021年底，中歐基金旗下非貨基金規(guī)模超3000億元，權(quán)益團隊成員涵蓋成長型、價值型、均衡型以及基本面量化等多種風(fēng)格。(數(shù)據(jù)來源：中基協(xié)，截至2021/12/31，非貨幣公募基金月均規(guī)模計算方式：1-3季度為本季度各月末規(guī)模算術(shù)平均，4季度為本年12個月末規(guī)模算術(shù)平均。各月末規(guī)模剔除了短期理財債券基金規(guī)模和基金中基金持有的自身管理的基金規(guī)模。)

中歐基金的獨特稟賦，讓桑磊擁有了更多的底氣。相比外部的基金產(chǎn)品，選擇自家的精品產(chǎn)品可以有效規(guī)避雙重收費，同時與相關(guān)基金經(jīng)理的交流也會更深入。

養(yǎng)老目標(biāo)基金前景可期

伴隨著各項配套政策的逐漸完善，養(yǎng)老目標(biāo)基金的星星之火，漸漸呈現(xiàn)燎原之勢。從管理規(guī)模上來看，截至2021年末，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模已超千億元。(數(shù)據(jù)來源：WIND)

但從發(fā)展?jié)摿砜?，這仍只是駛向星辰大海征程的啟航。

養(yǎng)老目標(biāo)基金的空間，由其巨大的潛在需求所決定。中國的經(jīng)濟騰飛與老齡化，都晚于美國，因此，在養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展過程中，美國成為了不可多得的他山之石。事實上，我國老齡化的壓力正在加大。進入21世紀(jì)后，我國65歲以上人口年增速從2000年的1.64%提高至2021年的5.2%。相應(yīng)的，65歲及以上人口比重從2000年的7%增至2021年的14.2%。(數(shù)據(jù)來源：WIND，招商證券)

根據(jù)中歐基金聯(lián)合CBNData發(fā)布的《中國居民“新養(yǎng)老主義”洞察報告》，80%以上的受訪者認(rèn)為，“養(yǎng)老自由”需要100萬以上的養(yǎng)老資金。44%的受訪者認(rèn)為，每個月預(yù)期的養(yǎng)老可投資金額是1000-3000元。從這個角度來看，對于養(yǎng)老資金進行合理投資屬于“80后”、“90后”的剛需。

從美國的經(jīng)驗來看，1990年以來，美國共同基金規(guī)模從1萬億美元發(fā)展至2020年的23.9萬億美元，以IRAs和DC計劃為代表的養(yǎng)老金所持規(guī)模占比從不足14%提高至目前的46.55%，逐漸發(fā)展成為美國公募基金市場的主要投資者(數(shù)據(jù)來源：WIND，招商證券)。概括來說，美國養(yǎng)老金持有近一半公募基金，養(yǎng)老金和基金又持有近四成美股。

養(yǎng)老金規(guī)模的擴張促進了美國基金和股票市場的發(fā)展，發(fā)揮了壓艙石的作用。而養(yǎng)老金不僅具有長期資金屬性，并且是持續(xù)增長的，這對于過去幾十年美股市場的平穩(wěn)發(fā)展發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

值得一提的是，截止2021年末，IRAs所持共同基金中，目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、指數(shù)型基金分別占比5.41%、1.88%和15.06%，合計占比22.35%。(數(shù)據(jù)來源：WIND，招商證券)

與美國有所不同，國內(nèi)目標(biāo)日期基金的存量，遠遠低于目標(biāo)風(fēng)險基金的規(guī)模。其中，截至2022年3月31日，中歐基金養(yǎng)老目標(biāo)日期基金管理規(guī)模已超14億元。(數(shù)據(jù)來源：中歐預(yù)見養(yǎng)老2025一年持有(FOF)/中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有(FOF)/中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年持有(FOF)定期報告，2022/3/31)

作為全市場首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理之一，桑磊擁有豐富的養(yǎng)老目標(biāo)基金管理經(jīng)驗。他目前在管的2只養(yǎng)老目標(biāo)日期基金，多階段都取得了亮眼的超額收益。其中平衡風(fēng)格的中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有，體現(xiàn)了該類產(chǎn)品“力爭平滑波動，對抗通脹”的特性。自產(chǎn)品成立以來，與滬深300指數(shù)的起起落落相比，其業(yè)績曲線明顯更加平滑。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022/3/31.中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年A成立于2019-05-10,2019-2021各年度及成立以來漲幅分別為12.63%、33.54%、11.83%、46.84%，同期基準(zhǔn)漲幅11.37%、21.73%、-3.52%、15.49%。歷任基金經(jīng)理任期：桑磊(20190510至今)。中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A成立于2018-10-10,2019-2021各年度及成立以來漲幅分別為18.54%、30.41%、8.47%、54.59%，同期基準(zhǔn)漲幅17.01%、12.15%、-0.71%、18.45%。歷任基金經(jīng)理任期：桑磊(20181010至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐睿智精選一年持有成立于2021-06-28，成立以來漲幅為-12.00%，同期基準(zhǔn)漲幅-13.40%。歷任基金經(jīng)理任期：桑磊(20210628至今)侯丹琳(20211126至今)。中歐甄選、中歐匯選、中歐星耀優(yōu)選、中歐誠選、中歐星選成立不滿6個月，按法規(guī)要求業(yè)績不予展示。

除了布局養(yǎng)老目標(biāo)日期基金(TDF)之外，中歐基金也發(fā)力推進布局養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金產(chǎn)品線。由桑磊擔(dān)綱的最新產(chǎn)品——中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合FOF(基金代碼：015999)，正在發(fā)行。該基金延續(xù)了桑磊過往的選基組合策略，綜合“投資目標(biāo)+投資策略+投資行為”三維選基法，嚴(yán)選優(yōu)秀基金構(gòu)建組合，通過“目標(biāo)風(fēng)險策略+多資產(chǎn)配置策略+FOF全市場優(yōu)中選優(yōu)”三重減震屏障，力求降低波動、追求穩(wěn)中求進。

養(yǎng)老目標(biāo)基金的產(chǎn)品特性，決定了投資行為帶有長期性質(zhì)。對于持有人而言，短期的勝負不再具備決定性的意義，更為重要的是平穩(wěn)接近未來的目標(biāo)。

對此，桑磊有一個絕佳的比喻：十項全能比賽中，總冠軍在單個項目中的成績，其實常常是弱于單項冠軍的。以此類推，若將A股市場視為十項全能比賽，那隨著風(fēng)格的反復(fù)輪動，你會發(fā)現(xiàn)，即便搜遍全市場，你也無法找到一位基金經(jīng)理，可以在每一個風(fēng)格中都做到最優(yōu)。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合FOF基金為混合型基金中基金(FOF)，主要投資于經(jīng)中國證監(jiān)會依法核準(zhǔn)或注冊的公開募集證券投資基金的基金份額，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于債券型基金中基金、債券型基金，高于貨幣型基金中基金、貨幣市場基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。本基金是養(yǎng)老目標(biāo)系列FOF產(chǎn)品中風(fēng)險較低的產(chǎn)品，本基金以風(fēng)險控制為產(chǎn)品主要導(dǎo)向，定位為較為穩(wěn)健的養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品。本基金可投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。本基金設(shè)置1年鎖定持有期，基金份額在鎖定持有期內(nèi)不辦理贖回及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)。本基金名稱中包含“養(yǎng)老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，本基金不保本，可能發(fā)生虧損。本產(chǎn)品由中歐基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。(CIS)

（文章來源：中國基金報）

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