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9月配置觀點：先抑后揚

回顧：我們8月觀點是從多一點強勢，到多一點底部，認為在缺乏強經(jīng)濟預(yù)期驅(qū)動的背景下，指數(shù)短時間內(nèi)趨勢向上的概率不大，仍處于弱勢整理階段?；仡?月市場，各大指數(shù)普遍調(diào)整，中證500相對強勢，主要受益能源股權(quán)重較多。行業(yè)層面，煤炭和石油石化領(lǐng)漲，農(nóng)林牧漁、交運及非銀金融亦有不錯表現(xiàn)，汽車、建材、消費者服務(wù)等板塊大幅調(diào)整。截止8月30日，我們8月金股組合下跌2.64%，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計組合收益230.6%，相對滬深300的超額收益為210.3%，8月金股組合中表現(xiàn)較好的有中國神華、蘇州銀行等。

先抑后揚。8月指數(shù)維持震蕩格局，但市場結(jié)構(gòu)分化有所加劇，賺錢效應(yīng)多集中在賽道成長方向，金融地產(chǎn)、能源等行業(yè)有所表現(xiàn)，但同時不少價值藍籌股價持續(xù)下行，這或許表明存量博弈格局下，資金排擠效應(yīng)明顯。情緒層面，融資成交占比從月初的8%降至月末6%左右，表明市場做多意愿持續(xù)轉(zhuǎn)弱，一方面，高景氣方向積累了連續(xù)兩個月的超額之后，獲利了結(jié)壓力下，繼續(xù)上行動能放緩；另一方面，低估值方向缺少較強的反轉(zhuǎn)預(yù)期，市場期待的基本面變化和政策變化都需要時間。宏觀層面，8月央行非對稱調(diào)降LPR利率，國常會部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，再次表明了穩(wěn)增長的政策導(dǎo)向，但具體效果如何，還需要持續(xù)觀察，市場層面，近期周期與金融地產(chǎn)權(quán)重有所表現(xiàn)，這對資金高低切換，以及穩(wěn)定市場信心層面都尤為重要，接下來該方向的延續(xù)性仍是關(guān)鍵。展望來看，市場風(fēng)格周期的持續(xù)性往往很長，比如21年以來中小市值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，背后的深層次原因來自盈利分化，但這無妨短周期內(nèi)出現(xiàn)大盤股占優(yōu)的局面，隨著中報披露結(jié)束，市場開始逐步具備風(fēng)格切換的躁動基礎(chǔ)，指標(biāo)上重點觀察長債利率和美元指數(shù)，歷史經(jīng)驗來看，國債利率上行與美元指數(shù)走弱往往是大盤股占優(yōu)的必要條件。應(yīng)對思路上，指數(shù)短期難言企穩(wěn)，但繼續(xù)大幅下行的空間有限，走勢先抑后揚的可能性更大，建議控制倉位，適度提高大盤股的配置比例，待市場形成新結(jié)構(gòu)后再做決斷。

9月金股組合：

自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2022年中泰證券9月金股推薦如下：中國財險、濱江集團、魚躍醫(yī)療、絕味食品、芯能科技、長盛軸承、中國神華、安迪蘇、恒生電子和農(nóng)業(yè)ETF。

（文章來源：中泰證券研究）

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