作為A股市場重要的專業(yè)投資者，百億級基金經(jīng)理的投資思考和感悟備受市場關注。

在新近披露的基金三季報中，多位百億級基金經(jīng)理又一次洋洋灑灑寫下數(shù)千字的“小作文”，分享了自己在投資操作、認知拓展等方面的思考。

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景順長城基金楊銳文：厚積薄發(fā)才能換取長期發(fā)展

截至三季度末，景順長城基金基金經(jīng)理楊銳文管理著9只公募基金，合計管理基金規(guī)模達到303.97億元。以楊銳文管理的景順長城優(yōu)選混合為例，該基金持有的股票資產(chǎn)占比維持在75%左右，重倉股集中在電子、家用電器、汽車、軍工等行業(yè)。

其中，該基金對九號公司、視源股份的持倉市值均超過2.6億元，占基金凈值比例超過5%；石頭科技、欣旺達、順豐控股、士蘭微等5只股票持倉占比超過4%。

在三季報中，楊銳文反思了三季度的投資業(yè)績，坦言基金依然表現(xiàn)一般，并深表歉意。他說，無論是海外還是國內(nèi)，都遇到了認知挑戰(zhàn)。“我的內(nèi)心也是焦慮的，但是依然堅信困難是短期的。中國的競爭優(yōu)勢沒有發(fā)生變化，對投資方向與組合依然充滿信心，將繼續(xù)投資具有偉大前景的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并伴隨他們的成長。”楊銳文說。

楊銳文表示，未來的勝者一定是不斷高強度投入的企業(yè)，厚積薄發(fā)才能換取長期發(fā)展。盡管這個過程充滿艱難與痛苦，我們?nèi)詴猿诌x擇和風格，會不斷優(yōu)化和改進持倉組合。今年投資大背景發(fā)生了改變，市場風格在一定程度上發(fā)生變化。大部分基金經(jīng)理面臨著空前的壓力，過去的認知正在發(fā)生變化與顛覆。

銀華基金焦?。号c其預測潮汐的方向，不如直面潮汐

截至三季度末，銀華基金基金經(jīng)理焦巍管理著4只公募基金，合計管理基金規(guī)模達到217.21億元。以焦巍管理的銀華富裕主題混合為例，該基金持有的股票資產(chǎn)占比超過90%，重倉股集中在食品飲料、美容護理等行業(yè)。

其中，貴州茅臺、山西汾酒的占比較高，持倉市值均超過16億元，占基金凈值比例超過9%；瀘州老窖、重慶啤酒2只股票持倉占比超過8%。

焦巍認為，對于長期投資者而言，與其預測周期，不如挺過周期；與其預測潮汐的方向，不如直面潮汐徑自獨行。

在這種時刻，對自己投資特色和能力圈范圍的再認識，以及與持有人的溝通，更加重要。他對自己投資的認識如下：

首先，擅長于投資人性而不擅長于投資狼性?；鸬耐顿Y組合大部分基于大消費領域人性的馬斯洛升級需求，從歷史上看，對這類需求的投資機會把握較為成功。但與其同時的短板，則在于對于制造業(yè)需要狼性進攻的機會把握嚴重不足。在研讀了芒格的講話之后，決定坦然面對人性的弱點，不試圖高估自己能做，但不喜歡和不擅長的事情。

其次，偏向于投資ROE而不是PEG，投資分紅而不是賬面的營收。在正視自己的弱點之后，意識到自己對于新技術的理解能力是不足的，對于再融資擴大生產(chǎn)帶來營收和EPS的接受能力是不夠的。那么不如退而求其次，回到投資的原始段位，即賺來的錢能否給股東持續(xù)的或者最少是當期的現(xiàn)金回報，而不是賬面的資產(chǎn)增加。

此外，投資于反脆弱而非脆弱。凡是能夠歷經(jīng)艱難時期并且加強了自身競爭格局的公司，將成為基金投資的基石品種。

南方基金王博：開始按月定投自己的產(chǎn)品

截至三季度末，南方基金基金經(jīng)理王博管理著3只公募基金，合計管理基金規(guī)模達到119.91億元。以王博管理的南方科技創(chuàng)新為例，該基金持有的股票資產(chǎn)占比達到78.52%，重倉股集中在電力設備、電子、家用電器等行業(yè)。

其中，中天科技、鵬輝能源的占比較高，持倉市值均超過1.8億元，占基金凈值比例超過6%；上機數(shù)控、華海清科、寧德時代、科大制造等6只股票持倉占比超過4%。

談及投資反思，王博表示：“年中申購了自己基金，目前仍然處于略虧損狀態(tài)。雖然基金考核跑贏了基準及同類基金，絕對收益仍然是追求目標。在心痛的同時，我已經(jīng)在較大程度上優(yōu)化操作，后續(xù)對產(chǎn)品的運作仍然可以期待?！?/p>

關于選股，王博認為，市場收益主要來自兩個方面：第一是產(chǎn)業(yè)趨勢，第二是優(yōu)秀公司的長期經(jīng)營回報。投資必須仔細研究、認真研究，買優(yōu)秀公司就多增加了一分的確定性，也許決定著長期收益水平。當然，對于邏輯被證偽，陷入經(jīng)營困難的公司，要義無反顧地第一時間賣出。

展望后市，王博認為，新興成長行業(yè)是中國實現(xiàn)第二成長曲線的重要推動力，要對新興成長行業(yè)，尤其是科技行業(yè)抱有充分的信心。其中，半導體維持高景氣度，尤其是半導體設備和汽車半導體，行業(yè)空間足夠大，產(chǎn)業(yè)鏈縱深長；智能硬件主要看MR(混合虛擬現(xiàn)實設備)和汽車智能化；碳中和方面，儲能技術路徑將落地，將解決消納問題和成本問題，產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)增長，光伏行業(yè)硅料價格高位下需求較好，若明年硅料價格下行，將進一步激發(fā)需求。

（文章來源：上海證券報）

關鍵詞： 基金經(jīng)理 景順長城