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1.三季報(bào)總結(jié)：疫情影響邊際減弱，Q3增速環(huán)比回升。

盡管Q3國(guó)內(nèi)疫情仍持續(xù)反復(fù)，但影響較Q2邊際減弱，具備較強(qiáng)剛需屬性的多個(gè)細(xì)分板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比回升：其中醫(yī)療設(shè)備、常規(guī)重磅疫苗仍然維持較高景氣度，創(chuàng)新介入耗材、眼科及醫(yī)美耗材、IVD化學(xué)發(fā)光、醫(yī)療服務(wù)、零售藥店等細(xì)分領(lǐng)域Q3景氣環(huán)比回升，龍頭公司更顯經(jīng)營(yíng)韌性。Q3骨科集采影響尚未見底，仍需逐季觀察。

2.多個(gè)集采政策邊際緩和，悲觀預(yù)期邊際修復(fù)。

脊柱、電生理、生化等多個(gè)集采方案出臺(tái)，最新規(guī)則設(shè)計(jì)較此前明顯優(yōu)化，體現(xiàn)在：1)可預(yù)期(明確一定能中標(biāo)的保底線)；2)和最終實(shí)際降幅的不確定相比，中選規(guī)則溫和(保底中選)3)向格局好的創(chuàng)新耗材傾斜。新規(guī)則下集采整體不確定性進(jìn)一步邊際收窄，悲觀預(yù)期邊際修復(fù)，Q4冠脈支架續(xù)約、種植牙四川聯(lián)盟集采、電生理福建聯(lián)盟集采、生化江西聯(lián)盟集采、河北省20種耗材集采等仍有待出臺(tái)細(xì)則、報(bào)量或開標(biāo)，企業(yè)報(bào)表具體影響仍有待后續(xù)方案執(zhí)行落地。

3.聚焦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)&確定性，同時(shí)尋找邊際向上的個(gè)股。

醫(yī)療設(shè)備—醫(yī)療新基建+貼息貸款增強(qiáng)醫(yī)療設(shè)備業(yè)績(jī)確定性：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療。

消費(fèi)醫(yī)療—疫情影響下業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)+疫情復(fù)蘇業(yè)績(jī)回升：愛爾眼科、愛美客、愛博醫(yī)療。

創(chuàng)新器械—院內(nèi)剛需高增長(zhǎng)+創(chuàng)新產(chǎn)品放量：心脈醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、安圖生物。

零售藥店—疫情復(fù)蘇業(yè)績(jī)彈性+內(nèi)外并舉驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)：益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂。

（文章來源：國(guó)泰君安證券研究）

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安證券 醫(yī)藥行業(yè)