量化指增業(yè)績(jī)回溫，中證1000指增產(chǎn)品受關(guān)注

【資料圖】

經(jīng)歷了多輪極致行情后，近期市場(chǎng)快速反彈，私募量化指數(shù)增強(qiáng)策略的整體業(yè)績(jī)也隨之回暖，規(guī)模以上的管理人大多跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)。從受歡迎程度來(lái)看，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的1000指增策略產(chǎn)品受捧，多家知名量化機(jī)構(gòu)相繼布局。私募人士表示，在政策利好下近期市場(chǎng)回溫，量?jī)r(jià)類因子和多數(shù)大類風(fēng)格因子的收益能力改善，大部分指增產(chǎn)品出現(xiàn)了超額收益修復(fù)的情況。但實(shí)際上，由于今年權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，市場(chǎng)波動(dòng)較大且風(fēng)格快速輪動(dòng)，量化私募的整體業(yè)績(jī)承壓。

市場(chǎng)流動(dòng)性、成交量下降

量化投資面臨諸多挑戰(zhàn)

在今年大幅波動(dòng)的市場(chǎng)下，量化投資面臨著諸多挑戰(zhàn)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，今年量化各大策略整體業(yè)績(jī)相對(duì)較弱。格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏統(tǒng)計(jì)稱，截至11月4日，程序化期貨平均收益4.92%，阿爾法策略平均收益1.52%，量化股票策略平均收益-7.39%。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，有業(yè)績(jī)記錄的1553只量化股票多頭產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為-12.78%，正收益產(chǎn)品占比為11.01%。私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩表示，在今年大幅波動(dòng)的行情中，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品大多數(shù)都超越對(duì)標(biāo)指數(shù)，但因?yàn)槭艿叫星榈臎_擊，整體實(shí)現(xiàn)正收益的偏少。另外空氣指增和中性策略的絕對(duì)收益也不盡如人意，很多產(chǎn)品年內(nèi)收益依然告負(fù)。

今年的市場(chǎng)除了波動(dòng)較大外，流動(dòng)性和成交量相比去年有所下降。蒙璽投資直言，這些變化一方面加大了量化對(duì)沖策略獲取超額收益的難度；另一方面，基差收斂增大了日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略的收益。

對(duì)于年內(nèi)的整體市場(chǎng)情況，世紀(jì)前沿私募分析稱，今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，相比去年寬基指數(shù)有明顯下挫，阿爾法和貝塔波動(dòng)均有放大。4月以來(lái)指數(shù)持續(xù)下行，伴隨著市場(chǎng)情緒低迷和成交額持續(xù)下降，超額表現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱。5-6月期間指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，但成交額和波動(dòng)率并沒(méi)有形成穩(wěn)健走強(qiáng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格成長(zhǎng)顯著強(qiáng)于價(jià)值。7月以來(lái)受益于小盤股走高，1000指增產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較為明顯。8月一直到10月下旬市場(chǎng)再次迎來(lái)調(diào)整階段，伴隨著波動(dòng)率和成交額高位回落至較低區(qū)間運(yùn)行，量化策略經(jīng)歷了阿爾法和貝塔雙弱局面的考驗(yàn)。綜合來(lái)看，今年以來(lái)成交量低迷，且沒(méi)有明顯主線，量?jī)r(jià)策略較難發(fā)揮，中低頻策略占優(yōu)。市場(chǎng)行情下挫，下跌個(gè)股數(shù)量占比高，如果絕大多數(shù)股票跑不贏指數(shù)，亦會(huì)成為影響超額的重要因素。

在匯鴻匯升投資看來(lái)，一般較為尋常的市場(chǎng)波動(dòng)可以增加量化策略的有效性，很多量化策略也更適應(yīng)于高波動(dòng)率的市場(chǎng)。不過(guò)，今年整體前四個(gè)月，市場(chǎng)主要是單邊下跌行情，量化策略在該階段較為不適應(yīng)。隨著五月份開(kāi)始市場(chǎng)逐步觸底反彈，緩慢復(fù)蘇，大部分管理人的量化策略超額收益也逐步修復(fù)并再創(chuàng)新高。

“今年的市場(chǎng)比較萎靡，地緣局勢(shì)緊張疊加國(guó)內(nèi)疫情此起彼伏，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入避險(xiǎn)模式，成交量疲軟，量化走勢(shì)不好。如果單純依靠量?jī)r(jià)因子的話，未來(lái)依舊困難重重，指數(shù)增強(qiáng)類基金的超額收益在指數(shù)下跌的時(shí)候經(jīng)常為負(fù)且回撤較大，這是大家都在面對(duì)的難題?！钡Y產(chǎn)表示，由于近期政策利好市場(chǎng)回溫，量?jī)r(jià)類因子和多數(shù)大類風(fēng)格因子的收益能力改善，大部分指增產(chǎn)品出現(xiàn)了超額收益修復(fù)的情況。

市場(chǎng)反彈，量化指增業(yè)績(jī)回暖

中證1000指增表現(xiàn)較好

一般而言，量化指增策略是在跟蹤指數(shù)的前提下，力爭(zhēng)獲取超過(guò)指數(shù)收益的超額收益。隨著近期市場(chǎng)反彈，量化指增策略的業(yè)績(jī)也有所回暖。

金斧子投研中心表示，11月份首周，市場(chǎng)主要指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，絕大部分的量化管理人均實(shí)現(xiàn)正的超額收益。分策略來(lái)看，中證1000、500指數(shù)增強(qiáng)的超額表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)增強(qiáng)。目前，由于1000股指期貨的上市和相較中證500指數(shù)增強(qiáng)更好做超額的策略環(huán)境，中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品逐漸受到投資者關(guān)注。

匯鴻匯升投資也表示，從指增產(chǎn)品的受歡迎程度來(lái)看，今年以來(lái)表現(xiàn)較為亮眼的1000指增受到市場(chǎng)的熱捧。一方面是今年推出的中證1000衍生品，這在一定程度上助推了該寬基指數(shù)的熱度發(fā)酵；另一方面，以小市值為代表的中證1000整體超額相對(duì)中證500好做，且今年以來(lái)貝塔方面的絕對(duì)收益優(yōu)于滬深300和上證50。

蒙璽投資也表示，近期反彈行情更利好小盤股，1000指增類產(chǎn)品關(guān)注度較高，同時(shí)投資者也開(kāi)始逐漸關(guān)注國(guó)證2000指增類產(chǎn)品。

據(jù)渠道人士透露，有不少量化私募正在發(fā)力1000指增的相關(guān)產(chǎn)品。作為頭部量化機(jī)構(gòu)的九坤投資于今年9月份重新放開(kāi)1000指增產(chǎn)品的額度，并將沿用九坤產(chǎn)品一貫的三年期鎖定設(shè)置，以避免投資者因無(wú)序擇時(shí)最終踏空。值得一提的是，九坤中證1000指增產(chǎn)品于2018年開(kāi)始運(yùn)行，21年以來(lái)處于封盤狀態(tài)。另外，黑翼資產(chǎn)近期也在布局1000指增策略產(chǎn)品。

此外，超額收益相對(duì)穩(wěn)健的全市場(chǎng)量化選股策略也備受關(guān)注。明汯投資介紹，一般來(lái)講，具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者大多會(huì)更在意絕對(duì)收益?；谶@部分客戶的需求，這兩年主流量化私募紛紛推出“全市場(chǎng)選股”產(chǎn)品線，力爭(zhēng)在沒(méi)有額外增加風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的前提下，按照個(gè)股阿爾法及個(gè)股流動(dòng)性靈活構(gòu)建組合，持倉(cāng)更及時(shí)跟蹤市場(chǎng)變化，以追求更好的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)。

明汯投資表示，之所以“全市場(chǎng)選股”模型可以把量化選股模型的阿爾法收益做到最大程度發(fā)揮，取得更好的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)，主要源于約束放開(kāi)后帶來(lái)的自由度。“全市場(chǎng)選股”模型持股相對(duì)更靈活，僅考慮個(gè)股阿爾法及個(gè)股流動(dòng)性構(gòu)建組合。一般情況下中小市值股票數(shù)量占比較高，更偏好高波動(dòng)標(biāo)的，在市場(chǎng)上行期進(jìn)攻性也相對(duì)更強(qiáng)。從實(shí)盤數(shù)據(jù)來(lái)看，明汯的全市場(chǎng)選股比500指增產(chǎn)品線的長(zhǎng)期年化超額表現(xiàn)更為突出。

世紀(jì)前沿私募表示，對(duì)標(biāo)全市場(chǎng)的量化優(yōu)選系列最受歡迎。量化優(yōu)選基于全市場(chǎng)量化選股的模型，相比錨定特定指數(shù)的增強(qiáng)，它選股更靈活且不受基準(zhǔn)指數(shù)的約束，能更有效地把握市場(chǎng)多種風(fēng)格貝塔，全方位捕捉阿爾法。

蝶威資產(chǎn)向記者透露，公司的空氣指增產(chǎn)品相對(duì)更受歡迎，這個(gè)策略的主要優(yōu)勢(shì)在于蝶威對(duì)基本面因子的深刻理解和對(duì)因子的開(kāi)發(fā)方式上。蝶威資產(chǎn)介紹，基本面量化是典型的多因子模型，它是將基本面因子與傳統(tǒng)量?jī)r(jià)因子結(jié)合，交易頻率較低但持倉(cāng)周期較長(zhǎng)。目前，蝶威獨(dú)立構(gòu)建了數(shù)據(jù)爬蟲(chóng)系統(tǒng)，能夠在市場(chǎng)上收集另類數(shù)據(jù)搭建另類數(shù)據(jù)庫(kù)，在總結(jié)提煉逾30年基本面多頭投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，利用自身的知識(shí)圖譜產(chǎn)業(yè)鏈分析網(wǎng)絡(luò)，讓量化模型能更好的預(yù)測(cè)與分析出潛在目標(biāo)上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

震蕩市量化私募發(fā)行降溫、修煉“內(nèi)功”

挖掘新因子和加大中低頻布局

隨著市場(chǎng)越來(lái)越有效，不少量化私募機(jī)構(gòu)在不斷迭代和開(kāi)發(fā)策略，優(yōu)化選股模型。一方面積極挖掘更多另類的新因子，讓策略更多元化、類型更豐富；另一方面在向中低頻的信號(hào)和策略拓展，私募認(rèn)為，未來(lái)降頻是大趨勢(shì)。其通過(guò)提升多樣性收益來(lái)源來(lái)淡化因子周期性效果，降低Alpha波動(dòng)。事實(shí)上，由于今年市場(chǎng)波動(dòng)較大，量化私募總體發(fā)行比較一般，不少百億量化私募年內(nèi)規(guī)?；緵](méi)有增長(zhǎng)，但也有一些今年業(yè)績(jī)突出的中小量化私募出現(xiàn)規(guī)模躍升。

挖掘新因子、加大中低頻布局

提升多樣性收益來(lái)源

面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，不少量化私募積極優(yōu)化模型，加大策略開(kāi)發(fā)。明汯投資表示，進(jìn)一步完善選股模型和交易執(zhí)行能力，升級(jí)中頻價(jià)量策略；不斷提升投資流程各個(gè)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)化和精細(xì)化；同時(shí)持續(xù)深入研究基本面因子，持續(xù)加深積累和儲(chǔ)備。

蒙璽投資稱，策略方面，為了獲取更多穩(wěn)健的超額收益，優(yōu)化了選股和交易執(zhí)行的邏輯，在原有的因子和模型上加速迭代。同時(shí)也新增了大量更有效、且與其他因子呈低相關(guān)性的另類因子，結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)上的一些先進(jìn)算法，拓寬模型層面的維度，研究出新的策略。

因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人徐書楠表示，隨著中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越有效，對(duì)策略的廣度和深度的考驗(yàn)也越來(lái)越高。公司主要從兩個(gè)維度下功夫：一方面，策略越來(lái)越多元化，類型更豐富，使用信息更多樣，開(kāi)發(fā)人員不斷增加；另一方面，對(duì)于策略的細(xì)節(jié)挖掘更加深入有效，單策略、單因子的有效性也得到了大幅提升?！肮局饕茝V的產(chǎn)品形式為指數(shù)增強(qiáng)與多策略，我們認(rèn)為，這兩種產(chǎn)品形式都可以作為3年以上的長(zhǎng)周期推廣并持有?！?/p>

不少私募認(rèn)為未來(lái)策略開(kāi)發(fā)上降頻是大趨勢(shì)。蝶威資產(chǎn)坦言，公司在策略和模型的不斷迭代中發(fā)現(xiàn)，策略本質(zhì)上萬(wàn)變不離其宗，只要在不同的市場(chǎng)上選擇合適的交易頻率，機(jī)器學(xué)習(xí)工具都能帶來(lái)比較持續(xù)的穩(wěn)健回報(bào)。在策略的迭代和研發(fā)方面，除了尋找新思路外，也會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度加工，對(duì)數(shù)據(jù)樣本做符合訓(xùn)練目標(biāo)的塑造，打造出專屬的特殊股票池?！拔覀円苍诓粩鄬ふ倚碌氖袌?chǎng)、新的盈利方式，目前在布局CTA降頻策略，因?yàn)槲磥?lái)市場(chǎng)的‘短期交易性錯(cuò)誤定價(jià)’不可能持續(xù)密集出現(xiàn)，必須要從另外的渠道獲取超額收益，降頻是大勢(shì)所趨?！?/p>

世紀(jì)前沿私募表示，今年策略上加大中頻占比，擴(kuò)展低頻信號(hào)，增加低頻段信號(hào)的深度跟廣度，主要增加的是基于另類數(shù)據(jù)的行業(yè)信號(hào)和基本面信號(hào)，通過(guò)提升多樣性收益來(lái)源來(lái)淡化因子周期性效果，降低Alpha波動(dòng)。今年公司新上線了滬深300中性、全市場(chǎng)選股策略線；同時(shí)中證1000中性及對(duì)標(biāo)中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也開(kāi)放募集。

公司進(jìn)一步稱，隨著復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境以及量化規(guī)模的增長(zhǎng)，發(fā)展主要集中在中低頻策略的發(fā)展和提升上。有幾點(diǎn)比較重要：一是由于中低頻統(tǒng)計(jì)套利的特征，細(xì)節(jié)將決定策略的表現(xiàn)，比如信號(hào)的構(gòu)建邏輯，數(shù)據(jù)的質(zhì)量，研究平臺(tái)回測(cè)系統(tǒng)的魯棒性與合理性等；二是規(guī)模的增長(zhǎng)會(huì)不可避免地帶來(lái)信號(hào)的周期性波動(dòng)，對(duì)組合管理和風(fēng)控提出了更高的要求；三是隨著高頻交易的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，以及整體交易規(guī)模的增加，對(duì)交易帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊的優(yōu)化和管理也會(huì)更加重要。

量化私募今年發(fā)行降溫

部分績(jī)優(yōu)機(jī)構(gòu)規(guī)模躍升

由于今年市場(chǎng)震蕩，量化私募的發(fā)行情況比較一般。匯鴻匯升投資稱，今年量化整體發(fā)行情況相比于2020年及2021年發(fā)行情況較為冷淡。但是，隨著市場(chǎng)在四月底見(jiàn)底，6月開(kāi)始量化私募的整體產(chǎn)品備案數(shù)量逐步回溫。

格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，今年以來(lái)，私募總備案數(shù)量16000余只，量化私募思勰、衍復(fù)的備案數(shù)量較多。目前總體備案數(shù)量還是相對(duì)穩(wěn)定的變化。

從百億私募的情況看，今年規(guī)模增長(zhǎng)并不明顯。徐書楠透露，今年公司整體發(fā)行情況一般，年內(nèi)規(guī)模略有下降。

滬上某百億量化私募表示，從去年9月份主動(dòng)選擇封盤，今年并沒(méi)有大規(guī)模發(fā)行目標(biāo)。今年年內(nèi)規(guī)模變化控制在合理預(yù)期范圍內(nèi)，申贖相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡。

明汯投資也說(shuō)，公司今年規(guī)模整體較為平穩(wěn)，非常重視兩個(gè)“適配”：將策略容量與募資節(jié)奏進(jìn)一步做好適配，將客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)一步做好適配?！霸谂c客戶的溝通中，我們會(huì)更加清晰地向投資者講清楚產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露，比如全市場(chǎng)選股策略，就會(huì)暴露足夠的風(fēng)險(xiǎn)敞口，因?yàn)槲覀兿Ｍ裰饔^多頭一樣去追求長(zhǎng)期投資回報(bào)，而不是對(duì)標(biāo)某個(gè)指數(shù)?！?/p>

但是也有一些量化私募規(guī)模增長(zhǎng)明顯。蒙璽投資表示，今年公司加大了人才儲(chǔ)備力度，資產(chǎn)規(guī)模比上一年增長(zhǎng)了二十多億。目前，公司管理規(guī)模近50億，團(tuán)隊(duì)超70人。公司始終保持謹(jǐn)慎態(tài)度，注重規(guī)模和收益的平衡。

蝶威資產(chǎn)稱，公司是在商品期貨上做超高頻起家的，目前有兩條主要資管線，分別是T+0策略(即股票的日內(nèi)回轉(zhuǎn))和基本面量化策略。同時(shí)公司總體管理規(guī)模在5億左右，今年將量化多頭策略作為發(fā)行的重點(diǎn)，整體的發(fā)行情況呈線性上升，“我們?cè)诩哟髢?yōu)秀量化投研人才的挖掘和算法硬件的投入，希望在未來(lái)3年內(nèi)逐步去承接一些外部資金，同時(shí)完善算法、擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)，逐漸做到20到50億的規(guī)模?！?/p>

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩認(rèn)為，量化基金相對(duì)平滑的持有體驗(yàn)和策略容量相對(duì)較高，整體的規(guī)模容量和市占率會(huì)進(jìn)一步提升，未來(lái)會(huì)有更多量化機(jī)構(gòu)晉升百億私募俱樂(lè)部。

量化投資超額收益難度加大

行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段

經(jīng)過(guò)幾年的大發(fā)展，近期又有量化私募邁入百億軍團(tuán)，但國(guó)內(nèi)以私募為代表的量化投資競(jìng)爭(zhēng)也“越來(lái)越卷”，過(guò)去粗線的高速發(fā)展，也在轉(zhuǎn)向更加比拼專業(yè)實(shí)力的高質(zhì)量發(fā)展新階段。受訪私募表示，國(guó)內(nèi)量化投資短時(shí)間走過(guò)了海外十多年的發(fā)展階段，行業(yè)將從過(guò)去單打獨(dú)斗的小團(tuán)隊(duì)，升級(jí)到各個(gè)環(huán)節(jié)都必須有硬實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，各機(jī)構(gòu)需要更專注于整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，行業(yè)進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段。

量化空間廣闊，又有私募新晉百億

在今年股票市場(chǎng)疲軟的背景之下，協(xié)會(huì)備案數(shù)據(jù)顯示10月份又有量化私募艾方資產(chǎn)新晉到百億規(guī)模，量化投資仍在蓬勃發(fā)展。多家受訪私募表示，量化投資在國(guó)內(nèi)仍有非常廣闊的空間。

對(duì)于量化私募新晉百億，金斧子投研中心表示，今年以來(lái)，確實(shí)有些量化私募規(guī)模新晉百億，歸根結(jié)底是因?yàn)樵谑袌?chǎng)弱勢(shì)的行情中，量化私募表現(xiàn)出了更強(qiáng)的抗周期的能力。這些新晉百億的量化私募，因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)優(yōu)異、策略更加多元化或是與主流的量化私募產(chǎn)品有較明顯的低相關(guān)性，使得他們逆市沖上了百億的規(guī)模。

早已邁入百億的量化機(jī)構(gòu)世紀(jì)前沿私募表示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量化投資規(guī)模已近1萬(wàn)億，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)規(guī)范化、模塊化、精細(xì)化作業(yè)成為常態(tài)。各家管理人也呈現(xiàn)單策略切入，多策略發(fā)展的發(fā)展趨勢(shì)，高頻管理人擴(kuò)容研究中低頻因子，CTA管理人開(kāi)始擴(kuò)充股票策略線，股票管理人也開(kāi)始多資產(chǎn)，多策略配置。多策略分散配置，以低相關(guān)策略降低組合波動(dòng)，有利于提高投資體驗(yàn)、抵御市場(chǎng)的“陰晴圓缺”。

對(duì)于行業(yè)的發(fā)展空間，金斧子投研中心表示，以中、美兩地市場(chǎng)做比較，我國(guó)的量化行業(yè)仍處在發(fā)展中階段。無(wú)論是交易規(guī)則、市場(chǎng)的有效性等方面，A股均有更加肥沃的Alpha土壤。本身來(lái)說(shuō)，投資者要戰(zhàn)勝指數(shù)是相對(duì)困難的一件事，隨著投資者的成熟化，量化指數(shù)增強(qiáng)類策略會(huì)得到更多投資者的青睞。

因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人徐書楠表示，量化投資過(guò)去三年有了長(zhǎng)足發(fā)展，整體市場(chǎng)規(guī)模也有了大幅提升。但相比于成熟市場(chǎng)，占比仍然較低，未來(lái)還有著更大的發(fā)展空間。未來(lái)5-10年仍是量化發(fā)展的黃金期。格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的私募還屬于初步發(fā)展的階段，私募機(jī)構(gòu)的立身之本是策略的優(yōu)勢(shì)，在投資策略方面進(jìn)行持續(xù)的更新迭代深耕，長(zhǎng)期來(lái)看量化非常有發(fā)展前景。

不過(guò)，新晉百億私募并不意味著就可以“躺平”。私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩表示，晉升百億私募俱樂(lè)部并非“終生榮譽(yù)”。資金會(huì)向能夠持續(xù)創(chuàng)造超額收益的管理人傾斜，因此即便是現(xiàn)存的百億私募如果無(wú)法持續(xù)迭代也可能規(guī)模下降。另外，前幾年量化規(guī)模爆發(fā)之前，量化機(jī)構(gòu)可以以指數(shù)增強(qiáng)概念讓先嘗試的投資人體驗(yàn)到了前期紅利。但接下來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，私募量化也需要更加以絕對(duì)收益而非相對(duì)收益來(lái)進(jìn)行衡量。

金斧子投研中心也表示，隨著近幾年的發(fā)展，尤其經(jīng)過(guò)2021年二、三季度量化熱度空前暴漲和當(dāng)年四季度業(yè)績(jī)的滑落，在這一輪洗牌之后，如今量化行業(yè)的格局基本穩(wěn)定。因?yàn)楣芾硪?guī)模、業(yè)績(jī)、波動(dòng)率的不可能三角，量化機(jī)構(gòu)在漲規(guī)模面前也更加克制。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

需要更具實(shí)力高質(zhì)量發(fā)展

國(guó)內(nèi)的量化私募近幾年大發(fā)展，走過(guò)了美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間的道路，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。多家受訪私募表示，量化投資競(jìng)爭(zhēng)的加大，更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，各家機(jī)構(gòu)將更加專注業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，行業(yè)將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

世紀(jì)前沿私募表示，國(guó)內(nèi)量化短時(shí)間內(nèi)走過(guò)了海外十幾年的發(fā)展時(shí)間。市場(chǎng)的變化非常劇烈，過(guò)去一段時(shí)間強(qiáng)勢(shì)的策略很快被學(xué)習(xí)復(fù)制，然后因?yàn)橐桓C蜂的涌入而導(dǎo)致短時(shí)間的超容量，導(dǎo)致了明顯的周期性。

蒙璽投資表示，近期量化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難度加大，更考驗(yàn)量化機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，競(jìng)爭(zhēng)格局有可能重塑。蝶威資產(chǎn)也表示，量化行業(yè)相互內(nèi)卷很嚴(yán)重，策略同質(zhì)化很嚴(yán)重，把策略收益都卷沒(méi)了，算法沖擊的也很嚴(yán)重，所以在不斷的尋找新的市場(chǎng)和新的盈利邏輯。匯鴻匯升投資認(rèn)為未來(lái)超額收益將逐步下降。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，私募表示要更加提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造各個(gè)環(huán)節(jié)的硬實(shí)力，邁向高質(zhì)量發(fā)展。

頭部量化私募明汯投資表示，公司將量化投資定義為“把最前沿的科學(xué)技術(shù)與對(duì)市場(chǎng)的深刻理解做有效結(jié)合”，金融數(shù)據(jù)量非常大但信噪比較低，有效數(shù)據(jù)量還未大到足以無(wú)視“邏輯”，即對(duì)市場(chǎng)的深刻理解。

圍繞以下兩大方向發(fā)力以持續(xù)發(fā)揮量化投資自身比較優(yōu)勢(shì)：

A、結(jié)合自身對(duì)市場(chǎng)的深刻理解，往“全周期、多策略、多品種”持續(xù)發(fā)力

量化產(chǎn)品多周期覆蓋：包含高頻、短周期、中周期和長(zhǎng)周期等不同預(yù)測(cè)周期。在當(dāng)前的量化規(guī)模下，中周期占比較高；

儲(chǔ)備更豐富的底層因子：覆蓋微觀結(jié)構(gòu)、價(jià)量因子、基本面因子、事件驅(qū)動(dòng)因子等。當(dāng)前，基本面因子雖占比不高，但容量更大，未來(lái)有望貢獻(xiàn)更高的超額收益，仍需持續(xù)深入研究；

積極推進(jìn)產(chǎn)品布局和創(chuàng)新：搭建低中高不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品線，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶需求。

B、持續(xù)對(duì)智力和算力的高投入，始終保持業(yè)內(nèi)頂級(jí)配置

2020年，明汯設(shè)立北美投研中心，持續(xù)吸收全球頂級(jí)投研人才，為明汯提供最前沿的技術(shù)支持；2021年，公司有的高性能計(jì)算集群已經(jīng)位居世界超算排名TOP500榜單。

世紀(jì)前沿私募認(rèn)為，量化行業(yè)未來(lái)比拼的一是長(zhǎng)久持續(xù)的研究能力，在每個(gè)方向上做的足夠深；二是組合層面的市場(chǎng)理解和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，要有足夠多樣性的收益來(lái)源，并且在組合層面充分考慮因子周期性回撤的應(yīng)對(duì)；三是實(shí)盤中實(shí)現(xiàn)紙面收益的能力，也就是交易執(zhí)行能力：降低交易執(zhí)行成本，在超額收益低的時(shí)期通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)生存。與此同時(shí)，量化投資將會(huì)從單打獨(dú)斗的小團(tuán)隊(duì)、個(gè)人模式快速迭代為團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。在這種環(huán)境下，公司發(fā)展中各個(gè)環(huán)節(jié)的軟、硬實(shí)力都變得非常重要。

世紀(jì)前沿私募表示，相較于海外市場(chǎng)，A股市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展空間廣闊，國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)依然具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，量化機(jī)構(gòu)將在基本面研究、數(shù)據(jù)挖掘等方面持續(xù)迭代的潛力巨大。各機(jī)構(gòu)可能會(huì)更專注于整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段。

蝶威資產(chǎn)說(shuō)，在未來(lái)的發(fā)展中，蝶威資產(chǎn)將繼續(xù)探索人工智能和投資實(shí)踐的有機(jī)結(jié)合，多角度地創(chuàng)新和應(yīng)用各領(lǐng)域最前沿的技術(shù)和方法，力求在不同周期和不同市場(chǎng)環(huán)境下為投資者帶來(lái)可觀穩(wěn)定的超額阿爾法。

蒙璽投資認(rèn)為，未來(lái)，量化機(jī)構(gòu)在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方面方面要求會(huì)更高，市場(chǎng)將獎(jiǎng)勵(lì)在技術(shù)和人才儲(chǔ)備方面有優(yōu)勢(shì)的公司。資金面從以前注重收益，將逐步轉(zhuǎn)向兼顧收益的穩(wěn)健和可持續(xù)性。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將體現(xiàn)在多維度，不僅僅局限于業(yè)績(jī)的比拼，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶服務(wù)、品牌等都會(huì)影響客戶的選擇。

匯鴻匯升投資表示，在量化行業(yè)未來(lái)的發(fā)展路途上，認(rèn)為有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

1、散戶交易占比將會(huì)逐年降低，量化的超額收益螺旋式逐步下降

目前，國(guó)內(nèi)有一批管理人的指增超額收益能做到年化20%以上，甚至部分管理人可以做到年化30%甚至更高，這個(gè)其實(shí)是不可持續(xù)的。在美國(guó)，頂級(jí)機(jī)構(gòu)的這個(gè)超額收益也就是5%-6%的水平。國(guó)內(nèi)有非常高的散戶占比，以及其不理性投資決策帶來(lái)的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)率也比美股更多。但未來(lái)這一錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)將會(huì)逐步減少，從而導(dǎo)致量化超額的進(jìn)一步衰減。

2、量化混合多策略和以及FOF組合投資成為更加流行的趨勢(shì)

在低波動(dòng)穩(wěn)健收益這個(gè)賽道，中性策略，套利策略，大比例債券加小比例權(quán)益的固收+策略等是目前比較主流一些策略和投資方式，但也各自存在著對(duì)不同階段市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性，各類資產(chǎn)均有其自身的周期屬性。

資產(chǎn)配置可能是解決現(xiàn)有難題的最優(yōu)解，F(xiàn)OF組合投資把低相關(guān)不同收益來(lái)源的策略組合在一起，獲得一個(gè)加權(quán)平均收益，并通過(guò)對(duì)各類資產(chǎn)的深入研究，進(jìn)行資產(chǎn)間的配置擇時(shí)，會(huì)使得波動(dòng)大大降低，顯著提升夏普比例。

3、基本面量化的占比不斷變大

以中高頻量?jī)r(jià)類因子為主要收益貢獻(xiàn)的股票量化策略總是不可避免地觸及容量和擁擠的問(wèn)題。量化管理人大致是根據(jù)自己的沖擊成本和滑點(diǎn)來(lái)測(cè)算自身策略的容量。但有兩個(gè)很關(guān)鍵的因素影響了其高頻量?jī)r(jià)類策略的容量，一個(gè)是市場(chǎng)總交易量的變化，另一個(gè)是整個(gè)同類策略在全市場(chǎng)中總規(guī)模的變化。今年年初的時(shí)候，其實(shí)經(jīng)歷了一個(gè)基本面策略大幅跑贏高頻量?jī)r(jià)類策略的時(shí)期，這也讓很多原有固守高頻量?jī)r(jià)的投資者遭受了一些重創(chuàng)。這其中的原因可能是年初的時(shí)候的全市場(chǎng)交易量相比于21年其實(shí)是低了很多，并且全市場(chǎng)的量?jī)r(jià)類策略其實(shí)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相當(dāng)擁擠的地步。未來(lái)我們認(rèn)為這樣的情況可能會(huì)更加頻繁的出現(xiàn)。

4、投顧需要不斷迭代與優(yōu)化策略

如今A股市場(chǎng)越來(lái)越有效，量化私募之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。量化策略需不斷的快速迭代，才能持續(xù)適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境。好的量化管理人應(yīng)該通過(guò)人才、投研、IT這三大塊的持續(xù)大量投入，才能保持策略的持續(xù)迭代能力以及策略在橫向?qū)Ρ戎械念I(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 量化私募