2022年市場歷經(jīng)波折，呈現(xiàn)“W”型走勢

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上證指數(shù)2022年走勢較為震蕩，整體呈現(xiàn)“W”型走勢。2022年市場整體面臨“內(nèi)憂外患”的局面，市場走勢也較為震蕩，上證指數(shù)從年初開始先一路下探，隨后在4月底企穩(wěn)反彈，而從7月開始又出現(xiàn)回調(diào)，之后從10月底開始震蕩上行，全年呈現(xiàn)“W”型走勢，上證指數(shù)共下跌15%。

行業(yè)端僅有煤炭及綜合行業(yè)上漲，其它行業(yè)則普遍下跌。在市場整體較為震蕩的背景下，各個(gè)行業(yè)在全年的表現(xiàn)也普遍不佳，申萬31個(gè)行業(yè)中僅有煤炭及綜合兩個(gè)行業(yè)上漲，其它行業(yè)則均出現(xiàn)下跌，其中電子、建筑材料及傳媒跌幅相對靠前。在不同階段，領(lǐng)漲的行業(yè)也有所不同，全年缺乏較為清晰的投資主線。

春節(jié)前市場或?qū)⒄鹗?，把握布局窗?/strong>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，市場或?qū)⑦M(jìn)入一段時(shí)間的政策“真空期”。12月16日之后，隨著市場關(guān)注度較高的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，在短期內(nèi)我們可能很難再看到較為重磅的政策出臺(tái)或會(huì)議召開，未來一段時(shí)間市場或許將進(jìn)入政策的“真空期”，市場短期也將缺乏大幅上漲的動(dòng)力。

綜合來看，今年春節(jié)前市場或?qū)⒕S持震蕩，但下行空間相對較小。春節(jié)前市場或?qū)⑦M(jìn)入一段時(shí)間的政策“真空期”，疊加疫情感染人數(shù)的增加，市場在短期內(nèi)將缺乏大幅上攻的動(dòng)力。但是當(dāng)前市場較低的估值水平及北上資金可能的持續(xù)流入，將會(huì)對市場表現(xiàn)形成一定支撐。綜合來看，我們認(rèn)為市場在今年春節(jié)前將維持震蕩走勢，但下行空間相對較小，投資者應(yīng)該積極把握布局窗口。

春節(jié)之后，市場或許將有更好表現(xiàn)

春節(jié)后疫情感染高峰或?qū)⒔Y(jié)束，疫情擾動(dòng)減弱背景下今年很可能也會(huì)迎來“開門紅”行情。根據(jù)中國工程院院士張伯禮的研判，疫情的高峰可能會(huì)在23年一二月份到來，正好處于春節(jié)前后。而隨著疫情高峰的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)受到疫情的擾動(dòng)也會(huì)逐漸減弱，市場很可能會(huì)迎來“開門紅”行情。

長期來看，經(jīng)濟(jì)與盈利或?qū)?3年二季度開始進(jìn)入到實(shí)際的改善進(jìn)程，并推動(dòng)市場持續(xù)上行。2023年二季度開始，隨著疫情高峰的結(jié)束，疊加一系列可能的穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，消費(fèi)或許逐步迎來復(fù)蘇，企業(yè)盈利也會(huì)逐步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023年企業(yè)盈利修復(fù)可能有兩條路徑，兩種路徑下企業(yè)盈利都將在23年二季度企穩(wěn)回升，區(qū)別在于盈利修復(fù)的斜率不同。

配置方向上繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥

當(dāng)前布局未來可能的主線或是更好的選擇。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，企業(yè)盈利目前承壓，因此未有特別明晰的高景氣主線。并且目前距春節(jié)不足20個(gè)交易日，很難把握階段性行情。因此，利用這段時(shí)間布局未來可能的主線或是更好的選擇。那么，23年的主線可能是什么呢？我們認(rèn)為很可能將會(huì)是消費(fèi)醫(yī)藥。

23年醫(yī)藥消費(fèi)板塊業(yè)績或?qū)⒏邇?yōu)勢，股價(jià)表現(xiàn)也有望占優(yōu)。由于相對景氣可能會(huì)出現(xiàn)明顯的變化，參考海外疫情防控優(yōu)化之后的行業(yè)表現(xiàn)，我們認(rèn)為23年的消費(fèi)醫(yī)藥板塊將值得重點(diǎn)關(guān)注，市場的風(fēng)格可能會(huì)逐步從成長轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：1、消費(fèi)復(fù)蘇水平大幅不及預(yù)期；2、政策落地進(jìn)展不及預(yù)期。

（文章來源：光大證券研究）