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復(fù)盤(pán)來(lái)看，影響1月A股市場(chǎng)趨勢(shì)的核心因素是政策和流動(dòng)性變化，尤其是在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的背景下。復(fù)盤(pán)歷史：(1)沒(méi)有明顯的漲跌規(guī)律，其中2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月上漲，2014、2015、2017和2021年1月震蕩，2005、2008、2010、2011、2016、2020和2022年1月下跌。(2)影響市場(chǎng)趨勢(shì)的核心因素是政策和流動(dòng)性變化。其一，當(dāng)政策發(fā)力且前期擔(dān)憂緩和時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，如2007、2009、2013、2019年1月；反之，如果政策不強(qiáng)且前期擔(dān)憂持續(xù)的話則市場(chǎng)偏弱，如2005、2010、2011、2020年1月。其二，當(dāng)流動(dòng)性明顯邊際寬松時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，如2006、2007、2009、2012、2013、2019年1月。其三，基本面改善是重要支撐，但需考慮政策和流動(dòng)性因素，如2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月，基本面改善同時(shí)政策或流動(dòng)性相對(duì)寬松，市場(chǎng)偏強(qiáng)；但2008、2010、2011、2016、2022年1月基本面不算差，但流動(dòng)性偏緊導(dǎo)致市場(chǎng)偏弱。其四，估值和情緒影響有限。(3)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下1月市場(chǎng)要走強(qiáng)還是看政策寬松或外部風(fēng)險(xiǎn)緩和。如2009年1月主要是國(guó)內(nèi)政策和次貸危機(jī)消減，2012年1月主要是政策寬松和歐債危機(jī)緩解，2019年1月主要是政策寬松和貿(mào)易摩擦緩解。

當(dāng)前來(lái)看，1月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力下政策寬松是確定的，開(kāi)年流動(dòng)性大概率寬松，1月開(kāi)門(mén)紅行情可期。比照歷史復(fù)盤(pán)，尤其是考慮到當(dāng)前處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的背景下，因此今年決定1月市場(chǎng)表現(xiàn)的是政策和流動(dòng)性：首先，政策上來(lái)看，2022年12月疫情高峰進(jìn)一步加劇了短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，1月份可能進(jìn)一步出臺(tái)地產(chǎn)放松、刺激消費(fèi)等保增長(zhǎng)政策。其次，從流動(dòng)性上看，歷年1月開(kāi)年流動(dòng)性都大概率偏松，今年來(lái)看尤其如此，一方面海外緊縮壓力下降，國(guó)內(nèi)處于寬信用的大環(huán)境下；另一方面，無(wú)論是新發(fā)基金、外資、融資還是散戶資金，1月流入都可能邊際改善。

比照境外，二次疫情沖擊大概率有，但風(fēng)險(xiǎn)已有限。(1)疫情沖擊節(jié)奏上，首先，復(fù)盤(pán)境外在明顯放開(kāi)后的疫情發(fā)展路徑，首次疫情沖擊后大概率有二次沖擊，而每輪沖擊的上行周期在3個(gè)月左右；其次，展望國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)首次沖擊大概率在1月底見(jiàn)頂，二次沖擊在2季度。(2)疫情沖擊影響上，首先，經(jīng)濟(jì)上，首次沖擊影響遠(yuǎn)大于二次沖擊；其次，股市上，首次疫情沖擊股市仍較敏感，但二次疫情沖擊時(shí)股市已基本脫敏。

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下關(guān)注景氣改善、超跌反彈和政策導(dǎo)向的行業(yè)。(1)復(fù)盤(pán)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下的反彈：盈利預(yù)期改善、景氣高企和政策導(dǎo)向的行業(yè)偏強(qiáng)。(2)建議關(guān)注：其一，低位同時(shí)預(yù)期改善的消費(fèi)(食品飲料、商貿(mào)、社服、停車(chē))、計(jì)算機(jī)(數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)化、人工智能)、傳媒(元宇宙、游戲等)等。其二，高景氣但超跌的風(fēng)光儲(chǔ)、新能源車(chē)等。其三，政策導(dǎo)向的地產(chǎn)鏈、非銀等。其四，日歷效應(yīng)的銀行、軍工、汽車(chē)和家電等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；海外衰退超預(yù)期。

（文章來(lái)源：東北證券研究所）

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