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中信建投研報指出，新能源板塊經(jīng)歷冰點，核心是市場對量和單位盈利的擔(dān)憂，但從基本面上看并非整個板塊承壓，本質(zhì)上是分化的，策略上選取新能源單位盈利上行的板塊和方向，如光伏組件(TOPCon)、逆變器、鋰電池等，目前其PE(TTM)來到歷史9%、9%和0%分位，而作為未來3年、5年維度全市場增速最快的行業(yè)之一(如鋰電20%以上)，當(dāng)前乃至未來量利確定性較優(yōu)的龍頭或錯殺，估值亟待修復(fù)。預(yù)計4月起產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、內(nèi)外擾動影響降低，量利確定性將進(jìn)一步明朗，當(dāng)前是較好配置節(jié)點，把握業(yè)績確定性帶來的估值修復(fù)機(jī)會。

全文如下

中信建投 | 業(yè)績成為新能源行業(yè)走出悲觀預(yù)期的最核心要素

新能源板塊經(jīng)歷冰點，核心是市場對量和單位盈利的擔(dān)憂，但從基本面上看并非整個板塊承壓，本質(zhì)上是分化的，策略上選取新能源單位盈利上行的板塊和方向，如光伏組件(TOPCon)、逆變器、鋰電池等，目前其PE(TTM)來到歷史9%、9%和0%分位，而作為未來3年、5年維度全市場增速最快的行業(yè)之一(如鋰電20%以上)，當(dāng)前乃至未來量利確定性較優(yōu)的龍頭或錯殺，估值亟待修復(fù)。預(yù)計4月起產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、內(nèi)外擾動影響降低，量利確定性將進(jìn)一步明朗，當(dāng)前是較好配置節(jié)點，把握業(yè)績確定性帶來的估值修復(fù)機(jī)會。

光伏(一體化組件&Topcon)：2023年類似2014-2015以及2019年的情景，都是在需求向好的情況下上游供給端放量，預(yù)計一體化盈利有望提升。從一季度情況來看，海外部分交付訂單簽單時間為2022年10-11月，簽單價格較高，且在1月硅料降價初期組件-硅料價差明顯拉大，預(yù)計Q1一體化組件盈利環(huán)比將提升。從全年情況來看，在需求向好，且上游硅料供應(yīng)釋放帶動降價的情況下，制造端整體盈利中樞同比有望提升。

儲能(戶儲)：預(yù)計2024年全球戶用儲能在戶用光伏滲透率持續(xù)提升、存量配儲促進(jìn)下保持高增速。量的方面，預(yù)計頭部企業(yè)戶儲電池包/儲能系統(tǒng)2024年出貨量增長70-80%。利的方面，頭部公司或鎖定大客戶、或自行建設(shè)渠道，加上規(guī)模效應(yīng)，我們認(rèn)為戶儲電池包/系統(tǒng)單位盈利較為穩(wěn)定。

鋰電(電池)：估值能否修復(fù)關(guān)鍵在于量利的確定性，對于電池環(huán)節(jié)而言，進(jìn)入二季度后2023年能見度顯著提升，一方面是銷量的確定性更高，另一方面是一季報奠定全年單位盈利基礎(chǔ)，而30%增速賽道全球龍頭市盈率不足20x低估值亟待修復(fù)。

1)下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。

2)原材料價格上漲超預(yù)期：2021 年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。

3)推薦公司的重點項目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。

（文章來源：證券時報）

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