華泰證券指出,2023年1-5月鋼鐵消費(fèi)表現(xiàn)不弱,但高供給對(duì)利潤(rùn)修復(fù)空間仍有壓制。往后來(lái)看,我們看好2023H2鋼材利潤(rùn)修復(fù)。原因主要有兩點(diǎn):1)粗鋼產(chǎn)量平控政策有望介入,供給側(cè)或有效控制,將利于改善產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局,“從原料強(qiáng)、鋼材弱或轉(zhuǎn)為原料弱、鋼材強(qiáng)”;2)鋼材消費(fèi)不弱,一方面直接出口同比高增,另一方面國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生轉(zhuǎn)變,制造業(yè)及基建對(duì)地產(chǎn)形成有力補(bǔ)充,我們認(rèn)為對(duì)下半年鋼鐵消費(fèi)不宜過(guò)度悲觀。因此我們預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策若落地,有望帶動(dòng)鋼材利潤(rùn)修復(fù),同時(shí)在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存水平下,需求若階段性向好,則有望進(jìn)一步打開鋼材利潤(rùn)修復(fù)空間。
華泰 | 鋼鐵:客觀看鋼鐵供需,看好鋼材利潤(rùn)修復(fù)
【資料圖】
消費(fèi)表現(xiàn)不弱、供給有望收縮,看好鋼材利潤(rùn)修復(fù)
2023年1-5月鋼鐵消費(fèi)表現(xiàn)不弱,但高供給對(duì)利潤(rùn)修復(fù)空間仍有壓制。往后來(lái)看,我們看好2023H2鋼材利潤(rùn)修復(fù)。原因主要有兩點(diǎn):1)粗鋼產(chǎn)量平控政策有望介入,供給側(cè)或有效控制,將利于改善產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局,“從原料強(qiáng)、鋼材弱或轉(zhuǎn)為原料弱、鋼材強(qiáng)”;2)鋼材消費(fèi)不弱,一方面直接出口同比高增,另一方面國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生轉(zhuǎn)變,制造業(yè)及基建對(duì)地產(chǎn)形成有力補(bǔ)充,我們認(rèn)為對(duì)下半年鋼鐵消費(fèi)不宜過(guò)度悲觀。因此我們預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策若落地,有望帶動(dòng)鋼材利潤(rùn)修復(fù),同時(shí)在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存水平下,需求若階段性向好,則有望進(jìn)一步打開鋼材利潤(rùn)修復(fù)空間。
核心觀點(diǎn)
需求:1-5月鋼鐵消費(fèi)表現(xiàn)不弱,直接出口大幅增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)需求顯韌性
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署等數(shù)據(jù)測(cè)算,我國(guó)1-5月粗鋼需求量約4.4億噸,同比增1431萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增速約3.36%。其中鋼材凈出口約3325萬(wàn)噸,同比增1232萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增速約58.84%,貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)粗鋼需求增量的86%,即直接出口是2023年我國(guó)鋼鐵需求增長(zhǎng)的最有力支撐。同時(shí),國(guó)內(nèi)粗鋼實(shí)際消費(fèi)量約4.08億噸,同比增200萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增速約為0.49%,在地產(chǎn)開工端持續(xù)低迷情況下,鋼鐵消費(fèi)同樣顯現(xiàn)韌性,我們認(rèn)為中國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生轉(zhuǎn)變,中厚板、型鋼、管材等需求同比取得較好增長(zhǎng),體現(xiàn)出制造業(yè)及基建用鋼需求已形成有力補(bǔ)充。我們認(rèn)為對(duì)下半年鋼鐵需求不宜過(guò)度悲觀。
供給:23H2粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策或介入,供給有望得到有效控制
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,1-5月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增1155萬(wàn)噸,在行業(yè)集中度較低且無(wú)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控下,產(chǎn)量主要跟隨需求波動(dòng),1-3月供需兩旺下對(duì)鋼材利潤(rùn)修復(fù)空間形成壓制。而據(jù)財(cái)聯(lián)社4.14報(bào)道,2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控,據(jù)此測(cè)算,6-12月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量需減少1155萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)平均日均粗鋼產(chǎn)量約為266萬(wàn)噸,同比2022年6-12月減少1.99%,環(huán)比2023年5月減少8.59%。另外需要注意的是,2022年6-12月由于需求較為低迷,產(chǎn)量基數(shù)并不高,因此如果平控政策落地,則環(huán)比來(lái)看將導(dǎo)致供給側(cè)得到明顯收縮,有望對(duì)鋼材利潤(rùn)修復(fù)起到有力支撐。
建議關(guān)注品種結(jié)構(gòu)以板材為主的優(yōu)質(zhì)鋼企
從噸鋼利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看,2022年在行業(yè)大幅波動(dòng)、需求表現(xiàn)不佳情況下,各上市鋼企利潤(rùn)出現(xiàn)一定分化,品種結(jié)構(gòu)、成本管控能力或是利潤(rùn)分化的主要原因。而2023年以來(lái),五大材中中厚板需求表現(xiàn)明顯好于其他品種,或有較好盈利表現(xiàn),因此建議關(guān)注品種結(jié)構(gòu)以板材為主的鋼企。另外從估值、分紅率等來(lái)看,當(dāng)前鋼鐵板塊估值水平不高,多數(shù)企業(yè)PB(MRQ)估值在1倍以下,且處于近5年偏低估值水平,同時(shí)盈利較好的鋼企多數(shù)分紅率在30%及以上。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期,出口超預(yù)期走弱,產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。
(文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
關(guān)鍵詞: