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核心問題一：經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始邊際好轉(zhuǎn)。伴隨著7月政治局會議之后一系列政策的出臺與落地，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。從8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)、消費以及進出口領域都出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，社融數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)不同程度的改善。不過，我們認為短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善主要來源于經(jīng)濟自身的修復，在政策積極發(fā)力下，目前資金面數(shù)據(jù)有所改善，但政策的實施到政策對經(jīng)濟產(chǎn)生影響存在一定的時滯，因此，前期政策效果仍需進一步觀察。

核心問題二：短期反彈看資金。近期北向資金持續(xù)流出額已經(jīng)達到了歷史最高水平，但ETF基金相關資金的持續(xù)流入緩解了部分外資流出的壓力。9月以來，海外投資者對于國內(nèi)市場的看法變得更加積極，多家外資機構(gòu)轉(zhuǎn)為看好國內(nèi)經(jīng)濟與市場。北向資金若轉(zhuǎn)為凈流入，可能對市場產(chǎn)生顯著影響，北向資金轉(zhuǎn)向可能會是短期市場指數(shù)上行的重要拐點。

核心問題三：中期看經(jīng)濟。7月以來，政策拐點已現(xiàn)，但政策底部與指數(shù)底部之間存在一定的時滯。中期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)或許更加關鍵。從歷史情況來看，市場的表現(xiàn)和經(jīng)濟盈利的情況更加相關，因此從政策底部到市場的好轉(zhuǎn)，或許仍需經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善。從當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，三季度經(jīng)濟盈利數(shù)據(jù)或有好轉(zhuǎn)，但改善過程或仍是漸進的，需要進一步的驗證。

A股市場：10月有望震蕩上行。當前市場仍然處于情緒低點，短期關注資金的拐點，中期關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性。我們將10月市場處于“弱現(xiàn)實、強情緒” 的概率設為75%、 “強現(xiàn)實、強情緒”的概率設為25%，市場風格大概率會偏向成長板塊。從實際打分情況來看，10月份國防軍工、電子、家用電器、食品飲料、紡織服飾及計算機行業(yè)最值得關注。

港股市場：波動尋底，曙光初現(xiàn)。港股近期持續(xù)調(diào)整，9月恒生指數(shù)創(chuàng)今年新低，恒生科技指數(shù)接近前期的低點位置。伴隨國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，港股市場有望逐步觸底回升。此外，若人民幣匯率壓力緩解，港股指數(shù)的市場表現(xiàn)也將受到提振。建議關注科技相關行業(yè)以及高股息板塊。

風險提示：經(jīng)濟增長不及預期，導致A股市場表現(xiàn)不佳；中美關系波動壓制市場風險偏好；政策進度不及預期。

（文章來源：光大證券）

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