辭牛迎虎，喜迎新春。在疫情反復(fù)、美聯(lián)儲加息預(yù)期之下，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生哪些變化？新一年的A股投資主賽道是否會更替？在不斷震蕩的行情下，投資者應(yīng)該如何做好資產(chǎn)配置？

2022年1月15日，好順景集團(tuán)“2022年度投資策略會”再一次在成都成功舉辦。此次報(bào)告會，好順景集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王松、成都區(qū)域總經(jīng)理陳誠等嘉賓到場，與在場投資者共同探討2022年的宏觀經(jīng)濟(jì)、市場機(jī)遇與投資策略，奉上了一場精彩紛呈的投資盛宴。

2022年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)測分析

好順景集團(tuán)王松表示，目前，中國百年未有之變局正在加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。此外，預(yù)計(jì)2022年中美實(shí)際GDP增速差為1.3%，將有可能是自1989年以來中美經(jīng)濟(jì)增速差最小的一年，中美10年期國債收益利差也處在歷史低位，這種情況將更加考驗(yàn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

面對中美近三十年來最小的經(jīng)濟(jì)增速差，穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方針就顯得意義重大。在基數(shù)效應(yīng)下，經(jīng)濟(jì)增速前低后高，政府把握上半年美聯(lián)儲加息前的關(guān)鍵窗口期，更多的寬信用政策和更大力度的財(cái)政支持項(xiàng)目將有望出來。

在通脹方面，過去一年多，雖然國內(nèi)CPI有所上升，但與國外的大通脹相比，我國CPI的上升幅度相對有限，主要源于“豬油對沖”極大地緩解了國內(nèi)的通脹壓力，相對來說，國內(nèi)CPI整體穩(wěn)健可控。預(yù)計(jì)在能繁母豬存欄量下降、生豬存欄逐漸去化的周期下，豬價(jià)在2022年下半年上漲預(yù)期強(qiáng)烈，將帶動國內(nèi)CPI繼續(xù)上行，這一點(diǎn)更加值得投資者關(guān)注，但大通脹的壓力相對較小。

不過，2021年P(guān)PI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）則快速上行，主要原因在于：一是由于疫情影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈供給修復(fù)滯后于需求，在泛濫的流動性沖擊下，以原油為主的國際大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入性通脹；二是傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能受控制，供需缺口凸顯；三是新興產(chǎn)業(yè)受上游原材料價(jià)格大幅上漲的影響，產(chǎn)能也受到一定的影響。但展望2022年，預(yù)計(jì)PPI拐點(diǎn)臨近，將面臨比較大的壓力，2022年國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不容樂觀。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國將可能繼續(xù)采取靈活寬松的貨幣政策，以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在就業(yè)方面，王松分析，2021年服務(wù)業(yè)和地產(chǎn)疲弱，沖擊底層就業(yè)，農(nóng)民工就業(yè)壓力明顯；2022年，全國高校畢業(yè)生也將遇上峰值，教育部預(yù)計(jì)全國高校畢業(yè)生人數(shù)將達(dá)到1076萬人，較2021年的909萬人增加約18%，遠(yuǎn)高于前十年的增速水平。因此，2022年保就業(yè)保民生的底線思維將回歸，從而兜住兜牢民生底線。

在GDP增速方面，王松介紹，要想順利實(shí)現(xiàn)2035年的遠(yuǎn)景目標(biāo)，需先達(dá)到人均GDP翻一番、躋身創(chuàng)新國家行業(yè)、追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體這三個目標(biāo)。據(jù)此測算，2020-2035年GDP平均增速需達(dá)4.8%；按前高后低來測算，2020-2025年平均增速需達(dá)5.5-6%。此外，據(jù)社科院測算，2022年潛在經(jīng)濟(jì)增速為5.55%，若產(chǎn)出缺口存在，將加快經(jīng)濟(jì)長期下行節(jié)奏。王松認(rèn)為，對于中國來說，2022年潛在經(jīng)濟(jì)增速最大的行業(yè)將在高端制造業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域中。2022年GDP的發(fā)展短期面臨著需求收縮、消費(fèi)和投資勢頭減弱、供給沖擊三大問題。在整體壓力下，市場預(yù)期表現(xiàn)將不穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)隱患較多。

不過，王松認(rèn)為，2022年比較樂觀的方面在于，中國的貨幣政策關(guān)鍵詞將為“加杠桿”。2022年將迎來黨的二十大會議以及五年一次的全國金融工作會議，居民、企業(yè)、政府均存在加杠桿的空間。在具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，由于美聯(lián)儲大概率在下半年加息，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，一般美國進(jìn)入加息周期后，國內(nèi)在貨幣寬松上慎用降息，因此國內(nèi)降息的操作出現(xiàn)在上半年的概率更高。

2022年資產(chǎn)配置策略

基于以上的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，王松為到場投資者詳細(xì)解析了2022年的資產(chǎn)配置策略。

王松介紹，根據(jù)上證綜指、滬深300近三年漲跌幅貢獻(xiàn)拆分情況來看，2019年由于企業(yè)利潤的上漲和流動性寬裕，股票上漲形成了由估值和企業(yè)盈利同時(shí)驅(qū)動的戴維斯雙擊；2020年由估值驅(qū)動上漲；2021年A股上市公司整體盈利增長表現(xiàn)優(yōu)異，股價(jià)主要由盈利拉動明顯。

預(yù)計(jì)2022年在衰退式寬松的宏觀背景下，流動性寬松將帶來估值抬升，2022年年中開始，指數(shù)級別的行情值得期待，投資者主要需把握好信用寬松政策的節(jié)奏。但流動性充裕也同時(shí)帶來市場波動的顯著加大，如果對節(jié)奏把握不好，需提防重回地平線的風(fēng)險(xiǎn)。

在房地產(chǎn)投資方面，王松表示，房地產(chǎn)稅的即將出臺明顯壓制了地產(chǎn)的金融屬性，購房人群中，高凈值客戶主動退出房地產(chǎn)的意向最為明顯。根據(jù)《中國家庭財(cái)富指數(shù)調(diào)查報(bào)告》顯示，家庭金融資產(chǎn)100萬元以上的家庭計(jì)劃購房占比從2020年底的27.4%以上降至2021Q3的17.1%，擁有3套以上房產(chǎn)家庭的計(jì)劃購房占比從2020年底的20.2%降至2021Q3的14.1%，退出地產(chǎn)意向強(qiáng)烈在各類家庭中最高。

高凈值人群對于資產(chǎn)配置專業(yè)度的要求提高，配置需求更加多元，資金退出房地產(chǎn)后，通過機(jī)構(gòu)參與權(quán)益市場的配置比例明顯提升。從客戶預(yù)期來看，高凈值人群對于權(quán)益類資產(chǎn)的發(fā)展趨向更加樂觀。

2022年行業(yè)配置重點(diǎn)方向

王松介紹，2022年值得重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)主題主要在雙碳、數(shù)字化、存量經(jīng)濟(jì)、安全方面。

在雙碳主題方面，光伏、風(fēng)電、核能、新能源車等新能源各細(xì)分行業(yè)的不斷發(fā)展對電網(wǎng)升級改造提出了更高的要求。投資者可重點(diǎn)關(guān)注電力運(yùn)營商、電網(wǎng)建設(shè)&儲能等上市公司；

在數(shù)字化方面，重點(diǎn)關(guān)注AIoT、云計(jì)算、元宇宙行業(yè)中AR/VR眼鏡為代表的硬件設(shè)備公司；

在存量經(jīng)濟(jì)方面，重點(diǎn)關(guān)注白酒提價(jià)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望靴子落地邏輯下相關(guān)上市公司的投資機(jī)會；

在安全方面，國家安全和糧食安全是重中之重，主要可以關(guān)注軍工、農(nóng)機(jī)&農(nóng)田&種業(yè)等方面的投資機(jī)會。