前海開(kāi)源基金楊德龍?jiān)诠?jié)目上表示，投資隨時(shí)會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資那就沒(méi)有收益，但是需要看清楚是“真風(fēng)險(xiǎn)”還是“假風(fēng)險(xiǎn)”，如果是基本面發(fā)生問(wèn)題的“真風(fēng)險(xiǎn)”就要避開(kāi)。

以下為文字精華：

主持人：在當(dāng)前市場(chǎng)上，您認(rèn)為哪些屬于真風(fēng)險(xiǎn)，哪些屬于假風(fēng)險(xiǎn)呢？

楊德龍：投資隨時(shí)會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資那就沒(méi)有收益。什么是真風(fēng)險(xiǎn)呢？就是所投資的公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了變化，基本面變化。真風(fēng)險(xiǎn)跌多少都不能抄底，跌了一定要割肉。

什么是假風(fēng)險(xiǎn)呢？假風(fēng)險(xiǎn)就是公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)變，好公司還是好公司，但只不過(guò)它的股價(jià)波動(dòng)了，這種股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是假風(fēng)險(xiǎn)。我們做投資的時(shí)候可以承擔(dān)假風(fēng)險(xiǎn)，但是不要承擔(dān)真風(fēng)險(xiǎn)。

比如我一直建議大家配置的，像白酒，中藥，創(chuàng)新藥，食品飲料龍頭企業(yè)，股價(jià)下跌實(shí)際是受到宏觀環(huán)境影響，并不是經(jīng)營(yíng)發(fā)生變化，品牌和行業(yè)地位還在。所以這些股價(jià)跌下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就屬于假風(fēng)險(xiǎn)。

而比如說(shuō)教育培訓(xùn)，發(fā)文要“雙減”，中小學(xué)校外培訓(xùn)做不了了，這是基本面變化，屬于真風(fēng)險(xiǎn)。所以無(wú)論它跌多少都不能買，還有房地產(chǎn)公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，股價(jià)跌了90%也不能抄底，因?yàn)樗钦骘L(fēng)險(xiǎn)。

楊德龍：在去年年底我就跟大家講到，2022年市場(chǎng)的投資主線將是業(yè)績(jī)?yōu)橥酰?022年是價(jià)值投資的大年，大家要把握業(yè)績(jī)和估值這兩個(gè)重要的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資。

2021年市場(chǎng)的風(fēng)格偏向于成長(zhǎng)股、題材股、概念股，很多價(jià)值投資標(biāo)的在2021年出現(xiàn)大幅下跌，但是否極泰來(lái)，一些優(yōu)質(zhì)的股票被錯(cuò)殺之后迎來(lái)了抄底的機(jī)會(huì)。根據(jù)真風(fēng)險(xiǎn)和假風(fēng)險(xiǎn)的理論，我們看一下近期市場(chǎng)的回調(diào)。

這次回調(diào)中，回調(diào)幅度較大的是新能源，因?yàn)樾履茉词侨ツ隄q幅最大的板塊?；卣{(diào)的根本原因還是去年漲多了，估值過(guò)高導(dǎo)致獲利回吐。新能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源是大方向，而我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間是到2060年，也就是說(shuō)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)在還處于早期，最多是中早期，所以長(zhǎng)期行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)沒(méi)變，股價(jià)回調(diào)主要還是受到估值波動(dòng)的影響，屬于假風(fēng)險(xiǎn)。

但是，值得注意的是新能源的龍頭企業(yè)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，所以往往是最終的勝利者。所以，我比較看好包括新能源汽車以及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，光伏、風(fēng)電、新能源等四大賽道龍頭股。

一些非龍頭的企業(yè)，特別是僅僅是沾上新能源概念的企業(yè)，可能今年經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大，那有可能是真風(fēng)險(xiǎn)。所以今年投資新能源就不能像去年一樣，沾上新能源的邊就去炒，而是選擇具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)。

消費(fèi)方面，這兩年消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯下滑，加上過(guò)去五年消費(fèi)白馬股漲幅過(guò)大，茅指數(shù)去年出現(xiàn)大跌，這些消費(fèi)白馬股的下跌，我認(rèn)為是股價(jià)波動(dòng)的假風(fēng)險(xiǎn)，而不是投資邏輯改變的真風(fēng)險(xiǎn)。雖然短期消費(fèi)增速下降了，但是并沒(méi)有改變很多消費(fèi)白馬股的投資價(jià)值，所以股價(jià)跌下來(lái)反而是一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)。

我國(guó)人均GDP在2020年即突破1萬(wàn)美元，根據(jù)歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破1萬(wàn)美元之后將會(huì)迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量大爆發(fā)，這兩年的疫情相當(dāng)于短期內(nèi)壓制了消費(fèi)的爆發(fā)。但是一旦疫情過(guò)后，消費(fèi)增速會(huì)回來(lái)，消費(fèi)增速一旦反彈，整個(gè)消費(fèi)白馬股將有望重拾升勢(shì)，甚至再上新高，所以今年對(duì)于消費(fèi)白馬股要保持信心。

宏觀政策面看，今年的宏觀政策將以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，貨幣政策會(huì)保持寬貨幣、寬信用，保持低利率環(huán)境，這將有利于被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股估值修復(fù)。所以今年的機(jī)會(huì)我覺(jué)得主線就是估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，或者叫恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。

開(kāi)局不利，這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到亢奮的時(shí)候，而是在一個(gè)低迷期。彼德·林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句名言，當(dāng)你感到絕望的時(shí)候千萬(wàn)不要賣股票，因?yàn)橘u的價(jià)格一定很低。因?yàn)楫?dāng)你感到絕望的時(shí)候，也是別人感到絕望的時(shí)候，這時(shí)候賣的價(jià)格肯定是很低的。

芒格也曾經(jīng)幽默說(shuō)，做投資其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是從那些絕望的人手里買過(guò)來(lái)股票，然后賣給那些亢奮的人。當(dāng)然做投資知易行難，大家要想做好價(jià)值投資，不僅要學(xué)習(xí)價(jià)值投資理念，還要鍛煉良好心態(tài)，克服人性弱點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 真風(fēng)險(xiǎn) 楊德龍 假風(fēng)險(xiǎn) 前海 開(kāi)源 投資 沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 沒(méi)有收益