前海開(kāi)源基金楊德龍?jiān)诠?jié)目上表示,投資隨時(shí)會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資那就沒(méi)有收益,但是需要看清楚是“真風(fēng)險(xiǎn)”還是“假風(fēng)險(xiǎn)”,如果是基本面發(fā)生問(wèn)題的“真風(fēng)險(xiǎn)”就要避開(kāi)。
以下為文字精華:
主持人:在當(dāng)前市場(chǎng)上,您認(rèn)為哪些屬于真風(fēng)險(xiǎn),哪些屬于假風(fēng)險(xiǎn)呢?
楊德龍:投資隨時(shí)會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資那就沒(méi)有收益。什么是真風(fēng)險(xiǎn)呢?就是所投資的公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了變化,基本面變化。真風(fēng)險(xiǎn)跌多少都不能抄底,跌了一定要割肉。
什么是假風(fēng)險(xiǎn)呢?假風(fēng)險(xiǎn)就是公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)變,好公司還是好公司,但只不過(guò)它的股價(jià)波動(dòng)了,這種股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是假風(fēng)險(xiǎn)。我們做投資的時(shí)候可以承擔(dān)假風(fēng)險(xiǎn),但是不要承擔(dān)真風(fēng)險(xiǎn)。
比如我一直建議大家配置的,像白酒,中藥,創(chuàng)新藥,食品飲料龍頭企業(yè),股價(jià)下跌實(shí)際是受到宏觀環(huán)境影響,并不是經(jīng)營(yíng)發(fā)生變化,品牌和行業(yè)地位還在。所以這些股價(jià)跌下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就屬于假風(fēng)險(xiǎn)。
而比如說(shuō)教育培訓(xùn),發(fā)文要“雙減”,中小學(xué)校外培訓(xùn)做不了了,這是基本面變化,屬于真風(fēng)險(xiǎn)。所以無(wú)論它跌多少都不能買,還有房地產(chǎn)公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),股價(jià)跌了90%也不能抄底,因?yàn)樗钦骘L(fēng)險(xiǎn)。
楊德龍:在去年年底我就跟大家講到,2022年市場(chǎng)的投資主線將是業(yè)績(jī)?yōu)橥酰?022年是價(jià)值投資的大年,大家要把握業(yè)績(jī)和估值這兩個(gè)重要的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資。
2021年市場(chǎng)的風(fēng)格偏向于成長(zhǎng)股、題材股、概念股,很多價(jià)值投資標(biāo)的在2021年出現(xiàn)大幅下跌,但是否極泰來(lái),一些優(yōu)質(zhì)的股票被錯(cuò)殺之后迎來(lái)了抄底的機(jī)會(huì)。根據(jù)真風(fēng)險(xiǎn)和假風(fēng)險(xiǎn)的理論,我們看一下近期市場(chǎng)的回調(diào)。
這次回調(diào)中,回調(diào)幅度較大的是新能源,因?yàn)樾履茉词侨ツ隄q幅最大的板塊?;卣{(diào)的根本原因還是去年漲多了,估值過(guò)高導(dǎo)致獲利回吐。新能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源是大方向,而我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間是到2060年,也就是說(shuō)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)在還處于早期,最多是中早期,所以長(zhǎng)期行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)沒(méi)變,股價(jià)回調(diào)主要還是受到估值波動(dòng)的影響,屬于假風(fēng)險(xiǎn)。
但是,值得注意的是新能源的龍頭企業(yè),在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位,所以往往是最終的勝利者。所以,我比較看好包括新能源汽車以及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈,光伏、風(fēng)電、新能源等四大賽道龍頭股。
一些非龍頭的企業(yè),特別是僅僅是沾上新能源概念的企業(yè),可能今年經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大,那有可能是真風(fēng)險(xiǎn)。所以今年投資新能源就不能像去年一樣,沾上新能源的邊就去炒,而是選擇具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)。
消費(fèi)方面,這兩年消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯下滑,加上過(guò)去五年消費(fèi)白馬股漲幅過(guò)大,茅指數(shù)去年出現(xiàn)大跌,這些消費(fèi)白馬股的下跌,我認(rèn)為是股價(jià)波動(dòng)的假風(fēng)險(xiǎn),而不是投資邏輯改變的真風(fēng)險(xiǎn)。雖然短期消費(fèi)增速下降了,但是并沒(méi)有改變很多消費(fèi)白馬股的投資價(jià)值,所以股價(jià)跌下來(lái)反而是一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)。
我國(guó)人均GDP在2020年即突破1萬(wàn)美元,根據(jù)歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),當(dāng)人均GDP突破1萬(wàn)美元之后將會(huì)迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量大爆發(fā),這兩年的疫情相當(dāng)于短期內(nèi)壓制了消費(fèi)的爆發(fā)。但是一旦疫情過(guò)后,消費(fèi)增速會(huì)回來(lái),消費(fèi)增速一旦反彈,整個(gè)消費(fèi)白馬股將有望重拾升勢(shì),甚至再上新高,所以今年對(duì)于消費(fèi)白馬股要保持信心。
宏觀政策面看,今年的宏觀政策將以穩(wěn)增長(zhǎng)為主,貨幣政策會(huì)保持寬貨幣、寬信用,保持低利率環(huán)境,這將有利于被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股估值修復(fù)。所以今年的機(jī)會(huì)我覺(jué)得主線就是估值修復(fù)的機(jī)會(huì),或者叫恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。
開(kāi)局不利,這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到亢奮的時(shí)候,而是在一個(gè)低迷期。彼德·林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句名言,當(dāng)你感到絕望的時(shí)候千萬(wàn)不要賣股票,因?yàn)橘u的價(jià)格一定很低。因?yàn)楫?dāng)你感到絕望的時(shí)候,也是別人感到絕望的時(shí)候,這時(shí)候賣的價(jià)格肯定是很低的。
芒格也曾經(jīng)幽默說(shuō),做投資其實(shí)很簡(jiǎn)單,就是從那些絕望的人手里買過(guò)來(lái)股票,然后賣給那些亢奮的人。當(dāng)然做投資知易行難,大家要想做好價(jià)值投資,不僅要學(xué)習(xí)價(jià)值投資理念,還要鍛煉良好心態(tài),克服人性弱點(diǎn)。
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