我們認為雖然家得寶在門店、財務、品牌方面均領先于勞氏,但是勞氏在2018 年之后的CEO 更換之后,渠道內發(fā)生了一系列的變革,在PRO 用戶、供應鏈、渠道內品牌選擇方面,都有了一定的變化,2020 年勞氏單店可比營收增速超過了家得寶。在成長空間方面,開店、線上、品牌等方面對比家得寶的規(guī)模均有一定的成長空間。建議關注勞氏渠道增長的β,以及渠道內品牌α+β的增長。
家得寶、勞氏是美國排名第一、第二的線下家裝零售渠道,家得寶在PRO類目領先,勞氏正在追趕。家裝零售商品店出售的是美國消費者需求較為旺盛的產(chǎn)品。目前家裝零售主要有三類客戶: DIY(do it yourself )、DIFM(do it for me)、PRO(professional,也可以認為是B 端)。家得寶的pro銷售比例和絕對值大于勞氏,但是其余業(yè)務兩者規(guī)模差距并不大,勞氏2018 年更換CEO 后正在進行PRO 類目相關的建設。
家得寶在關鍵財務指標上領先。家得寶的營收、利潤規(guī)模較大,2020 年營收1321 億美元,凈利潤128 億美元;勞氏的2020 年營收為896 億美元,凈利潤58 億美元。同樣作為零售渠道、家得寶的存貨周轉率較高,我們認為這得益于其物流建設。
家得寶的物流網(wǎng)絡更加密集,勞氏近年在建設獨立于門店的XDT 作為最后一公里的履約終端。家得寶的物流以RDC 為基礎,服務以門店為中心,其他配送中心為物流和服務的補充,得益于物流建設,家得寶高達98%的貨物通過自身的渠道運送。勞氏的物流以其RDC(regional distributioncenter)和FDC(flatbed distribution center)為主要節(jié)點,近年新增了DFC(direct fulfilment center),作為最上級物流中心服務其門店與物流網(wǎng)點。由于物流方面的節(jié)點數(shù)量并不如家得寶,目前勞氏僅67%的貨物通過自身進行運輸。
本文根據(jù)品牌與渠道的關系,對兩個渠道內的品牌進行了分級。據(jù)銷售渠道,家得寶、勞氏的品牌可以分為線上銷售品牌、線下門店品牌;據(jù)品牌與渠道的關系,可以分為與獨家品牌、非獨家但扶持品牌與普通非獨家品牌。在這個分級的基礎上,本文對勞氏和家得寶渠道內部園林OPE、電動工具的競爭工具進行了探討。
勞氏渠道內的獨家品牌在近年發(fā)生了較大變動。2018-2020 年期間,2011年起7 年未變動的渠道獨家品牌格局被打破,有較多的品牌直接被移出了線下渠道,并且有部分新的品牌進入,不僅僅是獨家品牌,部分貼牌供應商層面也發(fā)生了替換。
渠道類目上,頭部的類目較為類似,但是家得寶的體量較大。園林工具、木材建材、工具五金以及家用電器在兩個渠道均為頭部類目。家得寶園林、工具類目營收高于勞氏,而勞氏園林工具類目占比高于家得寶。
園林OPE 與電動工具類目下,勞氏均需要更多更知名的大牌。園林OPE競爭格局為汽油與電動品牌并行,家得寶具有更多的非獨家但扶持品牌;而工具類目下,家得寶品牌更具知名度,勞氏需要更多的大品牌。
風險提示:渠道增速不及預期,海運運力風險,原材料價格上漲,本文的品牌分級具有一定主觀性,請謹慎參考
(文章來源:天風證券)