麥趣爾(002719.SZ)控股股東麥趣爾集團(tuán)的流動(dòng)性危機(jī)正在發(fā)酵。

公開信息顯示，麥趣爾集團(tuán)所持有的約900萬股麥趣爾股份(占總股本的5.21%)將被法院強(qiáng)制執(zhí)行。麥趣爾集團(tuán)此前持有35.99%的麥趣爾股份，本次減持不會(huì)導(dǎo)致麥趣爾控股權(quán)發(fā)生變化。

早在2021年2月，麥趣爾集團(tuán)所持的5.36%公司股權(quán)被法院拍賣，最終由吉昌國投以6782萬元接手。天眼查APP顯示，麥趣爾集團(tuán)目前欠稅金額達(dá)6.15億元，還有5.09億元被執(zhí)行金額。目前，麥趣爾集團(tuán)已經(jīng)將其持有的麥趣爾85%股份做了質(zhì)押。

麥趣爾2014年登陸資本市場(chǎng)以后就業(yè)績(jī)“變臉”，2018年和2019年更是連續(xù)兩年虧損，到了退市邊緣。2020年雖然艱難保殼，但市場(chǎng)上仍有不少質(zhì)疑聲音。這家頗有名氣的地方乳品企業(yè)為何業(yè)績(jī)連年下滑？

麥趣爾的“圈錢”史

麥趣爾2014年首次發(fā)行募集資金3.3億元，當(dāng)時(shí)的募投項(xiàng)目主要包括建造日處理300噸生鮮奶生產(chǎn)線、2000頭奶牛養(yǎng)殖基地和烘焙連鎖新疆營(yíng)銷項(xiàng)目。緊接著在2015年，麥趣爾定向增發(fā)募資4億元，其中3億元用來收購浙江新美心食品工業(yè)有限公司(下稱“新美心”)100%的股份，剩余1億元用來補(bǔ)充流動(dòng)性。

值得一提的是，2018年麥趣爾再度試圖通過定向募資收購手樂電商40.63%的股權(quán)，對(duì)價(jià)為1.34億元。之后，由于麥趣爾與標(biāo)的公司估值、作價(jià)方式未達(dá)成一致使得交易作罷，該次定增也隨之?dāng)R淺。

經(jīng)過兩次股權(quán)募資，麥趣爾資產(chǎn)規(guī)模從2013年的4.83億元增加到2015年的14.4億元，賬面貨幣資金也從2013年的1.46億元增加到2015年的7.29億元。此時(shí)的麥趣爾手握大把資金，亟待起飛，卻不曾想到2015年會(huì)是最高光時(shí)刻。

顯然，麥趣爾的募集資金并沒有發(fā)揮出理想效果。

首先，麥趣爾收購新美心對(duì)價(jià)較高。對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)新美心的利潤(rùn)情況，麥趣爾支付對(duì)價(jià)應(yīng)對(duì)市盈率估值達(dá)到87倍。這也直接導(dǎo)致麥趣爾賬面增加1.32億元商譽(yù)。

麥趣爾高價(jià)收購新美心后，業(yè)績(jī)承諾并未兌現(xiàn)。新美心在被收購的兩年后業(yè)績(jī)“變臉”。2015年是新美心并入麥趣爾的第一年，當(dāng)年?duì)I收1.65億元，凈利潤(rùn)1654萬元。2016年沒有相關(guān)數(shù)據(jù)。2017年，新美心營(yíng)收還在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)只剩68.28萬元。2018年和2019年，新美心分別虧損了2144萬元和2977萬元。

2018年，麥趣爾對(duì)新美心商譽(yù)計(jì)提減值1.16億元。這也直接導(dǎo)致麥趣爾2018年虧損1.55億元，是上市后首次虧損。當(dāng)年年報(bào)中，麥趣爾并未詳細(xì)列明商譽(yù)減值測(cè)試的細(xì)節(jié)，只表示新美心雖然業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，但仍看好烘焙行業(yè)發(fā)展紅利。

其次，麥趣爾上市時(shí)多個(gè)募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，而且還多次變更過募集資金用途。2014年上市時(shí)共有4個(gè)募投項(xiàng)目，其中日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線項(xiàng)目和2000頭奶牛項(xiàng)目是主要募投項(xiàng)目，在2015年已經(jīng)開始建設(shè)，并列入在建工程。但這兩個(gè)項(xiàng)目建造一拖再拖，從募資到投入使用耗費(fèi)7年時(shí)間。另外，麥趣爾的烘焙連鎖新疆營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目于2019年終止，該項(xiàng)目用于暫時(shí)性補(bǔ)充流動(dòng)資金的3653萬元已轉(zhuǎn)為永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目已于2017年結(jié)項(xiàng)，節(jié)余募集資金1440萬元永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：2020年年報(bào)

另一方面，暫時(shí)閑置的募集資金一直被麥趣爾利用臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性。例如，2019年和2020年麥趣爾董事會(huì)都審議通過同意公司及子公司使用不超過人民幣8000萬元閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。2021年審議通過暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性的金額為5000萬元。

錢去哪了？

雖然麥趣爾近些年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，但得益于消費(fèi)品行業(yè)良好的現(xiàn)金流，麥趣爾從2012年至2021年三季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流始終是凈流入的。那么，麥趣爾為什么總需要“補(bǔ)充流動(dòng)性”呢？

上市后，麥趣爾賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到頂峰，2015年為7.18億元。之后，現(xiàn)金及其等價(jià)物開始減少，到了2020年末為4.18億元。造成麥趣爾現(xiàn)金流減少的主要是投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。除了2019年麥趣爾投資活動(dòng)產(chǎn)生1.37億元的凈流入之外，其余年份都呈凈流出狀態(tài)。2014年—2020年，麥趣爾投資活動(dòng)累計(jì)凈流出的資金達(dá)到7.65億元，與上市以來募集資金相當(dāng)。

近年來，麥趣爾每年的投資收益在800萬元到1000萬元，主要是理財(cái)產(chǎn)品和交易性金融資產(chǎn)的收入。值得一提的是，2017年底麥趣爾曾試圖以2.2億元收購青島丹香投資管理有限公司51%的股權(quán)，并于2018年4月支付了1.75億元交易對(duì)價(jià)。但2019年4月，交易雙方又簽訂收購交易之解除協(xié)定，交易對(duì)價(jià)按原路徑退回。這意味著，麥趣爾1.75億元投資款流出一年，甚至未獲得利息。

飽受詬病的扭虧

幾年折騰下來，2019年麥趣爾已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，到了退市邊緣。2020年，疫情之下乳制品業(yè)務(wù)迎來了“跨越式”發(fā)展，麥趣爾最終扭虧并保殼成功。不過，市場(chǎng)上質(zhì)疑其盈利“注水”的聲音不時(shí)傳出。

首先，麥趣爾在年報(bào)中對(duì)乳制品的爆發(fā)式增長(zhǎng)語焉不詳。

麥趣爾的產(chǎn)品分為乳制品、烘焙食品和節(jié)日食品。2020年，麥趣爾只有乳制品營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從2.54億元增加到4.64億元，增幅達(dá)到82.7%。從地區(qū)分布看，麥趣爾其他地區(qū)的銷售收入從1650萬元增加到1.46億元，增幅達(dá)到7.8倍。麥趣爾并未披露其他地區(qū)究竟是哪里，為何會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

北京是2020年麥趣爾銷售增長(zhǎng)第二快的區(qū)域，但子公司北京麥趣爾投資有限公司虧損734萬元，比起之前的虧損狀態(tài)并未改善。麥趣爾在浙江的運(yùn)營(yíng)主體新美心2020年實(shí)現(xiàn)3479萬元的凈利潤(rùn)，前一年該公司還虧損接近3000萬元。對(duì)比新美心凈利潤(rùn)的“飛躍”，其營(yíng)業(yè)收入2020年只增長(zhǎng)約12%。到了2021年上半年，新美心再度“熄火”，凈利潤(rùn)只有700余萬元。

其次，從原料奶采購方面也無法印證麥趣爾乳制品業(yè)務(wù)的爆發(fā)。

2020年，麥趣爾產(chǎn)品銷量為6.2萬噸，同比增長(zhǎng)64.8%。主要是因?yàn)槿橹破蜂N量同比增長(zhǎng)57%。麥趣爾一直以來都沒有自己的牧場(chǎng)，原料奶供給靠外部采購。麥趣爾2014年披露的招股書顯示，公司通過和大型牧場(chǎng)以及合作社合作，簽約意向供給奶牛達(dá)到34000多頭。到了2020年麥趣爾2000頭奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)落成，才開始有生物資產(chǎn)2700余萬元。但顯然，麥趣爾的自產(chǎn)奶遠(yuǎn)不能滿足新增原料奶采購需求。

招股書顯示，麥趣爾的供應(yīng)商較為分散，上市之前西部牧業(yè)(300106.SZ)一直是其最大供應(yīng)商，合約簽到2016年。麥趣爾一直未披露前五大供應(yīng)商名稱。但從西部牧業(yè)披露的客戶數(shù)據(jù)推算，2020年麥趣爾最大的供應(yīng)商已不是西部牧業(yè)。

最后，麥趣爾2020年實(shí)現(xiàn)的5200萬元凈利潤(rùn)中，有1093萬元是資產(chǎn)處置損益，2743萬元是按組合計(jì)提信用減值損失沖回，但麥趣爾并未披露信用減值沖回的細(xì)節(jié)。深交所也針對(duì)麥趣爾計(jì)提信用減值依據(jù)等問題發(fā)出過關(guān)注函。

總體看，麥趣爾自上市以后進(jìn)行了多項(xiàng)投資，但結(jié)果并不理想，有的以商譽(yù)減值形式造成虧損，有的則是無疾而終造成資金空轉(zhuǎn)。時(shí)至今日，資產(chǎn)翻了數(shù)倍的麥趣爾盈利仍未回到2015年的水平。

（文章來源：界面新聞）

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