連續(xù)兩天突如其來的調整，讓可轉債市場突然轉冷：繼前日357只個券下跌之后，昨日又有350只個券下跌。目前市場上存量可轉債總數為386只。

業(yè)內人士表示，估值過高是此次可轉債下跌的核心邏輯，市場開始擔憂相關產品的贖回壓力。

14日，臨近贖回日的東財轉3重挫13%，極大影響了市場情緒。隨后，可轉債市場開始出現(xiàn)拋售現(xiàn)象。

興業(yè)證券發(fā)布報告稱，此次下跌不同尋常，屬于無差別下跌，無論價格和資質，幾乎所有可轉債均走弱。386只存量可轉債中，周一有357只可轉債溢價率出現(xiàn)壓縮，平均壓縮幅度達4.0%。

昨日這一情形并未有所好轉，市場依舊全方位重挫。在周一大跌3.01%基礎上，中證轉債指數周二再度下跌1.5%，轉股溢價率連續(xù)收斂近7%。

興業(yè)證券首席分析師左大勇表示，股債聯(lián)袂走弱是本次可轉債大幅“殺估值”的直接因素。社融數據超預期導致債市快速調整，對可轉債估值負面影響偏大；權益市場趨弱，整體風險偏好壓降，賽道股和“穩(wěn)增長”主線切換不順暢，可轉債適度消化估值風險也在情理之中。

如果說過高估值是調整的核心邏輯，那么是否會觸發(fā)“贖回—下跌—贖回”的負反饋螺旋則決定了可轉債市場的調整力度。

“基金贖回是當前市場擔心所在。估值較高的可轉債市場尤其需要警惕贖回?！眹┚补淌帐紫治鰩燅麧h表示，資金流出導致的可轉債價格波動，多數表現(xiàn)為估值快速下跌。

不過，一位可轉債基金經理表示，近期可轉債市場回調幅度較大，確實有贖回因素，但感覺最糟糕的階段已經過去。

本次可轉債市場調整何時到位？多位機構人士表示，這取決于股市和債市的未來表現(xiàn)。

“只要有盈利效應，可轉債市場就可能止跌回升?！币晃蝗套誀I人士表示。

覃漢表示，中長期來看，可轉債作為固收資金可配置的彈性資產，仍然具有較強的吸引力，后續(xù)可轉債估值壓縮的空間有限。短期來看，資金利率抬升、權益市場尤其是中小盤指數回調，包括可轉債集中強贖等情況，都會對投資者情緒造成擾動，給可轉債市場帶來拋壓，可轉債估值可能被進一步壓縮。

廣發(fā)證券劉郁認為，當前支撐可轉債高估值的力量已悉數出現(xiàn)邊際變化，疊加估值壓縮后市場溢價率水平仍在歷史高位，盲目判斷估值沖擊“一步到位”并無依據。后續(xù)行情演化，需要進一步觀察正股支撐強度的變化。若短期內權益市場迅速回暖，那么壓縮周期有望快速結束，前期相較于正股超跌幅度較大的個券有望迎來更高的參與價值。

據了解，目前可轉債市場整體轉股溢價率為34%，仍處于較高位置。

（文章來源：上海證券報）

關鍵詞： 突如其來