日前，在經(jīng)歷了三輪問詢后，金祿電子科技股份有限公司(以下簡稱“金祿電子”)更新了招股書上會稿。

金祿電子是一家PCB(印制電路板)公司，此次沖擊創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行新股不超過3779萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計融資金額7.85億元，保薦機構(gòu)為國金證券。

PCB作為電子元器件的支撐體，主要應(yīng)用于新能源汽車、服務(wù)器等，下游市場高度景氣，也促進(jìn)了PCB行業(yè)的繁榮。招股書稱，金祿電子為寧德時代(300750.SZ)第一大PCB供應(yīng)商。但在行業(yè)中，金祿電子規(guī)模、業(yè)績并不突出，競爭力一般，存在應(yīng)收賬款增加、毛利率下滑等風(fēng)險。

寧德時代第一大PCB供應(yīng)商

營收排同行業(yè)上市公司倒數(shù)第4

金祿電子成立于2006年，李繼林、周敏夫婦直接或間接持有公司39.36%的股權(quán)，為公司實際控制人。公司發(fā)行上市后，李繼林和周敏對公司的控制權(quán)比例將下降至29.52%。

招股書顯示，公司專業(yè)從事PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018-2020年及2021年上半年(報告期)，公司營收分別為5.28億元、6.09億元、7.92億元、5.76億元，同期凈利潤分別為3968.65萬元、4914.82萬元、6739.51萬元、4644.46萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8684.17萬元、2094.23萬元、6514.48萬元、357.23萬元。

2021年1-9月，公司實現(xiàn)營收9.48億元，同比增長79.91%；實現(xiàn)凈利潤7228.82萬元，同比增長85.36%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3081.85萬元，同比增長82.50%。

公司預(yù)計2021年度營業(yè)收入為13億元-13.3億元，同比增長64.12%-67.90%；預(yù)計歸母凈利潤為9400萬元-9900萬元，同比增長39.48%-46.89%。

金祿電子表示，公司主打汽車PCB市場，尤其在新能源汽車PCB應(yīng)用領(lǐng)域，積累了寧德時代、國軒高科、孚能科技等新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，為寧德時代最大的PCB供應(yīng)商。經(jīng)寧德時代確認(rèn)，報告期各年度寧德時代直接或間接采購公司剛性PCB的金額占其剛性PCB采購總額的比例均超過60%。

從銷售數(shù)據(jù)來看，寧德時代主要通過通過精華電子、偉創(chuàng)力、海能達(dá)等企業(yè)間接采購公司產(chǎn)品。報告期內(nèi)，寧德時代直接或間接采購金額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.82%、11.25%、9.41%、9.65%。

公司財報數(shù)據(jù)亮眼，但值得注意的是，我國約有1500家PCB生產(chǎn)企業(yè)，市場化競爭激烈，行業(yè)整體集中度不高。而金祿電子競爭力一般，營收、規(guī)模、市場份額均不突出。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，國內(nèi)共有29家PCB上市公司。與同行業(yè)上市公司相比，金祿電子2020年的營收、凈利排名均為第26位。

2019年，金祿電子在汽車電子、消費電子、通信電子、工業(yè)控制4個細(xì)分市場中的市占率分別為0.51%、0.08%、0.09%、0.68%，與競爭對手相比處于中等位置。

存毛利率下滑、應(yīng)收賬款較高等風(fēng)險

值得注意的是，金祿電子貿(mào)易商銷售占比較高，且前五大貿(mào)易商中不乏海外公司。

報告期內(nèi)，公司外銷收入分別為2.52億元、2.64億元、3.04億元、2.39億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入48.14%、43.93%、39.35%、42.74%。

公司外銷產(chǎn)品主要以美元計價，報告期內(nèi)，公司匯兌損益金額分別為-299.01萬元、-88.69萬元、380.53萬元、150.64萬元。如果外幣匯率波動較大，或影響公司以人民幣折算的外銷收入。且如果美國反全球化和貿(mào)易保護(hù)主義政策持續(xù)加碼，可能會影響整個PCB行業(yè)，對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利結(jié)果。

此外，PCB產(chǎn)品的材料成本占比較高，金祿電子也是如此。報告期各期，公司直接材料占營業(yè)成本的比例均超過50%。公司主要原材料包括覆銅板、銅球、銅箔等，受銅價波動影響較大。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.09%、24.49%、22.07%和18.78%；如剔除運雜費影響，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.09%、24.49%和23.77%、20.13%，呈下滑趨勢。

2020年同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值為24.15%，也高于金祿電子。

金祿電子方面稱，2021年上半年毛利下滑較快主要因為原材料價格快速上漲，產(chǎn)品成本上漲快于銷售單價。如原材料價格上漲未能及時有效向下游客戶傳導(dǎo)，短期內(nèi)公司毛利率可能進(jìn)一步下降。

此外，公司應(yīng)收賬款占比較高。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.85億元、2.62億元、2.77億元、3.44億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為62.54%、66.49%、47.25%、49.18%。

其中賬齡一年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比分別為96.95%、98.57%、99.09%、99.48%。應(yīng)收賬款賬面余額較大，且呈上升趨勢，若公司客戶財務(wù)狀況、經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應(yīng)收賬款不能及時或足額收回的風(fēng)險，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

紅星資本局將持續(xù)關(guān)注金祿電子的IPO進(jìn)展情況。

（文章來源：紅星資本局）

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