伴隨著俄烏局勢(shì)的演進(jìn)，軍用無(wú)人機(jī)出現(xiàn)頻率極高，關(guān)于無(wú)人機(jī)在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中的應(yīng)用及生產(chǎn)廠商也引起了廣泛關(guān)注。

巧合的是，國(guó)內(nèi)排名第一的軍貿(mào)無(wú)人機(jī)生產(chǎn)商中航(成都)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航無(wú)人機(jī)”)正沖刺科創(chuàng)板，將于25日上會(huì)。若成功，其將很快與另一軍用無(wú)人機(jī)龍頭航天彩虹(002389.SZ)在A股“會(huì)師”，雙方的較量或剛剛開(kāi)始。

有業(yè)內(nèi)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，在信息化戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)展形勢(shì)下，智能化、無(wú)人化是未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的重要趨勢(shì)，而全球范圍內(nèi)的無(wú)人機(jī)、無(wú)人作戰(zhàn)平臺(tái)等新型裝備需求將大幅增加，國(guó)內(nèi)具備國(guó)際先進(jìn)水平的軍用無(wú)人機(jī)大概率將受益于外貿(mào)出口和國(guó)內(nèi)軍用列裝。

業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)

一說(shuō)中航無(wú)人機(jī)可能還比較陌生，但提及它的核心產(chǎn)品翼龍系列無(wú)人機(jī)，可謂“網(wǎng)紅”。去年河南暴雨，導(dǎo)致部分地區(qū)信號(hào)塔被沖毀，通訊中斷，應(yīng)急管理部緊急調(diào)派翼龍無(wú)人機(jī)，打通了應(yīng)急通信保障生命線，翼龍無(wú)人機(jī)順勢(shì)沖上熱搜，被廣泛關(guān)注。但事實(shí)上，中航無(wú)人機(jī)目前主要應(yīng)用于軍用領(lǐng)域，且收入來(lái)源主要靠軍貿(mào)出口。

公開(kāi)資料顯示，中航無(wú)人機(jī)前身由中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司、航空工業(yè)成都所、航空工業(yè)成飛、成都航空儀表有限責(zé)任公司等共計(jì)11名發(fā)起人于2007年8月1日設(shè)立。幾經(jīng)股權(quán)變更，目前航空工業(yè)集團(tuán)控制中航無(wú)人機(jī)66.73%的股份，為公司實(shí)控人。2011年起，公司開(kāi)始承接翼龍系列無(wú)人機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，為航空工業(yè)成都所提供總裝試驗(yàn)試飛等技術(shù)服務(wù)，并于2019年正式承接翼龍無(wú)人機(jī)系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

公司定位為大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)成體系、多場(chǎng)景、全壽命的整體解決方案提供商，產(chǎn)品主要包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2等大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)，具備長(zhǎng)航時(shí)、全自主多種控制模式、多種復(fù)合偵察手段、多種載荷武器集成、精確偵察與打擊能力和全面靈活的支持保障能力。

近幾年，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2018年-2021年，營(yíng)收分別為4742.44萬(wàn)元、2.51億元、12.17億元和24.76億元，對(duì)應(yīng)各期凈利潤(rùn)分別為147.52萬(wàn)元、-988.07萬(wàn)元、1.65億元和2.96億元。

其中，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自軍貿(mào)出口的增長(zhǎng)。2018年-2020年、2021年1-9月，公司軍貿(mào)銷(xiāo)售收入占收入的比重分別為1.18%、86.17%、93.50%和91.09%。

(中航無(wú)人機(jī)不同銷(xiāo)售模式下的收入情況，招股書(shū)截圖)

特殊行業(yè)模式致銷(xiāo)售極度依賴(lài)關(guān)聯(lián)方

招股書(shū)披露，由于我國(guó)對(duì)軍品出口實(shí)行許可制度，軍品出口的經(jīng)營(yíng)主體是經(jīng)國(guó)家授權(quán)的軍貿(mào)公司，所以中航無(wú)人機(jī)的出口均是通過(guò)中航技進(jìn)出口有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航技”)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這也就導(dǎo)致公司對(duì)關(guān)聯(lián)方中航技的重大依賴(lài)。

中航技同屬于航空工業(yè)集團(tuán)下屬公司，中航無(wú)人機(jī)向中航技銷(xiāo)售的產(chǎn)品均用于軍貿(mào)出口，按照國(guó)外相關(guān)用戶(hù)的要求實(shí)現(xiàn)翼龍系列無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的交付及最終銷(xiāo)售。

2018年-2020年、2021年1-9月，公司向中航技的銷(xiāo)售額占主營(yíng)收入的比重高達(dá) 1.18%、86.17%、93.50%和91.09%。

值得一提的是，公司連續(xù)暴增的業(yè)績(jī)?cè)诮衲闝1迎來(lái)下滑。公司在上會(huì)稿中披露，預(yù)計(jì)2022年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.50億元-8.50億元，同比變動(dòng)-6.78%至5.65%；歸母凈利潤(rùn)為1.25億元-1.50億元，同比變動(dòng)-28.78% 至-14.53%。公司解釋?zhuān)瑯I(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)椴煌贤g的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格有所波動(dòng)。

“長(zhǎng)期來(lái)看，中航無(wú)人機(jī)、航天彩虹等公司的業(yè)績(jī)大概率是沒(méi)問(wèn)題的?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者分析，就拿最近的俄烏沖突來(lái)看，軍用無(wú)人機(jī)的使用是必不可少的?，F(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中無(wú)人機(jī)應(yīng)用十分廣泛，意味著列裝需求很大。同時(shí)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)無(wú)人機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，民用領(lǐng)域的市場(chǎng)潛力也很客觀。

根據(jù)蒂爾集團(tuán)報(bào)告，2019年-2028年全球軍用無(wú)人機(jī)年產(chǎn)值(含采購(gòu))逐年增長(zhǎng)，到2028年產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)到147.98億美元，年產(chǎn)值(含采購(gòu))復(fù)合增長(zhǎng)率約5.36%。

而根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測(cè)，到2024年，全球民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 4157.27億元人民幣，2015年-2024年年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)43.03%。預(yù)計(jì)至2024年工業(yè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3208.20億元，占全球民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模比例由2015年的25%上升至約77%，2015年-2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)57.55%。

多指標(biāo)不及航天彩虹

雖然中航無(wú)人機(jī)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，也有多光環(huán)加身，但要登陸資本市場(chǎng)，還得就關(guān)鍵指標(biāo)與同行進(jìn)行比較。財(cái)聯(lián)社記者注意到，雖然公司在招股書(shū)中列舉了諸多同行，但目前A股上市公司中真正能與之競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)比的只有航天彩虹，然而公司收入規(guī)模、毛利率、專(zhuān)利數(shù)、研發(fā)費(fèi)用率等多項(xiàng)指標(biāo)均不及后者。若公司成功上市，未來(lái)二者之間的PK料將更加精彩。

航天彩虹前身為南洋科技，2017年航天氣動(dòng)院完成旗下無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)借殼上市，才有了A股首家軍工無(wú)人機(jī)上市公司。后南洋科技更名“航天彩虹”，膜+軍工無(wú)人機(jī)雙主業(yè)運(yùn)行。根據(jù)其歷年財(cái)報(bào)，2018年-2020年、2021H1，航天彩虹的航空航天產(chǎn)品制造即無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的收入分別為12.88億元、16.23億元、14.73億元、29.82億元，規(guī)模大于中航無(wú)人機(jī)。

研發(fā)費(fèi)用率來(lái)看，2018年-2020年、2021年1-9月，中航無(wú)人機(jī)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重分別為0、0.91%、5.67%、2.47%，而航天彩虹則分別為5.14%、4.59%、5.04%、4.73%，后者勝出。

在專(zhuān)利數(shù)方面，航天彩虹同樣領(lǐng)先一籌。截至招股書(shū)簽署日，中航無(wú)人機(jī)有已授權(quán)專(zhuān)利42項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利26項(xiàng)(含國(guó)防專(zhuān)利 11 項(xiàng))，實(shí)用新型 14 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)2項(xiàng)。而截至2021年9月底，航天彩虹及子公司彩虹公司、神飛公司共擁有發(fā)明專(zhuān)利約48項(xiàng)。且根據(jù)航天彩虹此前的調(diào)研記錄，其控股股東航天氣動(dòng)院的無(wú)人機(jī)前沿技術(shù)研究、專(zhuān)利等將來(lái)可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或聯(lián)合成立公司共同研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化等獲得。

毛利率方面，2018年-2020年、2021年1-9月中航無(wú)人機(jī)毛利率分別為22.62%、7.36%、26.21%、23.76%，波動(dòng)十分劇烈。而2018年-2020年、2021H1，航天彩虹的航空航天產(chǎn)品制造毛利率分別為39.53%、37.72%、34.62%和35.92%。

相關(guān)的問(wèn)題，財(cái)聯(lián)社記者整理并發(fā)至公司欲進(jìn)一步采訪，但截至記者發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

關(guān)鍵詞： 航天彩虹 軍用無(wú)人機(jī)