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廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì):如何看俄烏局勢對A股的影響

俄烏局勢攪動全球大類資產(chǎn),A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險。24日俄烏沖突升級,全球風(fēng)險資產(chǎn)普跌、避險資產(chǎn)大漲。25日歐美介入低預(yù)期,大類資產(chǎn)“反轉(zhuǎn)”,不過26日歐美制裁出現(xiàn)升級跡象。我們在2.24《地緣風(fēng)險強(qiáng)化“慎思篤行”》中指出:地緣風(fēng)險本身不主導(dǎo)股市的趨勢,如果原有股市趨勢是負(fù)面的,階段性“超跌反彈”將提供控制組合風(fēng)險的良機(jī)。A股“慎思篤行”中的兩大預(yù)期差未得到完全化解,俄烏地緣風(fēng)險甚至還加劇了全球的通脹擔(dān)憂。

22年較難重現(xiàn)21年3月“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整后的“增量行情”。21年2-3月熱門股“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累A股大跌,但當(dāng)時:1)以新能源車、半導(dǎo)體為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績披露超出市場預(yù)期;2)21年初大量新發(fā)基金的“抄底”動能。市場隨后重新集結(jié)在“寧組合”主線下,3月下旬迎來“增量行情”。當(dāng)前A股大概率轉(zhuǎn)為“存量博弈”將制約市場反彈空間:(1)市場尚未形成具有貝塔效應(yīng)的投資主線;(2)與21年不同,22年A股從三年“亢奮”轉(zhuǎn)向“速凍”缺乏增量資金,資金“存量博弈”將制約市場反彈空間。重現(xiàn)“增量行情”需要更大的(政策/基本面)改善吸引增量資金進(jìn)入,但短期新增的地緣風(fēng)險反而可能成為市場調(diào)整的助推器(類似18年貿(mào)易戰(zhàn)助推了去杠桿弱市)。

俄烏地緣風(fēng)險仍將強(qiáng)化全球資源/材料的供給約束,關(guān)注3條投資線索。18年以來的“供給收縮常態(tài)化”政策下,中國資源/原料行業(yè)的產(chǎn)能周期被“熨平”,而歐美潛在制裁升級或強(qiáng)化全球供給約束,中國的部分資源/材料行業(yè)的“供需缺口”有望延續(xù)。關(guān)注通脹受益的3條投資線索:(1)“供需缺口”延續(xù)的資源品(石油/鋁/鉀)。(2)供給收緊擔(dān)憂的農(nóng)產(chǎn)品(玉米、油脂油料)。(3)受益于避險情緒升溫的貴金屬(黃金、白銀)。

政治局會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”,“穩(wěn)增長”政策聚焦3大投資方向。除了傳統(tǒng)的地產(chǎn)/基建鏈以外,國企“低碳轉(zhuǎn)型”、新基建“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”將共同承擔(dān)起“穩(wěn)增長/寬信用”新抓手的職能?!胺€(wěn)增長”將是貫穿全年的政策主線,這使得“穩(wěn)增長”板塊類似獲得了一個期權(quán)。建議逢低布局。

地緣風(fēng)險強(qiáng)化“慎思篤行”,關(guān)注俄烏沖突3條線索和穩(wěn)增長3個方向。A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險。地緣風(fēng)險并不會主導(dǎo)股市趨勢,但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解,將提供控制組合風(fēng)險的良機(jī)。俄烏地緣風(fēng)險加強(qiáng)全球資源/原材料的“供需缺口”,我們將其調(diào)入組合,維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置:(1)“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥);(2)低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集(地產(chǎn)/建材/煤化工);(3)PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車/風(fēng)電光伏/數(shù)字經(jīng)濟(jì))。

風(fēng)險提示:疫情控制反復(fù),全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期,海外不確定性。

(文章來源:戴康的策略世界)

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