一、財政收入強勢開局，部分稅種增速較快，土地相關稅種延續(xù)低迷態(tài)勢

1-2月財政收入表現(xiàn)較好，同比增速由去年底負增速回彈至10.5%；財政收入水平達到全年預算進度的22%。1-2月全國一般公共預算收入46203億元，同比增長10.5%，增速處于較高水平。兩會公布今年預算目標之后，市場對今年財政收入增速水平較為悲觀，在經濟下行、基期抬高等因素影響之下，收入增速動能可能偏緩。而1-2月份的數(shù)據(jù)顯示目前的整體財政收入水平較好。我們判斷，當前的財政收入水平與1-2月較好的經濟數(shù)據(jù)可以形成對照，但也不完全排除地方政府人為壓庫行為的可能性，資金的跨年調節(jié)確實可以部分緩解今年財政收入增速放緩的壓力。從財政收入預算完成度角度觀察，目前財政收入完成度已達到22%，屬于正常水平。展望下個月，財政收入增速可能出現(xiàn)短期下挫的可能，在外部地緣政治風險加大、大宗商品漲價以及全國范圍內疫情多點爆發(fā)的形勢之下，財政收入增速進一步維持較高水平的壓力較大。

結構來看，部分稅種增速較快，對財政收入形成托舉。1-2月全國稅收收入40812億元，同比上升10.1%，稅收收入增速上行較快；非稅收入5391億元，同比增長13.7%，對財政整體收入形成小幅抬升。 不同稅種來看，增值稅和所得稅等大稅種收入增速穩(wěn)中向好，1-2月國內增值稅14847億元，同比增長6.1%；企業(yè)所得稅9127億元，或因今年春節(jié)提前影響，同比增長5.4%，增速相比往年有所回落；個人所得稅9127億元，同比增長46.8%，增速較快。

小稅種方面，多稅種增速表現(xiàn)亮眼，土地相關稅種增速繼續(xù)維持低迷。消費稅錄得4372億元，同比上升18.7%，增速較去年同期相比提升明顯；進口貨物增值稅、消費稅3741億元，同比增長33.5%，增速同樣出現(xiàn)大幅躍升。關稅錄得550億元，同比上升14%，和進出口部門1-2月表現(xiàn)較好的數(shù)據(jù)相映照。土地相關稅收表現(xiàn)維持低迷，繼續(xù)拖累整體財政收入。1-2月土地增值稅錄得1355億元，同比下降1.4%；耕地占用稅165億元，同比增長35.5%。盡管房地產監(jiān)管轉向寬松已有預期，但房地產市場信用風險仍沒有緩釋，行業(yè)格局尚未穩(wěn)定，房地產行業(yè)筑底回升至少需要等到下半年，對整體財政收入的拖累預計會一直延續(xù)到今年下半年。

二、1-2月財政支出增速回暖，基建支出擴大發(fā)力

總體來看，1-2月財政支出增速較快，反映了財政發(fā)力效果正在凸顯。1-2月累計，全國一般公共預算支出38227億元，同比增長7%。和正常年份相比，增速僅能算不弱，但尚未達到全年8.4%財政支出目標，預計未來的財政發(fā)力更加可期。1-2月財政發(fā)力奠定了較好基礎，我們認為今年上半年財政支出增速較高的現(xiàn)象會有所延續(xù)。

結構來看，本月的支出結構中教育、科學技術和社保就業(yè)類別的增速相對平穩(wěn)，基建類支出增速表現(xiàn)和去年相比有較大改善。民生類支出中除科學技術類增速超過10%(錄得15.5%)，其余支出增速均穩(wěn)定在5%左右。基建類支出增速從去年底的低迷狀態(tài)中恢復，農林水、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、交通運輸和節(jié)能環(huán)保類增速分別錄得4.5%、7.6%、14%和11.9%，基本與1-2月8%的基建投資增速表現(xiàn)相對應。我們判斷，基建類支出增速提升已經獲得動能，基建在今年上半年扮演穩(wěn)增長角色的使命仍將持續(xù)。

三、土地市場冷清持續(xù)拖累政府性基金收入

政府性基金收入與土地出讓金收入增速繼續(xù)收斂。目前房地產市場信用風險尚未完全出清，土拍市場遇冷，政府性基金收入下行增速收斂，增速為-27.2%。1-2月土地出讓金收入延續(xù)去年下行趨勢，錄得7922億元，增速低位下潛至-29.5 %。我們判斷，在當前房企流動性危機尚未緩解的情形下，土拍市場的春暖花開仍需靜待政策的松綁和見效，上半年政府性基金收入和土地出讓金收入增速仍將繼續(xù)處于低位區(qū)間。

政府性基金支出與專項債發(fā)行提速共振，增速大幅增長27.9%。開年以來，新增專項債發(fā)行迎來開門紅，隨著3.65萬億新增專項債總額度的確定，今年財政發(fā)力有較大的保障；按照目前專項債發(fā)行的完成進度，截止到三月中旬，今年的新增專項債發(fā)行進度已達到24%，專項債的集中放量大概率在今年上半年形成更多實物工作量，起到發(fā)力前置穩(wěn)增長的作用。

風險提示：經濟增長不及預期，土地市場風險陡增

（文章來源：宏觀聞濤聲）

關鍵詞： 中信建投證券 財政收入