在過去的一季度，受俄烏沖突這黑天鵝事件影響，國際金融市場大幅震蕩，商品價格大漲，通脹憂慮飆升。進(jìn)入二季度，我們認(rèn)為市場仍被「五大迷霧」所困擾，包括：(1) 俄烏沖突發(fā)展、(2) 美聯(lián)儲加息步伐、(3) 中美關(guān)系、(4) 內(nèi)房潛在風(fēng)險、(5) 內(nèi)地疫情防控。雖然「五大迷霧」困擾市場，但我們認(rèn)為攻守兼?zhèn)涞牟呗?，可為投資者在迷霧籠罩的環(huán)境中獲得超額收益，也可為下半年迷霧漸散后快人一步在二季度提前做好配置準(zhǔn)備。

資料來源：中信證券財富管理 (香港)

雖然目前來看，俄烏在軍事上的沖突還會持續(xù)一定時間。但西方制裁帶來的經(jīng)濟壓力促使俄羅斯謀求盡快通過談判達(dá)成協(xié)議，加上雙方每天的戰(zhàn)爭開銷巨大，亦沒有長期作戰(zhàn)的能力和意愿。歐洲各大指數(shù)于3月8日觸底回升，已基本修復(fù)至沖突爆發(fā)前的位置，而中美領(lǐng)導(dǎo)人在3月中通話后俄烏沖突帶來的非理性恐慌因素消除，因此我們認(rèn)為風(fēng)險沖擊高峰已過。

往后看，俄烏沖突主要影響在于推升全球通脹預(yù)期，預(yù)計二季度起外圍的地緣沖突和美聯(lián)儲貨幣緊縮這兩大風(fēng)險因素將逐步淡化，但中美關(guān)系預(yù)期年內(nèi)持續(xù)反復(fù)，內(nèi)房潛在風(fēng)險及疫情防控則需在二季度得到驗證，在政策支持下二季度地產(chǎn)銷售回款或開始恢復(fù)；疫情對今年內(nèi)地經(jīng)濟影響最大的階段預(yù)計集中于3-4月份，二季度影響趨弱。在 “兩會” 制定的全年經(jīng)濟增速目標(biāo)約束下，穩(wěn)增長政策發(fā)力的必要性和緊迫性迅速提升。精確的防疫政策，令內(nèi)地消費在二季度起或呈逐季復(fù)蘇狀態(tài)。因此，看清「五大迷霧」后，我們找出下表的投資機會及攻防策略，帶領(lǐng)投資者在市場迷霧中突圍。

看清「五大迷霧」中的投資機會

資料來源：中信證券財富管理 (香港)

「五大迷霧」下二季度攻防策略

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2022年二季度資產(chǎn)配置建議

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戰(zhàn)術(shù)及策略性資產(chǎn)配置建議

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* 與上季度看法比較；紅色代表未來一年看法較未來三個月正面；藍(lán)色代表未來一年看法較未來三個月負(fù)面

2022年二季度產(chǎn)品投資建議

資料來源：中信證券財富管理 (香港)

（文章來源：中信證券財富管理香港）

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲加息 國際金融市