光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持保利協(xié)鑫能源(03800)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為90.73億元/95.31億元/100.33億元(較前次上調(diào)44.24%/35.67%/31.44%)，對(duì)應(yīng)2022-24年EPS為0.33/0.35/0.37元。硅料價(jià)格維持高位，業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，整體凈利潤(rùn)超預(yù)期增加。

事件：公司發(fā)布未經(jīng)審核2022年一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收約為69.9億元，凈利潤(rùn)約為30億元，其中光伏材料業(yè)務(wù)營(yíng)收66.8億元，該業(yè)務(wù)綜合毛利率為46%，顆粒硅產(chǎn)品毛利率高于棒狀硅毛利率15個(gè)百分點(diǎn)以上。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

硅料價(jià)格受供需影響維持高位，公司硅料產(chǎn)能增長(zhǎng)。

我國(guó)2022年新增光伏裝機(jī)量持續(xù)增加，光伏需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。硅料擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能增量受到疫情影響放緩，行業(yè)內(nèi)供不應(yīng)求的局面暫未得到緩解，硅料價(jià)格仍處于高位。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，2022年4月我國(guó)單晶復(fù)投料、致密料和菜花料均價(jià)分別為25.33、25.09和24.81萬(wàn)元/噸。公司積極擴(kuò)張顆粒硅產(chǎn)能，截至2022年一季度末棒狀硅年產(chǎn)能為4.5萬(wàn)噸，顆粒硅年產(chǎn)能為3萬(wàn)噸，其中一季度已經(jīng)完成多晶硅產(chǎn)量1.86萬(wàn)噸。隨著銷售價(jià)格提升和毛利率增長(zhǎng)，公司有望在硅料方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)的進(jìn)一步增加。

客戶長(zhǎng)單體現(xiàn)產(chǎn)品認(rèn)可，簽訂合作協(xié)議加強(qiáng)硅料生產(chǎn)及下游應(yīng)用研發(fā)。

隨著公司產(chǎn)品的降本優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，公司產(chǎn)品得到下游客戶的認(rèn)可，產(chǎn)能長(zhǎng)單達(dá)70萬(wàn)噸。于2022年4月19日與TCL科技及天津中環(huán)簽訂合作框架協(xié)議書，將于呼和浩特市設(shè)立合資公司，并實(shí)施總投資額為90億的項(xiàng)目用于10萬(wàn)噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的投資研發(fā)，公司或其控股子公司將于合資公司中持股60%。此外公司還將設(shè)立另一合資公司實(shí)施總投資預(yù)計(jì)為30億元的項(xiàng)目用于1萬(wàn)噸電機(jī)及多晶硅項(xiàng)目建設(shè)，公司關(guān)聯(lián)方將持股合資公司60%。

顆粒硅降本低碳足跡優(yōu)勢(shì)凸顯，低碳足跡助力能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型。

公司顆粒硅產(chǎn)品具備成本和減排優(yōu)勢(shì)。降本方面，公司徐州顆粒硅產(chǎn)品目前綜合電單耗已經(jīng)穩(wěn)定控制在14.8kWh/kg，綜合蒸汽單耗為15.3kg/kg.低碳足跡方面，公司在2021年10月獲得的法國(guó)能源署頒發(fā)的碳足跡認(rèn)證證書，公司顆粒硅功能單位的碳足跡數(shù)值僅為37千克二氧化碳含量。保利協(xié)鑫的顆粒硅產(chǎn)品在降本和碳足跡上的優(yōu)勢(shì)將逐步輻射至下游硅片和組件端，積極助力全球能源結(jié)構(gòu)向低碳轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單履行風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)替代、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 光大證券 保利協(xié)鑫能源 03800 持續(xù)增長(zhǎng)