市場押注歐洲央行今年將加息三次。

在取消大部分疫情限制措施后，強勁的服務(wù)業(yè)暫時救了歐洲經(jīng)濟一把。

根據(jù)標普全球發(fā)布的4月采購經(jīng)理人調(diào)查，歐元區(qū)4月綜合PMI指數(shù)躍升至七個月高點，從3月份的54.9升至55.8，好于市場預(yù)期的53.9。

但與此同時，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化，服務(wù)業(yè)受到旅游和休閑活動意外飆升的推動，而制造業(yè)產(chǎn)出則創(chuàng)下近兩年以來的最慢增速，通脹憂慮進一步加劇。

制造業(yè)頹靡不振、服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強勁

具體來看，4月份更依賴能源的制造業(yè)比服務(wù)業(yè)遭受的沖擊更大。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI從56.5降至55.3，而服務(wù)業(yè)PMI則從55.6攀升至57.7。

對此標普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家Chris Williamson表示，服務(wù)業(yè)的改善受到旅游和休閑活動意外飆升的推動，制造業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)下近兩年以來的最慢增速?！?月份歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)兩種速度。制造業(yè)的疲軟是令人擔(dān)憂的主要因素，顯示經(jīng)濟沒有火力全開。”

牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學(xué)家Rory Fennessy對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，盡管疫情風(fēng)險減弱支撐了服務(wù)業(yè)，但與烏克蘭局勢有關(guān)的不利因素正在迅速加劇。由于新的供應(yīng)鏈壓力打壓工業(yè)產(chǎn)出，通脹壓力正不斷上升。

而且，隨著取消防疫限制的利好逐漸消退，未來服務(wù)業(yè)很難持續(xù)維持亮眼表現(xiàn)。Williamson強調(diào)，“不斷上升的生活成本顯示，一旦經(jīng)濟重開后的初步反彈消退，服務(wù)業(yè)增速就可能顯著降溫?！?/p>

此外，烏克蘭局勢還給歐洲經(jīng)濟帶來巨大挑戰(zhàn)，沖突導(dǎo)致原材料和能源價格飆升，損害了消費者和企業(yè)的信心，并擾亂了本已緊張的全球供應(yīng)鏈，使得歐元區(qū)的經(jīng)濟增長前景被大幅削弱。

Fennessy對記者表示，預(yù)計2022年歐元區(qū)GDP將增長2.8%，比烏克蘭局勢升級前低0.9個百分點，不斷擴大的通脹壓力預(yù)計會抑制今年的消費前景。

身處能源危機中心的德國更是壓力爆棚，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局21日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月PPI同比飆升30.9%，創(chuàng)下1949年有記錄以來最大漲幅。其中能源價格上漲是“罪魁禍首”，3月能源價格同比上漲83.8%，天然氣價格同比暴漲144.8%。而剔除能源價格后，3月PPI同比上漲14%。

高漲的PPI也會讓CPI進一步承壓。歐盟統(tǒng)計局21日公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源和食品價格大幅上漲影響，歐元區(qū)3月CPI同比增長7.4%，遠高于歐洲央行所設(shè)定的2%目標，創(chuàng)下歷史紀錄。相比之下，今年2月份的同比通脹率僅為5.9%。

M&G Investments固定收益團隊基金經(jīng)理Wolfgang Bauer表示，如果未來通脹繼續(xù)高企，歐洲央行可能會被迫在今年晚些時候采取“更有力的行動”。

歐洲央行或最早7月加息

在4月中旬的政策會議上，歐洲央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變，4月購債規(guī)模為400億歐元，5月削減至300億歐元，6月進一步降至200億歐元。歐洲央行計劃三季度結(jié)束資產(chǎn)購買計劃(APP)，并在“一段時間”后加息。不過，彼時歐洲央行并未透露結(jié)束QE、首次加息的確切日期。

歐洲央行行長拉加德22日表示，當(dāng)前的資產(chǎn)購買計劃可能在第三季度初結(jié)束，今年上調(diào)利率的可能性很大?！叭绻闆r繼續(xù)像現(xiàn)在所預(yù)測的那樣，那么很有可能在年底前加息。至于加多少，加幾次，這還有待觀察，將取決于數(shù)據(jù)?！?/p>

歐洲央行已經(jīng)承諾將在結(jié)束資產(chǎn)購買計劃“一段時間”后加息，對此拉加德早前曾解釋稱，“一段時間”可能意味著一周或幾個月。加上拉加德已經(jīng)透露，可能會在三季度初結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。從這一時間表來看，歐洲央行最早可能會在7月21日的會議上加息。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美聯(lián)儲已經(jīng)大力加息，而歐洲央行還尚未行動。短期內(nèi)，主要央行之間將存在顯著差異，因為各自的經(jīng)濟處于不同的情況，面臨的衰退風(fēng)險程度也不同。但是，隨著時間的推移，歐洲央行預(yù)計會有所行動，市場對歐洲央行加息的預(yù)期出人意料的鷹派。

目前貨幣市場押注歐洲央行今年將加息三次，7月加息25個基點的概率已經(jīng)高于50%，9月、12月還將每次加息25個基點。目前歐洲央行的存款利率為-0.5%，今年年底有望自2012年以來首次升至零上方。

隨著投資者為歐洲央行結(jié)束超寬松貨幣政策做好準備，歐元區(qū)基準債券的收益率均已升至零上方，為2014年以來首次。北歐聯(lián)合銀行策略師Jan von Gerich表示，由于通脹前景大幅改變，貨幣政策前景也在發(fā)生變化，而且有可能是迅速變化，債券收益率將繼續(xù)走高。

官方層面，一些歐洲央行官員也已經(jīng)表示7月可能加息。歐洲央行管理委員會成員Martins Kazaks表示，“顯著”的通脹風(fēng)險使得歐洲央行需要進一步收緊貨幣政策，最快可能在7月份加息。這一表態(tài)也是歐洲央行高級官員首次給出加息的明確時點。

“7月加息是可能的，我沒有理由不同意市場對今年下半年的利率預(yù)期。我們正處在貨幣政策正?；膱詫嵉缆飞?，我們將一步步地走向零利率然后邁過它?！盞azaks強調(diào)。

歐洲央行管理委員會成員Joachim Nagel也表示，如果歐洲央行決定在6月底結(jié)束債券購買，第一次加息可能會發(fā)生在第三季度初，今年下半年的加息步伐將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

此外，歐洲央行管委會成員Pierre Wunsch坦言，雖然烏克蘭局勢對經(jīng)濟構(gòu)成重大風(fēng)險，但可能不會阻止歐洲央行提高借貸成本來應(yīng)對一連串意外強勁的通脹數(shù)據(jù)。Wunsch同意7月加息的時間表，認為這是可能的。

對于經(jīng)濟形勢，Kazaks表示，在疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈危機以及烏克蘭局勢等影響因素下，歐元區(qū)經(jīng)濟貼近歐洲央行描述的“不利情景”，預(yù)計今年歐元區(qū)經(jīng)濟增速將放緩、通脹加速，出現(xiàn)技術(shù)性衰退的風(fēng)險“不小”。

總體而言，市場普遍預(yù)計未來幾個月歐洲通脹形勢將進一步加重，歐洲央行加息的可能性也進一步上升，但加息也可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟陷入衰退。歐洲央行預(yù)計，接下來歐元區(qū)經(jīng)濟增長或?qū)②吔诹?，面臨的滯脹風(fēng)險上升。

對未來而言，歐洲央行面臨的挑戰(zhàn)遠不止于此。法國巴黎銀行預(yù)測，更快的去碳進程、更高的政府支出和債務(wù)、更強烈的全球化阻力和更劇烈的通脹壓力，或?qū)⒊蔀槌志眯缘闹黝}。這也意味著歐洲央行將面臨更具挑戰(zhàn)性的環(huán)境，更有可能犯下決策失誤，而債務(wù)可持續(xù)性問題或許也將會重新浮現(xiàn)。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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