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一品紅成立于2002年,經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已形成以“特色兒童藥+創(chuàng)新慢病藥+生物基因疫苗”為重點(diǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展格局,已構(gòu)建有兒童藥、慢病藥和生物基因疫苗三大研發(fā)技術(shù)平臺(tái),全方位布局公司研發(fā)技術(shù)能力。2017-2021年,公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為12.35%,歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)到18.25%,保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021年兒童藥收入11.3億元,同比+59.68%,慢病藥收入8.23億元,同比+23.03%。2021年5月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,解鎖目標(biāo)為以2020年自研產(chǎn)品的收入為基數(shù),2021-2024年自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)率分別不低于25%、56%、95%、144%,看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。政策支持下兒童藥景氣度提升,公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。近幾年國(guó)家從保障需求、鼓勵(lì)研發(fā)、優(yōu)先審評(píng)、簡(jiǎn)化采購(gòu)程序、擴(kuò)大醫(yī)保支付范圍等多個(gè)方面,頻繁出臺(tái)兒童用藥相關(guān)政策,大力扶持兒童藥發(fā)展。截至2022半年報(bào),公司共有22個(gè)兒童藥注冊(cè)批件,其中8個(gè)為兒童藥獨(dú)家品種,治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段,兒童疾病領(lǐng)域70%以上病種。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì),2021年除鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片在二級(jí)及以上等級(jí)醫(yī)院覆蓋率約為19.43%外,其他特色兒童藥如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益氣健脾口服液和參柏洗液等在等級(jí)醫(yī)院覆蓋率均在3%以?xún)?nèi),公司兒童藥成長(zhǎng)空間廣闊。
慢病受短期因素?cái)_動(dòng),AR882等創(chuàng)新藥空間大。2022H1慢病板塊收入3.05億元(-18.31%),主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方醫(yī)保影響,為一過(guò)性因素。截至2021年末,公司慢病藥產(chǎn)品在等級(jí)醫(yī)院覆蓋率均在5%以?xún)?nèi),后續(xù)慢病板塊有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。依托慢病藥技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái),公司不斷研發(fā)高端藥品,在研的高尿酸血癥&痛風(fēng)創(chuàng)新藥物AR882是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的選擇性尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白1(URAT1)靶向創(chuàng)新藥,已取得臨床Ⅱ期階段性研究成果,過(guò)往實(shí)驗(yàn)結(jié)果已表現(xiàn)出優(yōu)秀的療效、藥代動(dòng)力學(xué)和安全性,后續(xù)AR882將開(kāi)展全球多中心臨床Ⅲ期臨床試驗(yàn),有望成為BIC。
我們選取同行業(yè)內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)龍頭,如華東醫(yī)藥、苑東生物、興齊眼藥作為可比公司,2022年可比公司平均估值為24X.一品紅2022年對(duì)應(yīng)PE僅18倍,性?xún)r(jià)比突出,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
(文章來(lái)源:投資快報(bào))