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明冠新材深耕新能源材料 擬募資加碼光伏及鋰電上游膜材料 規(guī)模效益凸顯

“雙碳”目標(biāo)提出后,光伏和鋰電是最炙手可熱的新能源賽道。在這兩大電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的上游,有無數(shù)材料企業(yè)支撐,但橫跨兩大產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司并不多,明冠新材料股份有限公司(公司代碼:688560公司簡稱:明冠新材)就是其中之一。公司深耕新能源材料領(lǐng)域,主要產(chǎn)品太陽能電池背板和鋰離子電池用鋁塑膜,分別應(yīng)用于光伏發(fā)電和鋰電池領(lǐng)域。公司于9月28日披露獲得中國證監(jiān)會非公開發(fā)行同意注冊批復(fù)的公告,募資16.75億元用于新能源電池鋁塑膜、無氟背板及補充流動資金。

光伏背板作為光伏組件背面的封裝材料,起到絕緣保護的作用,是延長光伏組件使用壽命的關(guān)鍵原材料。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會預(yù)測,全球光伏市場將保持較快增長,樂觀情形下,2025年全球新增光伏裝機量將達到346.7GW,復(fù)合增長率約20%,帶動對背板的需求激增。2021年,公司背板生產(chǎn)量達到9342.06萬平方米,產(chǎn)能利用率達到91.59%,已接近滿產(chǎn)狀態(tài)。因此,本次募投項目的實施將突破公司光伏背板產(chǎn)能瓶頸,擴大公司銷售規(guī)模,順應(yīng)下游光伏組件行業(yè)的發(fā)展趨勢。

鋁塑膜是軟包鋰電池電芯封裝的關(guān)鍵材料,可以起到保護電芯內(nèi)部材料的作用,約占軟包電池總成本的18%。根據(jù)EVTank預(yù)測,2025年全球軟包電池出貨量的407.2GWh,同時對鋁塑膜需求量將達到7.6億平方米,較2020年上升216.67%,復(fù)合增長率達到25.93%。公司研發(fā)的鋁塑膜產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn),可滿足3C、動力及儲能等不同領(lǐng)域鋰電池性能要求,本次募集資金投資項目將有力的提升公司鋁塑膜產(chǎn)能,迎合下游軟包電池廠商需求,推動鋰電池向高系統(tǒng)比能量方向發(fā)展。


【資料圖】

募投項目接力,產(chǎn)能加速追趕國際龍頭

根據(jù)公司中報披露,2022年上半年,公司IPO募集資金建設(shè)項目有年產(chǎn)3000萬平米太陽能電池背板擴建項目已實現(xiàn)滿產(chǎn),年產(chǎn)1000萬平米鋰電池鋁塑膜擴建項目主體產(chǎn)線已投產(chǎn),處于產(chǎn)能爬坡階段。另外,2021年3月變更募集資金使用的募投項目年產(chǎn)1.2億平米太陽能電池封裝用POE膠膜擴建項目4條生產(chǎn)線已建成投產(chǎn),新增2條線已完成安裝。

在IPO各募投項目逐步達產(chǎn)之后,本次定增募投項目將為公司帶來新一輪產(chǎn)能擴張。公司生產(chǎn)線投產(chǎn)以及市場開拓力度的加強,驅(qū)動公司市場占有率提升和業(yè)績增長。

其中,定增募投項目之一的“明冠鋰膜公司年產(chǎn)2億平米鋁塑膜建設(shè)項目”建設(shè)周期18個月,計劃于2023年完成部分建設(shè)并逐步投產(chǎn),該項目主要聚焦于“CAP153”型號的鋁塑膜產(chǎn)品(該型號產(chǎn)品用于動力軟包電池領(lǐng)域),規(guī)劃產(chǎn)量達到1億平方米,其他產(chǎn)品運用于3C軟包電池領(lǐng)域。另一募投項目“嘉明薄膜公司年產(chǎn)1億平米無氟背板建設(shè)項目”聚焦于公司BO無氟背板產(chǎn)品,有利于公司緊抓光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展契機,項目建設(shè)周期同樣為18個月,項目已完成環(huán)評等前置,2022年已訂購2條生產(chǎn)線處于安裝階段,隨著定增完成注冊有望建設(shè)提速。

在鋁塑膜領(lǐng)域,公司已實現(xiàn)向贛鋒電池、孚能科技等客戶的供貨,并積極拓展比亞迪、ATL等行業(yè)內(nèi)重點客戶,相關(guān)客戶的認證、測試正在穩(wěn)步推進中,公司2023-2025年對上述客戶的預(yù)計供貨量分別為5,300萬平方米、9,600萬平方米及15,950萬平方米。在背板領(lǐng)域,公司的主要客戶如隆基股份、晶澳科技、通威太陽能、韓華新能源、東方日升等為國內(nèi)外知名組件廠商,在光伏組件行業(yè)具有較高的行業(yè)地位和市場占有率,公司與主要客戶均保持了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。穩(wěn)定的客戶關(guān)系及市場儲備為本次募投項目產(chǎn)能的消化奠定了良好的客戶基礎(chǔ)。

在國家產(chǎn)業(yè)政策扶持、國際分工調(diào)整的歷史機遇下,國內(nèi)企業(yè)加快技術(shù)突破和產(chǎn)能擴張,國產(chǎn)替代、趕超國際龍頭的步伐持續(xù)提速,明冠新材向“成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的一流新型復(fù)合膜材料研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)”的目標(biāo)。

以光伏背板為例,近年來,日本凸版、韓國LG和美國Madico逐步退出太陽能電池背板市場,國產(chǎn)光伏背板生產(chǎn)企業(yè)整體崛起,市場占有率不斷提升,市場集中度也逐年提高。2021年明冠新材光伏背板銷售量達到8063.74萬平米,位列行業(yè)第三。本次定增募投項目將有力提升公司光伏背板產(chǎn)能,借助規(guī)模效應(yīng)進一步發(fā)揮公司成本優(yōu)勢,在相關(guān)產(chǎn)能釋放后鞏固公司市場地位。

又比如,從全球鋁塑膜競爭格局看,目前昭和電工、DNP和栗村化學(xué)為第一梯隊,明冠新材、新綸科技、紫江企業(yè)這三家第二梯隊公司在2022年-2023年均有較大擴產(chǎn)計劃,“十四五”期間有望成為國內(nèi)鋁塑膜行業(yè)綜合競爭力前三的企業(yè)。未來3-5年鋁塑膜產(chǎn)品國產(chǎn)替代進程預(yù)計將快速推進,助推2022年國產(chǎn)鋁塑膜市場占有率將提升到30%。公司本次募投項目有利于緊抓新能源汽車產(chǎn)業(yè)化和鋰離子電池鋁塑膜國產(chǎn)替代的機遇,提升公司綜合競爭力,實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,募投項目提升毛利水平

公司起步于太陽能電池背板業(yè)務(wù),并基于在該領(lǐng)域多年形成的技術(shù)及市場優(yōu)勢,不斷挖掘新材料、新能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展機會,陸續(xù)開發(fā)了鋰離子電池用鋁塑膜、特種防護膜、太陽能電池封裝膠膜等產(chǎn)品,并將相關(guān)技術(shù)拓展至多個應(yīng)用領(lǐng)域。公司運用資本市場融資的優(yōu)勢,促進自主創(chuàng)新能力的持續(xù)提升,產(chǎn)能擴張又為技術(shù)拓展提供了釋放平臺,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。

對于光伏背板業(yè)務(wù),在2022年4月發(fā)布的2021年報中,公司表示將繼續(xù)加大BO型背板在主要客戶的推廣力度,力爭BO背板銷量結(jié)構(gòu)占比優(yōu)化到60%以上。從半年報來看,在2022年上半年公司背板總體銷售收入提升至6.52億元,BO無氟背板產(chǎn)品已占其中的62.01%,為業(yè)務(wù)增長做出重要貢獻。未來在募投項目實施后,BO無氟背板產(chǎn)品銷售占比將進一步提升,改變公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu),提高公司整體競爭力水平。

(公司無氟背板收入占比的變化趨勢,圖片來源:公司2022年報)

BO無氟背板系公司基于自主研制的M膜基礎(chǔ)上開發(fā),不使用氟膜,因此相比于傳統(tǒng)背板更加環(huán)保,已成功通過了TUV等第三方認證機構(gòu)苛刻環(huán)境可靠性測試,具有較高的性價比和安全可靠性,遠銷新加坡、韓國、印度等海外國家。加上該產(chǎn)品直接材料成本大幅降低,因此在保證一定的毛利率水平的情況下,銷售價格低于同行業(yè)可比公司產(chǎn)品,這使得公司在市場競爭中擁有一定的價格優(yōu)勢,公司背板產(chǎn)品的綜合盈利能力也隨之提升。2021年,公司BO無氟背板毛利率為32.59%,顯著高于同期TPM型/KPM型背板的12.58%、15.20%,在BO無氟背板產(chǎn)品占比提升的情況下,公司光伏背板產(chǎn)品毛利率從2021年的18.94%提升到2022年上半年的23.66%。

光伏膠膜是公司光伏板塊增速最快的業(yè)務(wù),2021年收入1.10億元,同比增長713.27%;2022年上半年營收1.06億元,已超過去年全年,同比增長191.01%。由于該業(yè)務(wù)仍處于逐步導(dǎo)入階段,前期總體產(chǎn)能和產(chǎn)量明顯偏小,未來隨著生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng),當(dāng)前毛利率較低的情況將顯著改善。

在2018年之前,公司收入幾乎主要來自于光伏行業(yè),在光伏低效產(chǎn)能逐步退出、組件龍頭市占率持續(xù)提升的背景下,公司客戶集中度較高,疊加光伏發(fā)電平價上網(wǎng)等行業(yè)政策變動,給公司帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。隨著公司切入鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈,逐步實現(xiàn)在新能源領(lǐng)域的“雙輪驅(qū)動”,穩(wěn)健增長。

公司為國內(nèi)最早進行自主研發(fā)鋁塑膜產(chǎn)品的企業(yè)之一,憑借十余年研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗,公司鋁塑膜產(chǎn)品與同行業(yè)競爭對手相比具備一定成本及價格優(yōu)勢、性能優(yōu)勢。2019-2021年及2022年上半年,公司鋁塑膜業(yè)務(wù)增速分別為840.45%、142.2%、112.77%、40.17%,持續(xù)高增長帶來規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司2021年度鋁塑膜產(chǎn)品毛利率為17.05%,根據(jù)公司對本次定增審核問詢函的回復(fù),年產(chǎn)2億平米鋁塑膜項目運營期間的毛利率在22.56%-25.58%之間,測算毛利率高于現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率,主要因為隨著項目產(chǎn)能的逐步釋放,規(guī)模效應(yīng)帶來了較為顯著的產(chǎn)品單位固定成本的攤薄。

(公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化情況)

公司在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的布局日趨完善,還通過兩次投資分步實現(xiàn)對博創(chuàng)宏遠新材料有限公司(從事鋰電池正極材料及其原料磷酸鐵業(yè)務(wù)),2022年上半年已將其納入合并報表,新增磷酸鐵業(yè)務(wù)營收0.71億元,但毛利率高達35.69%,是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)。公司通過設(shè)立子公司深圳市明冠投資發(fā)展有限公司,作為拓展其他鋰電池材料業(yè)務(wù)的平臺。上述投資加強了公司在鋰電材料各業(yè)務(wù)之間的優(yōu)勢互補,通過鋰電池頭部客戶資源和銷售渠道的開發(fā)和共享,推動公司鋰電材料業(yè)務(wù)整體發(fā)展戰(zhàn)略的實施。

通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的盈利能力提升在公司整體財報中已有體現(xiàn),并有望隨著新的募投項目投產(chǎn)進一步提升。公司2022年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加70.4%,公司表示系公司調(diào)整銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率提升所致。2022年10月27日晚間披露的三季報顯示,公司前三季度銷售毛利率為21.01%,大幅高于上年同期的16.63%。

財務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化,盈利能力更上層樓

公司營業(yè)成本中直接材料的占比較大,主要加強產(chǎn)線現(xiàn)場管理提升產(chǎn)品直通良率、增加差異化新品產(chǎn)銷量以及研發(fā)降本和工藝優(yōu)化等措施降低產(chǎn)品成本。在費用方面,2019-2021年及2022年1-6月,公司期間費用率分別為10.40%、10.06%、8.54%及7.78%,呈下降趨勢。隨著兩大募投項目對現(xiàn)有產(chǎn)能將有力的擴充,進一步強化規(guī)模效應(yīng),在銷售端攤薄渠道費用,在生產(chǎn)端降低單位成本,有助于公司盈利能力的提升。

(本次定增募投項目,圖片來源:公司本次發(fā)行募集說明書)

公司本次定增還將使用約3.15億元募集資金補充流動資金。公司表示,受益于及全球光伏市場規(guī)模的不斷擴大及新能源汽車快速產(chǎn)業(yè)化,公司業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計將發(fā)生快速增長,日常經(jīng)營活動中對于營運資金的需求也將同步擴大。本次使用部分募集資金補充流動資金,能夠有效緩解公司快速發(fā)展帶來的資金壓力,助力公司緊抓行業(yè)快速發(fā)展的歷史機遇。

此外,本次定增還有利于公司運用資本市場融資的優(yōu)勢,增強資本實力。2019-2021年末及2022年9月末,公司資產(chǎn)負債率分別為38.68%、23.76%、28.11%及29.84%,本次募集資金將進一步降低公司資產(chǎn)負債率,提升公司抗風(fēng)險能力,為公司拓展業(yè)務(wù)規(guī)模奠定基礎(chǔ)。

(文章來源:證券時報網(wǎng))

關(guān)鍵詞: 明冠新材

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