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觀點(diǎn)|抖音外賣(mài)影響料有限 建議逢低吸納美團(tuán)


(資料圖片)

我們認(rèn)為,抖音布局外賣(mài)業(yè)務(wù)對(duì)美團(tuán)影響有限,公司競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)明顯,護(hù)城河高,是我們的行業(yè)首選之一。我們重申美團(tuán)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),調(diào)整目標(biāo)價(jià)至 228 港元。

事件:2 月 7 日,多家媒體報(bào)道稱(chēng),抖音將于 3 月 1 日上線全國(guó)外賣(mài)服務(wù),目前已在北上廣三地進(jìn)行內(nèi)測(cè)。對(duì)此,抖音生活服務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱(chēng),“團(tuán)購(gòu)配送”項(xiàng)目目前仍在北京、上海、成都試點(diǎn)中,近期已開(kāi)放該三城商家自助入駐,后續(xù)將視試點(diǎn)情況,考慮逐步拓展試點(diǎn)城市,目前無(wú)具體時(shí)間表。2 月 8 日美團(tuán)盤(pán)中股價(jià)跌幅一度達(dá) 9%。

點(diǎn)評(píng):我們認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)此過(guò)度擔(dān)憂(yōu),預(yù)計(jì)抖音外賣(mài)業(yè)務(wù)對(duì)美團(tuán)影響有限,建議逢低吸納。近年來(lái),抖音不斷加碼本地生活服務(wù),2022 年8 月 19 日,抖音就曾和餓了么宣布合作拓展本地生活業(yè)務(wù),效果一般,并未對(duì)美團(tuán)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。在抖音“團(tuán)購(gòu)配送”項(xiàng)目中,商家可以套餐形式在抖音的短視頻或直播中展示商品,用戶(hù)在抖音購(gòu)買(mǎi)后,商家可通過(guò)抖音的三方聚合配送(含順豐同城、閃送、達(dá)達(dá)快送),也可以選擇自行配送。我們認(rèn)為,短期外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)格局將保持穩(wěn)定,美團(tuán)龍頭地位仍穩(wěn)固。主要由于餐飲外賣(mài)作為即時(shí)需求,對(duì)線下履約要求高,更看重用戶(hù)體驗(yàn),存在較高行業(yè)壁壘。抖音最大的優(yōu)勢(shì)在于用戶(hù)流量,根據(jù)我們調(diào)研商家反饋,抖音流量?jī)?yōu)勢(shì)更適合做品牌宣傳,比如對(duì)于全國(guó)連鎖或網(wǎng)紅店鋪,但整體來(lái)看轉(zhuǎn)化率低。抖音用戶(hù)更多從興趣出發(fā),而美團(tuán)用戶(hù)的目的性更強(qiáng),用戶(hù)心智和消費(fèi)習(xí)慣存在很大差異。抖音進(jìn)軍外賣(mài)業(yè)務(wù),是否會(huì)引發(fā)新一輪的價(jià)格戰(zhàn),進(jìn)而影響美團(tuán)利潤(rùn),主要取決于外賣(mài)業(yè)務(wù)在抖音集團(tuán)的戰(zhàn)略地位。我們認(rèn)為,當(dāng)下抖音更多是試水流量變現(xiàn),后續(xù)效果仍待觀察。此外,相對(duì)于到家業(yè)務(wù),抖音流量的到店業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)更大,但當(dāng)前體量仍相對(duì)較小。

維持美團(tuán)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),調(diào)整目標(biāo)價(jià)至 228 港元:我們認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)此過(guò)于恐慌,預(yù)計(jì)美團(tuán)超跌反彈。后疫情時(shí)代,本地生活服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇確定性高,2023 年業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)上迎來(lái)高增長(zhǎng),進(jìn)而推動(dòng)利潤(rùn)率改善。公司競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)明顯,護(hù)城河高,是我們的行業(yè)首選之一。當(dāng)前,美團(tuán)估值仍處于低位區(qū)間,估值吸引,我們重申“買(mǎi)入”,根據(jù) SOTP 估值得到最新目標(biāo)價(jià) 228 港元,對(duì)應(yīng) 4.3x 2023E P/S。

投資風(fēng)險(xiǎn):人力成本上升;競(jìng)爭(zhēng)激烈;政策不確定性。

(文章來(lái)源:浦銀國(guó)際)

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