(資料圖片)

我們認為，抖音布局外賣業(yè)務對美團影響有限，公司競爭格局優(yōu)勢明顯，護城河高，是我們的行業(yè)首選之一。我們重申美團“買入”評級，調(diào)整目標價至 228 港元。

事件：2 月 7 日，多家媒體報道稱，抖音將于 3 月 1 日上線全國外賣服務，目前已在北上廣三地進行內(nèi)測。對此，抖音生活服務相關(guān)負責人回應稱，“團購配送”項目目前仍在北京、上海、成都試點中，近期已開放該三城商家自助入駐，后續(xù)將視試點情況，考慮逐步拓展試點城市，目前無具體時間表。2 月 8 日美團盤中股價跌幅一度達 9%。

點評：我們認為，市場對此過度擔憂，預計抖音外賣業(yè)務對美團影響有限，建議逢低吸納。近年來，抖音不斷加碼本地生活服務，2022 年8 月 19 日，抖音就曾和餓了么宣布合作拓展本地生活業(yè)務，效果一般，并未對美團帶來實質(zhì)性影響。在抖音“團購配送”項目中，商家可以套餐形式在抖音的短視頻或直播中展示商品，用戶在抖音購買后，商家可通過抖音的三方聚合配送(含順豐同城、閃送、達達快送)，也可以選擇自行配送。我們認為，短期外賣競爭格局將保持穩(wěn)定，美團龍頭地位仍穩(wěn)固。主要由于餐飲外賣作為即時需求，對線下履約要求高，更看重用戶體驗，存在較高行業(yè)壁壘。抖音最大的優(yōu)勢在于用戶流量，根據(jù)我們調(diào)研商家反饋，抖音流量優(yōu)勢更適合做品牌宣傳，比如對于全國連鎖或網(wǎng)紅店鋪，但整體來看轉(zhuǎn)化率低。抖音用戶更多從興趣出發(fā)，而美團用戶的目的性更強，用戶心智和消費習慣存在很大差異。抖音進軍外賣業(yè)務，是否會引發(fā)新一輪的價格戰(zhàn)，進而影響美團利潤，主要取決于外賣業(yè)務在抖音集團的戰(zhàn)略地位。我們認為，當下抖音更多是試水流量變現(xiàn)，后續(xù)效果仍待觀察。此外，相對于到家業(yè)務，抖音流量的到店業(yè)務優(yōu)勢更大，但當前體量仍相對較小。

維持美團“買入”評級，調(diào)整目標價至 228 港元：我們認為，市場對此過于恐慌，預計美團超跌反彈。后疫情時代，本地生活服務行業(yè)復蘇確定性高，2023 年業(yè)績有望在低基數(shù)上迎來高增長，進而推動利潤率改善。公司競爭格局優(yōu)勢明顯，護城河高，是我們的行業(yè)首選之一。當前，美團估值仍處于低位區(qū)間，估值吸引，我們重申“買入”，根據(jù) SOTP 估值得到最新目標價 228 港元，對應 4.3x 2023E P/S。

投資風險：人力成本上升；競爭激烈；政策不確定性。

（文章來源：浦銀國際）

關(guān)鍵詞：