投資要點(diǎn)：電力線纜作為承載電力能源的主要單元，在構(gòu)建網(wǎng)格化的能源網(wǎng)絡(luò)與新型電力系統(tǒng)建設(shè)中仍將發(fā)揮重要作用。不僅在總量上將保持高于GDP的增速，技術(shù)上也會(huì)向高端產(chǎn)品傾斜，“海陸空”并行發(fā)展，行業(yè)投資機(jī)遇顯現(xiàn)。

架空新型導(dǎo)線市場集中增速快：

以高導(dǎo)電率鋁、鋁合金類、軟鋁型線以及碳纖維復(fù)合芯類的節(jié)能增容導(dǎo)線是未來新型導(dǎo)線的主要發(fā)展方向，預(yù)計(jì)十四五期間市場總規(guī)模達(dá)350 億元，4 年CAGR 約22%，行業(yè)龍頭中天科技市占率約40%，CR4 約為76%。

陸地電纜與GIL 受益于電纜化率的提升：

2021-2025 年，10kV 及以上陸地電纜市場空間年均約500 億元，CAGR 約12%，110kV 以上陸地電纜CAGR 約18%，CR10 約67%，電纜附件CAGR 約16%，超高壓電纜附件國內(nèi)僅不到10 家，毛利率高達(dá)50-90%。GIL 產(chǎn)品國內(nèi)處于產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)期，發(fā)輸配用端均有適用場景，單品毛利率高達(dá)50%以上。

海底電纜方興未艾，入行壁壘較高：

受到海上風(fēng)電快速發(fā)展的需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2021 至2025 年，海纜市場規(guī)模有望達(dá)到600 億元，CAGR 約22%，目前，國內(nèi)具備海纜制造與敷設(shè)能力廠家目前僅有5 家，技術(shù)壁壘、碼頭資源、施工能力制約了其他廠家進(jìn)入，產(chǎn)品綜合毛利率約達(dá)40%。

投資建議：

1)中天科技：線纜研發(fā)制造排頭兵，新能源新材料多點(diǎn)開花，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.66 元；2)東方電纜：海陸電纜齊頭并進(jìn)，高端產(chǎn)品助力騰飛，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)51.52 元；3)寶勝股份：傳統(tǒng)線纜需求穩(wěn)定，海纜注入發(fā)展動(dòng)力，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.05 元；4)長纜科技：專注于電纜附件的國產(chǎn)化尖兵，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.07 元；5)安靠智電：先鋒輸電專家，服務(wù)未來電力，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)47.46 元；6)建議關(guān)注：漢纜股份、萬馬股份、大連電瓷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2)供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；3)原材料價(jià)格持續(xù)上升。

（文章來源：國聯(lián)證券）

關(guān)鍵詞：