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本期投資提示：

AHP 得分——工大科雅1.65 分，總分的29.0%分位?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算工大科雅AHP 得分為1.65 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的29.0%分位，位于下游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，工大科雅網(wǎng)下A、B、C 三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0501%、0.0464%、0.0284%。

智慧供熱領(lǐng)軍企業(yè)，品牌優(yōu)勢(shì)顯著。公司形成了以智慧供熱應(yīng)用平臺(tái)、熱網(wǎng)智能感知與調(diào)控系統(tǒng)及系列化產(chǎn)品、智慧供熱服務(wù)為代表的產(chǎn)品和服務(wù)體系，產(chǎn)品和服務(wù)在政府供熱主管部門、熱力企業(yè)兩大客戶領(lǐng)域積累了豐富的資源。河北省智慧供熱監(jiān)管平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)對(duì)全省13 個(gè)地級(jí)市及雄安新區(qū)、160 個(gè)縣(市、區(qū))的覆蓋；公司城市級(jí)智慧供熱管理平臺(tái)已推廣應(yīng)用至烏魯木齊、濰坊等河北省外地市，覆蓋供熱面積合計(jì)已達(dá)14 億平方米；企業(yè)級(jí)智慧供熱監(jiān)控平臺(tái)及軟硬件系統(tǒng)集成產(chǎn)品已在北方采暖區(qū)15 個(gè)省(市、自治區(qū))建立了應(yīng)用示范項(xiàng)目。公司現(xiàn)服務(wù)于包括華電供熱、國(guó)家電投集團(tuán)東方新能源股份有限公司等地方國(guó)企和大型熱力公司在內(nèi)的一百多家熱力企業(yè)。

自研系統(tǒng)獨(dú)立可控，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司自主研發(fā)出了面向熱力企業(yè)和政府主管部門等不同類型客戶的智慧供熱應(yīng)用平臺(tái)，該平臺(tái)不依賴于第三方工控組態(tài)軟件，既可滿足熱力企業(yè)節(jié)能降耗、提升效益的需求，又有助于政府供熱主管部門提升對(duì)供熱行業(yè)監(jiān)管和保障民生服務(wù)的信息化水平，具有顯著的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)。截至2022 年6 月末，公司及其子公司共擁有14 項(xiàng)發(fā)明專利、148 項(xiàng)軟件著作權(quán)。其中，公司分布式節(jié)能型集中供熱控制系統(tǒng)、公共建筑智能供熱節(jié)能控制與優(yōu)化管理系統(tǒng)經(jīng)評(píng)定達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；水溫修正及實(shí)時(shí)分?jǐn)偟耐〝鄷r(shí)間面積法熱計(jì)量系統(tǒng)于2011 年經(jīng)住建部科技成果評(píng)估達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并被列為全國(guó)建設(shè)行業(yè)推廣科技成果。

公司創(chuàng)始人為業(yè)內(nèi)知名專家，帶領(lǐng)公司團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步提升研發(fā)水平。公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)齊承英教授是智慧供熱領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)知名專家，在行業(yè)內(nèi)具有較大影響力，在其帶領(lǐng)下，公司建成了一支結(jié)構(gòu)合理、分工明確、專業(yè)背景交叉融合的技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)，能夠及時(shí)把握行業(yè)需求、創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，引領(lǐng)公司技術(shù)持續(xù)進(jìn)步。2019 年-2021年公司研發(fā)支出絕對(duì)規(guī)模逐年上升，復(fù)合增速為15.84%。未來(lái)，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推廣可再生能源供熱技術(shù)、清潔供熱技術(shù)，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

營(yíng)收、歸母凈利規(guī)模較小，增速低于可比公司；毛利率不及可比公司，研發(fā)投入占比領(lǐng)先可比公司。從營(yíng)收和凈利規(guī)模來(lái)看，工大科雅2020 年、2021 年?duì)I收、歸母凈利規(guī)模較小，低于可比公司；2019 年-2021 年公司營(yíng)收、歸母凈利復(fù)合增速分別為15.13%、16.60%，增速低于可比公司。同期公司毛利率低于可比公司，研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為8.26%、9.71%、8.36%，領(lǐng)先可比公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：工大科雅需警惕技術(shù)行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)、勞務(wù)外包質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、業(yè)務(wù)合同執(zhí)行情況不如預(yù)期、應(yīng)收賬款金額較大且逾期1 年以上的占比較高、存貨余額較大等風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

關(guān)鍵詞： 工大科雅