周五原油市場(chǎng)再次大跌，輕易跌破90美元/桶這一OPEC預(yù)期管理價(jià)位之后，油價(jià)并未停留，而是直撲今年9月的低點(diǎn)，這個(gè)位置是全年油價(jià)“冰點(diǎn)”。原油市場(chǎng)再次出現(xiàn)了信心崩塌式的行情，在這一刻，OPEC減產(chǎn)所做出的努力被悲觀預(yù)期完全磨平。

原油連續(xù)第二周成為大宗商品市場(chǎng)中最弱的品種，我國SC原油期貨本周連續(xù)跌5個(gè)交易日，如果算上周五的夜盤，一周跌幅超過10%，創(chuàng)6月以來最大周跌幅。國際油價(jià)同樣也是大跌， WTI原油下跌近10%，布倫特原油跌超8%。

(資料圖片僅供參考)

進(jìn)入11月之后，原油如此弱勢(shì)的表現(xiàn)讓不少投資者感到意外。這是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)與預(yù)期產(chǎn)生了巨大的差異，進(jìn)而引發(fā)了投機(jī)多頭棄盤離場(chǎng)。

過去一段時(shí)間，供應(yīng)收緊背景下市場(chǎng)高度看好年末油價(jià)會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，基金凈多頭寸也累計(jì)到5個(gè)月來的高位，但隨著時(shí)間推移，從影響油價(jià)的因素變化看，近期供需層面的不給力導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期不斷走低。截至本周二的持倉報(bào)告顯示，布倫特和WTI原油投資者大幅減持原油的凈多頭寸近8萬手。可以預(yù)見，隨后3天的大跌進(jìn)一步加快了投機(jī)多頭離場(chǎng)步伐。

11月先后公布的三大機(jī)構(gòu)月報(bào)，對(duì)原油市場(chǎng)需求端均是較為悲觀的展望，這直接導(dǎo)致了原油市場(chǎng)看漲熱情消退。

另外，11月OPEC+200萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)入執(zhí)行階段后，市場(chǎng)原本預(yù)期較高的供應(yīng)端緊張局面并沒有顯現(xiàn)出來，其間出現(xiàn)了幾次地緣事件也均很快降溫，預(yù)期差讓失望情緒彌漫市場(chǎng)，令投資者信心不斷流失，油價(jià)重心也不斷下行。油價(jià)趨弱是顯而易見的，實(shí)貨市場(chǎng)貼水走弱，油價(jià)月差結(jié)構(gòu)走弱，歐美成品油裂解差未好轉(zhuǎn)均顯示現(xiàn)階段投資者預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀。

事實(shí)上，目前原油市場(chǎng)供需層面并沒有明顯惡化，但之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的供應(yīng)緊張并未出現(xiàn)，反而需求疲弱主導(dǎo)了風(fēng)向，隨著大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，進(jìn)一步助推了油價(jià)重心下移。周五前半夜油價(jià)的大跌也有助于近期悲觀情緒的發(fā)泄，到后半夜油價(jià)從低位逐步回穩(wěn)收復(fù)了當(dāng)天大半跌幅?？紤]到供需層面雖然不及預(yù)期，但也并未大幅惡化，急速下挫能量釋放之后，油價(jià)就此止跌概率較大。

最新一期EIA周度數(shù)據(jù)顯示，石油市場(chǎng)庫存仍然處在多年來低位。以O(shè)PEC為代表的供應(yīng)端的收緊努力是很明顯的，一直以來沙特帶領(lǐng)下的OPEC試圖讓原油市場(chǎng)穩(wěn)定，讓油價(jià)維持在自己比較舒適的位置。三方機(jī)構(gòu)的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，OPEC+組織領(lǐng)導(dǎo)國沙特的原油產(chǎn)量與上月相比減少了約43萬桶/日，降幅約6%。另一家機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，沙特原油日減產(chǎn)值高達(dá)67.6萬桶。另外，油輪運(yùn)輸公司Petro-LogisticsSA首席執(zhí)行官丹尼爾格伯(Daniel Gerber)也表示，歐佩克+組織13個(gè)成員國的原油出口量“在11月上半月的下降幅度非常大，日降幅超100萬桶”。該公司已監(jiān)測(cè)油輪運(yùn)輸流量數(shù)十年，稱本月下半月該組織成員國原油出口量或出現(xiàn)回升，但平均下來每月的減少數(shù)值為約100萬桶/日，大致相當(dāng)于該組織所承諾的全部減產(chǎn)量，這意味著OPEC正在努力做出減產(chǎn)以維持原油市場(chǎng)的穩(wěn)定。

可以說OPEC的減產(chǎn)決定一度給市場(chǎng)注入了“興奮劑”，而且付諸了實(shí)際行動(dòng)，沙特、伊拉克等國家均落實(shí)了減產(chǎn)計(jì)劃，但隨著時(shí)間的推移，減產(chǎn)作用被需求端不振的影響不斷抵消。有市場(chǎng)消息稱，亞洲國家煉油廠已要求在12月減少沙特原油的供應(yīng)量，同時(shí)也放緩了對(duì)俄羅斯原油的采購。市場(chǎng)情緒更是“雪上加霜”，本周需求疲弱的表現(xiàn)讓投資者擔(dān)憂情緒爆發(fā)，從而引發(fā)了油價(jià)大幅回落。

我們觀察到，目前中國、美國煉廠開工和原油加工量都處在年內(nèi)高位或上升期，對(duì)原油需求的基本保證還是有的，但近期全球范圍內(nèi)油品市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒降溫比較明顯。11月包括OPEC、國際能源署、EIA在內(nèi)的三大機(jī)構(gòu)均對(duì)需求端作出了謹(jǐn)慎的判斷，OPEC下調(diào)2022年原油需求預(yù)期，EIA則是大幅下調(diào)2023年原油需求，將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日，這一大幅下調(diào)明年需求預(yù)期的動(dòng)作讓市場(chǎng)非常吃驚，對(duì)油價(jià)降溫作用明顯。

整體來看，目前原油市場(chǎng)處在供應(yīng)端主動(dòng)預(yù)期管理以讓原油市場(chǎng)維持穩(wěn)定，而需求端疲弱讓市場(chǎng)信心不足的階段，這種情況下，如果沒有超預(yù)期的利多因素出現(xiàn)，供需層面很難給油價(jià)帶來上行動(dòng)力。本周發(fā)生了兩起可能影響到供應(yīng)的地緣事件，但均是短暫的日內(nèi)脈沖行情，并沒有有效提振市場(chǎng)情緒，這意味著除非供需層面重新出現(xiàn)足夠有力度的積極變化，否則油價(jià)很難恢復(fù)10月的樂觀情緒。

過去一周大宗商品市場(chǎng)整體情緒有所回落，原油、銅等核心大宗商品資產(chǎn)均出現(xiàn)了回落，這樣說明目前投資者對(duì)大宗商品的評(píng)估還是比較謹(jǐn)慎的。備受關(guān)注的美國CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力開始降溫，而通脹數(shù)據(jù)回落的背后是商品價(jià)格的下行，從這個(gè)角度看，大宗商品價(jià)格后市回落是較確定的大概率事件。目前從絕對(duì)價(jià)格評(píng)估來看，油價(jià)仍然處在高位區(qū)域，是有調(diào)整空間的，后期全球經(jīng)濟(jì)下行壓力如果沒有得到緩解，那對(duì)石油市場(chǎng)的壓制仍將是持續(xù)的。不過，我們也要客觀看到全球石油市場(chǎng)庫存仍處在低位，供需結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，這種情況下油價(jià)隨時(shí)可能會(huì)受到突發(fā)因素影響而維持大幅波動(dòng)狀態(tài)。因此，雖然油價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期消退，但大幅波動(dòng)仍將是常態(tài)。從油價(jià)波動(dòng)節(jié)奏看，經(jīng)過持續(xù)大幅下挫后，油價(jià)下周或迎來修復(fù)調(diào)整窗口。(作者單位：海通期貨)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 國際油價(jià) 懸崖勒馬 OPEC