11月以來，保險股估值迎來修復，漲幅明顯。隨著行業(yè)利好政策的不斷出臺，市場信心逐步建立，市場看好2023年保險板塊機會。機構(gòu)預計，2023年“開門紅”業(yè)績高增，建議關(guān)注保險板塊的長期配置價值和市場情緒修復帶來的板塊行情。

險企尋求創(chuàng)新轉(zhuǎn)型 行業(yè)回歸保障本源

板塊持續(xù)走低已使保險行業(yè)估值處于歷史底部，11月以來，保險股估值迎來修復，漲幅明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，申萬保險(II)指數(shù)收報于1008.53點，自10月31日觸底以來，板塊指數(shù)最高漲幅約30%，不過仍低于2022年初收盤點位(2022年1月4日收報1084.01點)；從“五大險企”年內(nèi)股價走勢看，個股走勢出現(xiàn)一定分化，中國人保、中國人壽走勢相對較強。

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從業(yè)績情況看，數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度“五大險企”中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險合計實現(xiàn)營業(yè)收入25842.87億元，相比2021年前三季度的26199.72億元有所下降；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1565.37億元，相比2021年前三季度的1855.55億元同樣有所下降。不過，從保險業(yè)務(wù)收入看，“五大險企”2022年合計實現(xiàn)21255.71億元，相比2021年前三季度的20414.69億元略有增長。

開源證券認為，在壽險方面，保障型需求仍未恢復，壽險負債端有所承壓，壽險行業(yè)目前仍處于轉(zhuǎn)型攻堅期，但部分先行指標及產(chǎn)能指標已有部分改善；在財險方面，車險與非車險均處高景氣度，綜合成本率持續(xù)改善，助力釋放承保利潤。

興業(yè)證券表示，2022年以來，外部環(huán)境對于保險等非必需品的需求抑制尚在，而供需不匹配愈發(fā)凸顯導致行業(yè)整體銷售端仍然承壓。面對行業(yè)變革調(diào)整，各家上市險企均持續(xù)推進供給側(cè)改革，圍繞“渠道+產(chǎn)品”的結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化策略進一步深入，集中表現(xiàn)為代理人渠道穩(wěn)量提質(zhì)、銀保等多元渠道加速布局，儲蓄型業(yè)務(wù)以及康養(yǎng)等增值服務(wù)探索創(chuàng)新已成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。

除企業(yè)自身經(jīng)營外，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺同樣對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生深遠影響，而2022年也是保險行業(yè)監(jiān)管政策頻繁出臺與實施的一年，涉及規(guī)范保險公司經(jīng)營規(guī)范、銷售行為、理賠管理等多方面。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年監(jiān)管層發(fā)布了《關(guān)于擴大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知》《農(nóng)業(yè)保險承保理賠管理辦法》《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》《保險公司非壽險業(yè)務(wù)準備金管理辦法實施細則(1-7號)》《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的通知》《關(guān)于規(guī)范和促進商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》等多項相關(guān)政策。

值得注意的是，“個人養(yǎng)老金”系列政策的出臺，對保險行業(yè)影響深遠。

2022年11月22日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險公司開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，補齊了產(chǎn)品端主體監(jiān)管制度，并對參與經(jīng)營個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的險企提出所有者權(quán)益、風險評級、償付能力充足率等方面要求。此舉受到機構(gòu)的普遍關(guān)注。

開源證券表示，頭部險企資本較強且風險評級較高，有望于早期布局個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，預計后續(xù)上市險企將深化參與，不斷豐富個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品供給；興業(yè)證券認為，隨著個人養(yǎng)老金體系建設(shè)進程加快，面向養(yǎng)老、傳承和理財需求的增額終身壽險將迎來廣闊發(fā)展空間。

此外，償二代二期工程“落地”，亦對市場影響較大。

2021年12月30日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(簡稱“償二代二期工程”)，從2022年一季度起執(zhí)行。業(yè)內(nèi)普遍認為，監(jiān)管機構(gòu)通過完善利率風險的計量方法，細化投資端各類資產(chǎn)的計量準則，引導保險業(yè)回歸保障本源，尤其是專注主業(yè)的償二代二期工程“落地”后，大部分保險公司的償付能力充足率將出現(xiàn)下滑。

“未來一段時期保險行業(yè)強監(jiān)管仍將持續(xù)，行業(yè)監(jiān)管趨嚴必將帶來陣痛，但長遠來看有助于引導行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，對于險企經(jīng)營層面和業(yè)績層面而言，監(jiān)管政策仍是重要影響因素，需要持續(xù)重點關(guān)注。”東興證券表示。

資產(chǎn)端有望改善 估值或持續(xù)修復

“從國際經(jīng)驗看，居民的保險保障需求根本上還是取決于財富水平的高低，保險行業(yè)長期跟隨經(jīng)濟增長而穩(wěn)健成長?！迸d業(yè)證券稱，近年來保險行業(yè)的波動一定程度上受階段性政策影響較大，未來仍將在經(jīng)濟發(fā)展和居民財富水平提升帶動下實現(xiàn)長期增長。

目前，行業(yè)估值和機構(gòu)持倉處于歷史底部，政策助力化解地產(chǎn)投資風險、資產(chǎn)端迎來改善。宏觀經(jīng)濟向好預期下，負債端回暖、資產(chǎn)端企穩(wěn)的保險股或迎來估值修復，機構(gòu)依然看好2023年保險板塊機會。

興業(yè)證券稱，考慮地產(chǎn)風險緩釋、經(jīng)濟托底政策持續(xù)發(fā)力下經(jīng)濟修復預期增強，長期利率或?qū)⑵蠓€(wěn)、權(quán)益投資有望改善，險企投資收益趨勢向好或?qū)佣唐诶麧櫤棉D(zhuǎn)，此外，新會計準則及部分投資新規(guī)落地后，險企對高股息資產(chǎn)配置可能增加，權(quán)益類集合資金信托和債轉(zhuǎn)股投資計劃等資產(chǎn)配置或?qū)⒃賰?yōu)化；東興證券表示，隨著國內(nèi)權(quán)益市場邊際改善，且在政策呵護下房地產(chǎn)投資風險也有望緩慢釋放，疊加各類穩(wěn)增長、減稅降費政策的持續(xù)出臺，配合險企自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和風控能力的有效提升，險企投資端有望延續(xù)邊際改善態(tài)勢。

與此同時，在資管新規(guī)實施后銀行理財產(chǎn)品打破剛兌、開展凈值化轉(zhuǎn)型的情況下，險企代理人渠道增長乏力，部分險企逐步開拓新渠道。東興證券認為，銀保渠道已成為險企核心增長動能，對銀行而言銀保產(chǎn)品亦能拓寬其業(yè)務(wù)范圍，增加中收和獲客，銀行有動力利用其龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)進行保險產(chǎn)品宣傳，助力保險銷售，特別是與大型銀行有深度合作的保險公司有望令銀保渠道改革更加深入，保費貢獻增長更為顯著；興業(yè)證券認為，多元化渠道建設(shè)有利于承接客戶差異化、多元化需求，是決定行業(yè)能否走出當前低谷的關(guān)鍵因素。

興業(yè)證券預期，2023年，部分監(jiān)管規(guī)范政策的落地不排除對新單銷售造成一定沖擊，但考慮需求回暖和人力企穩(wěn)，影響可能有限。后續(xù)隨著經(jīng)濟復蘇趨勢確認，利率上行、保險需求全面回暖，保費和價值增長有望止跌回升，估值或持續(xù)修復，建議關(guān)注新單銷售領(lǐng)先和渠道改革成效較好險企。

平安證券認為，壽險負債端基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預計2023年“開門紅”業(yè)績高增，建議關(guān)注保險板塊的長期配置價值和市場情緒修復帶來的板塊行情；產(chǎn)險龍頭公司在規(guī)模和盈利能力上仍具備領(lǐng)先優(yōu)勢，資產(chǎn)端將助凈利潤穩(wěn)增，建議繼續(xù)關(guān)注財險行業(yè)的配置機遇。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

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