上周，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨整體下跌，其中，生豬、淀粉、花生、紅棗等周跌幅超過2%，玉米周跌幅超過3%，豆油、雞蛋周跌幅在4%左右，而菜油、棕櫚油、豆粕周跌幅均超過5%，菜粕跌幅最大，達(dá)7.37%。

(資料圖)

“金融屬性和商品屬性共振是上周農(nóng)產(chǎn)品期貨價格下跌的主要原因?！备窳执笕A期貨農(nóng)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人劉錦表示，金融屬性方面，近期海外銀行風(fēng)暴帶來的宏觀拖累效應(yīng)，形成市場恐慌情緒，市場進(jìn)入先賣后看狀態(tài)，這激發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品的下跌。商品屬性方面，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)端已經(jīng)出現(xiàn)了較為良好的供應(yīng)邊際改善。巴西大豆歷史性豐產(chǎn)，各大機(jī)構(gòu)給出的綜合預(yù)估，巴西2022/2023作季大豆產(chǎn)量高達(dá)1.5億噸，為近5年以來的新高，市場開始交易巴西大豆上市的豐產(chǎn)壓力，最為明顯的表現(xiàn)是，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22美元/噸的報價，并且持續(xù)了一周。巴西大豆升貼水的走弱，帶動了阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體跟隨下行，國內(nèi)大豆到港成本價較兩周前大概有了500元/噸的降幅。其他油脂油料的供給預(yù)期也呈現(xiàn)增加態(tài)勢，尤其是菜籽類品種，2022/2023年度全球菜籽供給增加1100萬噸，并且中國對菜籽系列產(chǎn)品的采購呈現(xiàn)幾何倍數(shù)的增長，截至2023年二季度，市場預(yù)期大概有200萬噸的油菜籽到港，全年采購菜籽量預(yù)計升至500萬噸左右，較前兩年菜籽供應(yīng)增長一倍以上。農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)端的預(yù)期充裕，令市場提前交易后續(xù)供應(yīng)壓力，帶動農(nóng)產(chǎn)品期貨大豆、豆粕、油脂、玉米等品種的大幅下挫。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣表示，盡管上周各農(nóng)產(chǎn)品跌幅不盡相同，但整體受三方面因素影響：一是受到美歐銀行系統(tǒng)的金融風(fēng)險影響，尤其是周五的德意志銀行股價大跌，使得原本有止跌跡象的市場再度“雪上加霜”；二是3月23日凌晨美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)，加息使商品市場整體承壓，尤其是原油持續(xù)下挫；三是今年巴西大豆豐產(chǎn)為大概率事件，即便后期阿根廷再度下調(diào)產(chǎn)量，預(yù)計也難以改變目前的局面，CBOT大豆短線跌破1450美分/蒲式耳后，仍有進(jìn)一步承壓下跌的壓力。

“目前的跌勢恐怕要持續(xù)到宏觀和大豆基本面有一方出現(xiàn)重大利多?！眲⒈勒f，目前的市場信心很脆弱，銀行持續(xù)暴雷導(dǎo)致的流動性危機(jī)，使得資金都在尋找更為安全的“避風(fēng)港”，若未來歐美金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)暴雷能看到大幅緩解的跡象，或者美聯(lián)儲停止加息舉動并開始降息，這對商品而言是重大利多。若無這樣的消息出現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品市場無論從供應(yīng)還是需求方面很難從頹勢中走出，預(yù)計大概率維持偏弱振蕩走勢。

油脂油料深跌的原因是？

劉冰欣表示，農(nóng)產(chǎn)品板塊中，油脂油料整體的跌幅大于飼料養(yǎng)殖和生鮮板塊，主要原因是我國大豆、菜籽等油料作物的進(jìn)口依賴度高，國內(nèi)油脂油料受到國際價格影響大，而玉米、生豬、雞蛋等品種國內(nèi)的自給率較高，加上有國內(nèi)政策的收儲和拍賣調(diào)節(jié)，受波及較小。

“目前巴西大豆收割已過六成，本年度實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量已無懸念，巴西實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)以及快速提高的出口能力，正在重塑全球大豆供應(yīng)格局，并成為近期主導(dǎo)美豆下跌的主要因素?！眲⒈辣硎?，二季度國內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，目前來看為大概率事件，未來將面臨更多的大豆，加之回升的開機(jī)率，豆粕脹庫在所難免。下游需求方面，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)深度虧損，企業(yè)采購基本隨采隨用。因此，無論從供應(yīng)還是需求來看，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨短期都很難從頹勢中走出，現(xiàn)貨壓力會繼續(xù)釋放。

油脂方面，劉冰欣表示，終端油廠受到油粕下行的拖累，榨利數(shù)據(jù)不佳，油廠采購菜籽積極性下降。庫存方面，國內(nèi)三大油脂中棕櫚油庫存最高，豆油庫存則處于歷史相對低位。需求方面，隨著豆菜價差急劇縮窄，菜油的替代需求好轉(zhuǎn)，對行情有所支撐，跌勢將逐步放緩，預(yù)計下游養(yǎng)殖若持續(xù)低迷，油廠或選擇賣粕挺油。

“從最近十年歷史漲跌概率來看，四五月份油脂油料大概率是上漲的，尤其是雙粕在四月上漲次數(shù)為全年之最，因四月市場的炒作因素較多，市場關(guān)注的焦點(diǎn)主要在本月末USDA的季度庫存報告和面積預(yù)估，以及美國大豆種植前的天氣炒作情況等?！眲⒈勒f。

“目前豆粕菜粕二者5月合約價差在730元/噸附近，9月價差跟5月基本平水，均處于歷史的高值區(qū)域，這樣的價差其實(shí)很利于菜粕消費(fèi)，因為目前水產(chǎn)養(yǎng)殖消費(fèi)回暖，菜粕價值有望重估。油脂板塊跌幅最大的是菜籽油，菜油豆油09合約價差基本達(dá)到了歷史最低值區(qū)域600元/噸附近，那么未來菜油的消費(fèi)就很有優(yōu)勢，預(yù)計本周雖然整體油脂油料板塊仍處于偏弱走勢，但跌最多的菜粕和菜油有望在需求方面出現(xiàn)替代優(yōu)勢，價格有望迎來一波反彈。豆一需關(guān)注5500元/噸一線壓力，豆二預(yù)計繼續(xù)跟隨美豆走勢?！眲⒈辣硎?。

中輝期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師賈暉表示，東南亞棕櫚油3月逐步進(jìn)入產(chǎn)量恢復(fù)季，最大進(jìn)口國中國和印度棕櫚油庫存高位缺乏持續(xù)買盤積極性，加上生物柴油需求尚無新增亮點(diǎn)，棕櫚油內(nèi)外盤價格承壓下跌。短線走勢關(guān)注即將公布的本月前25天馬棕櫚油出口及產(chǎn)量情況，在期價下探至前低附近能否帶來短線止跌的共振作用。

賈暉認(rèn)為，菜籽油則受國際、國內(nèi)兩方面供應(yīng)寬松影響下行，一方面全球新季油菜籽產(chǎn)量預(yù)期良好，同比預(yù)期大幅增加1228萬噸；另一方面，由于國內(nèi)市場四五月份面臨新季菜籽上市，短期供應(yīng)即將寬松的預(yù)期利空菜籽油價格走弱，目前國內(nèi)油菜籽進(jìn)口量占消費(fèi)總量不足20%。

“油脂油料在經(jīng)過近期大幅下跌后，本周預(yù)計在利空逐步落地后，存在止跌整理的要求，追空操作需謹(jǐn)慎對待。關(guān)注本周即月底美農(nóng)展望報告對新季美豆種植面積預(yù)估情況及季度庫存情況?！辟Z暉表示。

劉錦表示，國內(nèi)菜籽油和棕櫚油累庫明顯，市場預(yù)期的年后餐飲消費(fèi)復(fù)蘇并沒有有效帶動油脂消費(fèi)的需求，依舊是季節(jié)性淡季狀態(tài)，但是近期隨著現(xiàn)貨市場有部分中間貿(mào)易商的庫存風(fēng)險頻發(fā)，資方繼續(xù)殺跌的動能也有所減緩。上周五以來，油脂主力合約出現(xiàn)了明顯的獲利平倉，引發(fā)了盤面價格的回升，這將會給貿(mào)易商留下出貨機(jī)會，預(yù)計本周油脂為代表的農(nóng)產(chǎn)品板塊將會有一定幅度反彈，但鑒于供應(yīng)預(yù)期充裕，反彈高度有限，長線繼續(xù)保持空頭思路為主，抓住反彈后的賣出套保機(jī)會和階段性洗基差的機(jī)會。

（文章來源：期貨日報）

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