黑色系整體跳水，旺季需求不及預(yù)期？

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近兩個(gè)交易日，黑色系整體跳水，且跌幅較大，截至昨日收盤，焦炭期貨主力2305合約跌幅達(dá)4.21%，焦煤期貨主力2305合約跌幅為3.51%，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷期貨主力合約跌幅均超過(guò)2%。

寶城期貨黑色研究小組認(rèn)為，引發(fā)本輪黑色金屬集體下跌的原因主要有三方面：一是旺季鋼價(jià)弱勢(shì)下行，鋼材品種利潤(rùn)持續(xù)收縮，相反鐵水產(chǎn)量卻不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，高鐵水局面下成材利潤(rùn)收縮引發(fā)市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)負(fù)反饋的擔(dān)憂，繼而令原材料價(jià)格承壓；二是需求表現(xiàn)不及預(yù)期，高頻需求指標(biāo)近期下行，市場(chǎng)擔(dān)憂需求階段性觸頂；三是政策面預(yù)期，一方面國(guó)家加強(qiáng)價(jià)格形勢(shì)分析研判和市場(chǎng)監(jiān)管，另一方面則是粗鋼壓減政策，原料價(jià)格受到壓制。

在中銀期貨黑色金屬首席研究員呂肖華看來(lái)，黑色系下跌的主要原因是鋼材下游需求表現(xiàn)不佳，而鋼廠生鐵產(chǎn)量卻環(huán)比增加，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，黑色金屬價(jià)格高位回落。水泥是需求的有效指標(biāo)，根據(jù)百年建筑網(wǎng)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，3月24日—3月31日，水泥企業(yè)的出庫(kù)量563.25萬(wàn)噸，較前一周的584.9萬(wàn)噸下滑3.7%，混凝土的出貨量也周環(huán)比明顯下滑，下滑幅度達(dá)2.4%。

“這預(yù)示鋼材需求可能觸頂，鋼材市場(chǎng)基本面在走弱?！眳涡とA表示。與此同時(shí)，高爐生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，電爐鋼產(chǎn)量也在攀升，而美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行的持續(xù)加息給商品價(jià)格帶來(lái)壓力，黑色金屬在眾多因素的打壓下應(yīng)聲回落。

徽商期貨研究所黑色金屬研究員劉朦朦表示，產(chǎn)業(yè)方面，螺紋鋼周產(chǎn)量增至302萬(wàn)噸，達(dá)到較高位水平。表觀消費(fèi)量333萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增10萬(wàn)噸，但仍低于前期350萬(wàn)噸的旺季水平。30大中城市商品房成交面積出現(xiàn)掉頭現(xiàn)象，地產(chǎn)銷售恢復(fù)不及預(yù)期，影響市場(chǎng)信心。當(dāng)前基建產(chǎn)業(yè)鏈需求偏強(qiáng)，而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的需求偏弱，強(qiáng)基建、弱地產(chǎn)格局下，鋼材需求增量空間存疑。成本端雙焦和鐵礦石價(jià)格同樣出現(xiàn)較大跌幅，成本支撐減弱?！熬C合來(lái)看，需求恢復(fù)不及預(yù)期，成本下行，鋼材價(jià)格振蕩偏弱?！眲㈦硎?。

在劉朦朦看來(lái)，影響黑色系下跌的最重要因素是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，造成鋼材需求表現(xiàn)一般，而這個(gè)影響因素短期內(nèi)難以改善。因?yàn)榈禺a(chǎn)鏈條修復(fù)過(guò)程相對(duì)較長(zhǎng)，需要更多的時(shí)間進(jìn)行傳導(dǎo)。另外，需要關(guān)注政策方面是否會(huì)出臺(tái)更多的提振政策，這對(duì)于短期市場(chǎng)的提振以及預(yù)期的改善會(huì)有積極作用。此外，還需要關(guān)注今年的粗鋼產(chǎn)量政策，若減產(chǎn)將影響爐料的需求和鋼材的成本。

展望后市，寶城期貨黑色研究小組認(rèn)為，現(xiàn)階段，市場(chǎng)看空氛圍暫未消退，且政策端擾動(dòng)依然存在，短期黑色仍將承壓運(yùn)行，考慮到各品種自身基本面有所差異，后續(xù)走勢(shì)分化也將顯現(xiàn)。未來(lái)黑色止跌需重點(diǎn)關(guān)注兩方面因素：一是鋼材需求再度強(qiáng)勁，疊加宏觀利多政策，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒。二是負(fù)反饋預(yù)期兌現(xiàn)，即鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，短期雖存在原料成材共振下行的可能，但成材供應(yīng)收縮會(huì)帶來(lái)鋼市基本面改善，配合下游需求釋放，黑色金屬或?qū)⒃俣绕蠓€(wěn)。

呂肖華表示，從目前情況來(lái)看，4月黑色系品種可能維持跌勢(shì)。春節(jié)后黑色金屬的上漲主要是原料成本高位，疊加下游消費(fèi)的季節(jié)性回暖所致，而目前鋼價(jià)下跌和原料之間的負(fù)反饋，同樣會(huì)延長(zhǎng)鋼價(jià)的下跌時(shí)間，并導(dǎo)致鋼價(jià)的下跌空間加大，預(yù)計(jì)整個(gè)4月黑色金屬將表現(xiàn)疲弱。

從全年來(lái)看，呂肖華表示，以螺紋鋼為代表的黑色金屬產(chǎn)能過(guò)剩，中長(zhǎng)期價(jià)格由成本決定，很難出現(xiàn)趨勢(shì)性大行情，鋼價(jià)在“成本底”和“需求頂”之間振蕩。從成本來(lái)看，鐵礦石價(jià)格后期會(huì)繼續(xù)下跌，而焦煤、焦炭?jī)r(jià)格也是弱勢(shì)下跌，2023年黑色系年均價(jià)下移是大概率事件。

焦煤、焦炭是黑色系中基本面最弱的品種？

一季度，焦企利潤(rùn)始終維持低位，焦化廠主動(dòng)降產(chǎn)，而鐵水產(chǎn)量不斷攀升，焦炭供應(yīng)整體偏緊，而焦煤由于進(jìn)口增量明顯以及焦炭產(chǎn)量低迷，基本面相對(duì)弱勢(shì)。

寶城期貨黑色研究小組認(rèn)為，目前煤焦主要有三方面矛盾：一是焦煤進(jìn)口端的增長(zhǎng)給煤焦價(jià)格帶來(lái)明顯壓力。二是國(guó)內(nèi)外焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱。山西低硫主焦煤價(jià)格較3月高點(diǎn)已累計(jì)下跌200元/噸，沙河驛蒙5精煤較3月高點(diǎn)下跌355元/噸，峰景煤普氏價(jià)格指數(shù)也不斷下挫，澳煤進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開，對(duì)國(guó)內(nèi)煤焦市場(chǎng)形成一定壓力。三是需求擔(dān)憂再現(xiàn)，3月下旬鋼聯(lián)周頻數(shù)據(jù)顯示，成材去庫(kù)緩慢，焦炭需求進(jìn)一步改善的空間也有限，市場(chǎng)氛圍疲軟帶動(dòng)價(jià)格下行。

呂肖華表示，2023年焦煤的供應(yīng)壓力比較大，主要是因?yàn)檫M(jìn)口焦煤大幅上升、國(guó)產(chǎn)焦煤環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1—2月我國(guó)進(jìn)口焦煤1311萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.28%，其中來(lái)自蒙古國(guó)的焦煤同比增長(zhǎng)470.19%，來(lái)自俄羅斯的焦煤同比增長(zhǎng)33.25%。與此同時(shí)，在停止兩年多后，我國(guó)再次允許澳煤進(jìn)口，這使得我國(guó)進(jìn)口煤市場(chǎng)供應(yīng)大幅增加。

“由于我國(guó)焦化產(chǎn)能過(guò)剩，焦化企業(yè)不具備定價(jià)權(quán)，焦煤價(jià)格下跌就意味著焦炭?jī)r(jià)格下跌。”呂肖華說(shuō)，目前市場(chǎng)的矛盾點(diǎn)在于生鐵產(chǎn)量的上升幅度小于雙焦供應(yīng)的上升幅度。焦煤、焦炭是黑色系中基本面最弱的品種，全年將維持弱勢(shì)。

寶城期貨黑色研究小組表示，整體來(lái)看，在焦煤全年供應(yīng)寬松的格局下，焦煤、焦炭易跌難漲，當(dāng)前供應(yīng)壓力、現(xiàn)貨走弱以及需求擔(dān)憂等利空因素形成了共振，進(jìn)一步壓低了焦煤、焦炭的價(jià)格重心，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將延續(xù)偏弱走勢(shì)。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注澳煤價(jià)格和進(jìn)口量的變化，以及二季度建材需求走向。

鐵礦石方面，在粗鋼壓減政策預(yù)期下，鐵水增量空間有限，而近期成材利潤(rùn)下行引發(fā)市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)負(fù)反饋擔(dān)憂，需求利多效應(yīng)邊際趨弱。與此同時(shí)，全球礦石發(fā)運(yùn)季節(jié)性增加，最新值已重回年內(nèi)高位，國(guó)內(nèi)礦石到貨如期回升，疊加內(nèi)礦供應(yīng)也在恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)將延續(xù)增加態(tài)勢(shì)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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