黑色系整體跳水，旺季需求不及預(yù)期？

(資料圖片僅供參考)

近兩個交易日，黑色系整體跳水，且跌幅較大，截至昨日收盤，焦炭期貨主力2305合約跌幅達4.21%，焦煤期貨主力2305合約跌幅為3.51%，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷期貨主力合約跌幅均超過2%。

寶城期貨黑色研究小組認為，引發(fā)本輪黑色金屬集體下跌的原因主要有三方面：一是旺季鋼價弱勢下行，鋼材品種利潤持續(xù)收縮，相反鐵水產(chǎn)量卻不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，高鐵水局面下成材利潤收縮引發(fā)市場對減產(chǎn)負反饋的擔憂，繼而令原材料價格承壓；二是需求表現(xiàn)不及預(yù)期，高頻需求指標近期下行，市場擔憂需求階段性觸頂；三是政策面預(yù)期，一方面國家加強價格形勢分析研判和市場監(jiān)管，另一方面則是粗鋼壓減政策，原料價格受到壓制。

在中銀期貨黑色金屬首席研究員呂肖華看來，黑色系下跌的主要原因是鋼材下游需求表現(xiàn)不佳，而鋼廠生鐵產(chǎn)量卻環(huán)比增加，疊加海外風險發(fā)酵，黑色金屬價格高位回落。水泥是需求的有效指標，根據(jù)百年建筑網(wǎng)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，3月24日—3月31日，水泥企業(yè)的出庫量563.25萬噸，較前一周的584.9萬噸下滑3.7%，混凝土的出貨量也周環(huán)比明顯下滑，下滑幅度達2.4%。

“這預(yù)示鋼材需求可能觸頂，鋼材市場基本面在走弱?！眳涡とA表示。與此同時，高爐生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，電爐鋼產(chǎn)量也在攀升，而美聯(lián)儲及歐洲央行的持續(xù)加息給商品價格帶來壓力，黑色金屬在眾多因素的打壓下應(yīng)聲回落。

徽商期貨研究所黑色金屬研究員劉朦朦表示，產(chǎn)業(yè)方面，螺紋鋼周產(chǎn)量增至302萬噸，達到較高位水平。表觀消費量333萬噸，較上周環(huán)比增10萬噸，但仍低于前期350萬噸的旺季水平。30大中城市商品房成交面積出現(xiàn)掉頭現(xiàn)象，地產(chǎn)銷售恢復不及預(yù)期，影響市場信心。當前基建產(chǎn)業(yè)鏈需求偏強，而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的需求偏弱，強基建、弱地產(chǎn)格局下，鋼材需求增量空間存疑。成本端雙焦和鐵礦石價格同樣出現(xiàn)較大跌幅，成本支撐減弱?！熬C合來看，需求恢復不及預(yù)期，成本下行，鋼材價格振蕩偏弱?！眲㈦硎尽?/p>

在劉朦朦看來，影響黑色系下跌的最重要因素是房地產(chǎn)市場需求恢復不及預(yù)期，造成鋼材需求表現(xiàn)一般，而這個影響因素短期內(nèi)難以改善。因為地產(chǎn)鏈條修復過程相對較長，需要更多的時間進行傳導。另外，需要關(guān)注政策方面是否會出臺更多的提振政策，這對于短期市場的提振以及預(yù)期的改善會有積極作用。此外，還需要關(guān)注今年的粗鋼產(chǎn)量政策，若減產(chǎn)將影響爐料的需求和鋼材的成本。

展望后市，寶城期貨黑色研究小組認為，現(xiàn)階段，市場看空氛圍暫未消退，且政策端擾動依然存在，短期黑色仍將承壓運行，考慮到各品種自身基本面有所差異，后續(xù)走勢分化也將顯現(xiàn)。未來黑色止跌需重點關(guān)注兩方面因素：一是鋼材需求再度強勁，疊加宏觀利多政策，扭轉(zhuǎn)當前市場悲觀情緒。二是負反饋預(yù)期兌現(xiàn)，即鋼廠實質(zhì)性減產(chǎn)，短期雖存在原料成材共振下行的可能，但成材供應(yīng)收縮會帶來鋼市基本面改善，配合下游需求釋放，黑色金屬或?qū)⒃俣绕蠓€(wěn)。

呂肖華表示，從目前情況來看，4月黑色系品種可能維持跌勢。春節(jié)后黑色金屬的上漲主要是原料成本高位，疊加下游消費的季節(jié)性回暖所致，而目前鋼價下跌和原料之間的負反饋，同樣會延長鋼價的下跌時間，并導致鋼價的下跌空間加大，預(yù)計整個4月黑色金屬將表現(xiàn)疲弱。

從全年來看，呂肖華表示，以螺紋鋼為代表的黑色金屬產(chǎn)能過剩，中長期價格由成本決定，很難出現(xiàn)趨勢性大行情，鋼價在“成本底”和“需求頂”之間振蕩。從成本來看，鐵礦石價格后期會繼續(xù)下跌，而焦煤、焦炭價格也是弱勢下跌，2023年黑色系年均價下移是大概率事件。

焦煤、焦炭是黑色系中基本面最弱的品種？

一季度，焦企利潤始終維持低位，焦化廠主動降產(chǎn)，而鐵水產(chǎn)量不斷攀升，焦炭供應(yīng)整體偏緊，而焦煤由于進口增量明顯以及焦炭產(chǎn)量低迷，基本面相對弱勢。

寶城期貨黑色研究小組認為，目前煤焦主要有三方面矛盾：一是焦煤進口端的增長給煤焦價格帶來明顯壓力。二是國內(nèi)外焦煤現(xiàn)貨市場走弱。山西低硫主焦煤價格較3月高點已累計下跌200元/噸，沙河驛蒙5精煤較3月高點下跌355元/噸，峰景煤普氏價格指數(shù)也不斷下挫，澳煤進口利潤已經(jīng)打開，對國內(nèi)煤焦市場形成一定壓力。三是需求擔憂再現(xiàn)，3月下旬鋼聯(lián)周頻數(shù)據(jù)顯示，成材去庫緩慢，焦炭需求進一步改善的空間也有限，市場氛圍疲軟帶動價格下行。

呂肖華表示，2023年焦煤的供應(yīng)壓力比較大，主要是因為進口焦煤大幅上升、國產(chǎn)焦煤環(huán)比增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1—2月我國進口焦煤1311萬噸，同比增長54.28%，其中來自蒙古國的焦煤同比增長470.19%，來自俄羅斯的焦煤同比增長33.25%。與此同時，在停止兩年多后，我國再次允許澳煤進口，這使得我國進口煤市場供應(yīng)大幅增加。

“由于我國焦化產(chǎn)能過剩，焦化企業(yè)不具備定價權(quán)，焦煤價格下跌就意味著焦炭價格下跌?！眳涡とA說，目前市場的矛盾點在于生鐵產(chǎn)量的上升幅度小于雙焦供應(yīng)的上升幅度。焦煤、焦炭是黑色系中基本面最弱的品種，全年將維持弱勢。

寶城期貨黑色研究小組表示，整體來看，在焦煤全年供應(yīng)寬松的格局下，焦煤、焦炭易跌難漲，當前供應(yīng)壓力、現(xiàn)貨走弱以及需求擔憂等利空因素形成了共振，進一步壓低了焦煤、焦炭的價格重心，預(yù)計短期內(nèi)仍將延續(xù)偏弱走勢。后續(xù)重點關(guān)注澳煤價格和進口量的變化，以及二季度建材需求走向。

鐵礦石方面，在粗鋼壓減政策預(yù)期下，鐵水增量空間有限，而近期成材利潤下行引發(fā)市場對減產(chǎn)負反饋擔憂，需求利多效應(yīng)邊際趨弱。與此同時，全球礦石發(fā)運季節(jié)性增加，最新值已重回年內(nèi)高位，國內(nèi)礦石到貨如期回升，疊加內(nèi)礦供應(yīng)也在恢復，鐵礦石供應(yīng)將延續(xù)增加態(tài)勢。

（文章來源：期貨日報）

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