自長(zhǎng)春長(zhǎng)生“假疫苗”事件后，疫苗安全始終牽動(dòng)著消費(fèi)者的神經(jīng)。

疫情以來(lái)，疫苗再次成為熱度話(huà)題，在社會(huì)各界對(duì)于疫苗的關(guān)注度持續(xù)增加時(shí)，多家疫苗企業(yè)紛紛遞交招股書(shū)，尋求上市。

三個(gè)月前，一家同樣出身于長(zhǎng)春的疫苗企業(yè)，長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司（下稱(chēng)“卓誼生物”）的主板IPO申請(qǐng)被受理，但卻遲遲未進(jìn)入問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)。

(資料圖)

僅1人參保的推廣服務(wù)商

招股書(shū)顯示，卓誼生物是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。目前公司核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞），是國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗的主要供應(yīng)商之一。

且公司在深耕狂犬病疫苗領(lǐng)域的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)其他多款創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，截至招股書(shū)簽署日，公司已累計(jì)取得發(fā)明專(zhuān)利10項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利35項(xiàng)、外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)。

卓誼生物的狂犬疫苗賣(mài)出去了741.99萬(wàn)支，營(yíng)收達(dá)5.3億元。

其中，98%左右來(lái)源于公司凍干人用狂犬病疫苗Vero細(xì)胞的銷(xiāo)售收入，剩余部分來(lái)自狂犬疫苗的半成品銷(xiāo)售主要面向境外制劑廠(chǎng)商。

招股書(shū)顯示，公司的主要客戶(hù)為全國(guó)疾控中心，但由于疾控中心數(shù)量眾多且分散，公司為了提高市場(chǎng)推廣效率，主要通過(guò)專(zhuān)業(yè)的推廣服務(wù)商為公司疫苗的銷(xiāo)售提供市場(chǎng)推廣服務(wù)。

2022年度，公司與廣州漫迪生物科技有限公司（下稱(chēng)“漫迪生物”）開(kāi)展市場(chǎng)推廣合作，交易金額為488.60萬(wàn)元。值得一提的是，漫迪生物的實(shí)控人阮超禮，同樣是公司股東之一。

但I(xiàn)PO日?qǐng)?bào)記者注意到，承擔(dān)這四百多萬(wàn)元推廣合作費(fèi)用的漫迪生物，在愛(ài)企查平臺(tái)上顯示參保人員僅為1人。

就該情況，記者咨詢(xún)相關(guān)從業(yè)人士，對(duì)方認(rèn)為這種情況“不太正?！?，不排除是“皮包公司”的可能性。

此外，公司與阮超禮的另一家控股公司，廣東國(guó)生生物制品有限公司也進(jìn)行過(guò)關(guān)聯(lián)交易，2020年度及2021年度的總交易金額為360.16萬(wàn)元。

同時(shí)，2020年度至2022年度（下稱(chēng)“報(bào)告期”）內(nèi)，公司接受南京捷泰生物科技有限公司（下稱(chēng)“捷泰生物”）所提供的市場(chǎng)推廣服務(wù)，三年總交易額為1161.60萬(wàn)元，而捷泰生物系公司股東姜耀榮之弟孫思龍的持股企業(yè)。

合計(jì)下來(lái)，公司與這三家關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易金額分別為262.20萬(wàn)元、511.66萬(wàn)元及1236.50萬(wàn)元，分別占市場(chǎng)推廣服務(wù)采購(gòu)比重的8.73%、4.41%及6.20%。

但在本次遞交的招股書(shū)中，卓誼生物指出，自2023年起，不再向國(guó)生生物和漫迪生物采購(gòu)市場(chǎng)推廣服務(wù)。

公司此前向漫迪生物采購(gòu)市場(chǎng)推廣服務(wù)的價(jià)格是否公允？?jī)H1人參保的漫迪生物是如何承擔(dān)這四百多萬(wàn)元的推廣業(yè)務(wù)？這其中是否存在貓膩？

“換”出營(yíng)收

就經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，卓誼生物的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，分別為3.06億元、4.16億元及5.30億元。

但凈利潤(rùn)卻與營(yíng)業(yè)收入“背道而馳”，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.05億元及0.87億元，持續(xù)下滑。

IPO記者發(fā)現(xiàn)，如果結(jié)合其他業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，公司的營(yíng)收增長(zhǎng)在一定程度上是靠銷(xiāo)售費(fèi)用和應(yīng)收帳款“換”來(lái)的。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為0.53億元、1.41億元及2.20億元，占營(yíng)收比例分別為17.17%、33.97%及41.53%，增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到168%及56%。

其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)是銷(xiāo)售費(fèi)用的主要去向，報(bào)告期內(nèi)，公司市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為0.30億元、1.16億元及2億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為57.12%、82.21%及90.67%。

經(jīng)計(jì)算，公司2021年度較2020年度的推廣費(fèi)用大增286%，而在此基礎(chǔ)上，2022年的市場(chǎng)推廣費(fèi)用又增長(zhǎng)了72%。

如此快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用是否合理？

招股書(shū)顯示，公司目前只有凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）這一款產(chǎn)品上市。而其他產(chǎn)品，例如重組人乳頭瘤病毒（雙組分）嵌合病毒樣顆粒疫苗（昆蟲(chóng)細(xì)胞）、佐劑流感病毒疫苗（MDCK 細(xì)胞）等產(chǎn)品均處于臨床前研究階段。

也就是說(shuō)，2022年，公司在凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）這一款產(chǎn)品上，花費(fèi)了近2億元市場(chǎng)推廣費(fèi)。

具體來(lái)看，據(jù)公司招股書(shū)顯示，凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）系公司自主研發(fā)，具有不添加抗生素及防腐劑、過(guò)敏反應(yīng)發(fā)生率低等優(yōu)點(diǎn)。

資料顯示，目前該類(lèi)人用狂犬病疫苗的確是狂犬病疫苗市場(chǎng)的主導(dǎo)者。

根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，按2018年的銷(xiāo)售收入計(jì)，Vero細(xì)胞人用狂犬病疫苗占據(jù)75.0%的市場(chǎng)份額；在2020年狂犬病疫苗批簽發(fā)7600萬(wàn)支中，89%的是Vero細(xì)胞路線(xiàn)。

不過(guò)如今的疫苗賽道，看起來(lái)已經(jīng)十分“擁擠”。

國(guó)際疫苗市場(chǎng)基本已經(jīng)由五大巨頭所壟斷，數(shù)據(jù)顯示，輝瑞、默沙東、賽諾菲、葛蘭素史克、諾華的疫苗占比維持在全球市場(chǎng)總額的85%以上。

對(duì)此，卓誼生物在招股書(shū)中指出，國(guó)內(nèi)多數(shù)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的疫苗產(chǎn)品大都以仿制類(lèi)疫苗為主。

就國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)來(lái)看，目前成大生物已經(jīng)占據(jù)人用狂犬疫苗市場(chǎng)的“半壁江山”。

2020年，成大生物的批簽發(fā)量912萬(wàn)人份，占比為52.01%。2021年，成大生物的批簽發(fā)量為1034.79萬(wàn)人份，相比之下，卓誼生物只占其簽發(fā)量的四分之一，差距較大。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收帳款余額持續(xù)增長(zhǎng)，分別為1.65億元、3.04億元及4.07億元，可見(jiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)“被動(dòng)”的狀態(tài)，話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱。

不過(guò)，卓誼生物在招股書(shū)中指出，由于公司主要客戶(hù)為各地疾控中心，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

但如此快速增長(zhǎng)的應(yīng)收帳款規(guī)模，仍舊給公司的資金鏈帶來(lái)不小壓力。

熱衷于擴(kuò)產(chǎn)

另外，報(bào)告期內(nèi)，卓誼生物采取積極的擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略，但卻給公司的經(jīng)營(yíng)造成了一定的打擊。

招股書(shū)顯示，2022年度公司資產(chǎn)減值損失為2231.85萬(wàn)元，較2021年度增加了1910.42萬(wàn)元。

對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，主要系根據(jù)藥監(jiān)部門(mén)對(duì)產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)定性的時(shí)間要求，公司一車(chē)間報(bào)告期初至2021年9月生產(chǎn)產(chǎn)品的有效期僅為24個(gè)月，二車(chē)間報(bào)告期初至2021年10月生產(chǎn)產(chǎn)品的有效期僅為18個(gè)月。而狂犬病屬于致死率較高的疾病，狂犬病疫苗屬于疾控中心常態(tài)化儲(chǔ)備的產(chǎn)品。

因此，根據(jù)前期市場(chǎng)情況，同時(shí)為確保及時(shí)響應(yīng)客戶(hù)需求，避免出現(xiàn)2020年供貨緊缺的局面影響客戶(hù)關(guān)系，2021年度公司在進(jìn)行排產(chǎn)時(shí)，采取了相對(duì)積極的生產(chǎn)計(jì)劃。但2021年至2022年市場(chǎng)供求趨于平衡，導(dǎo)致部分批次產(chǎn)品在2022年底離失效日期不足6個(gè)月，公司對(duì)其全額計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

IPO日?qǐng)?bào)記者通過(guò)梳理公司入局狂犬疫苗后的一系列動(dòng)作，發(fā)現(xiàn)此擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃可以說(shuō)是“有跡可循”。

2017年開(kāi)始，卓誼生物的狂犬疫苗正式投產(chǎn)并上市銷(xiāo)售。

而彼時(shí)，由于受到長(zhǎng)春長(zhǎng)生疫苗事件的影響，不少疫苗廠(chǎng)商面臨停產(chǎn)檢查。在供給相對(duì)緊張，持續(xù)消耗庫(kù)存的情形下，廣東、山東等多個(gè)省份的狂犬疫苗出現(xiàn)短缺。

此時(shí)，卓誼生物把握住了機(jī)遇。而在嘗到甜頭后，2021年，卓誼生物大幅擴(kuò)能，將狂犬疫苗的產(chǎn)能由625萬(wàn)支上升至1500萬(wàn)支。

然而，狂犬疫苗市場(chǎng)卻并沒(méi)有像公司預(yù)想的那樣持續(xù)火爆，從而導(dǎo)致公司產(chǎn)品出現(xiàn)積壓。

2021年，公司疫苗銷(xiāo)量為583.5萬(wàn)支，僅比上一年度銷(xiāo)量增長(zhǎng)25%，遠(yuǎn)不及產(chǎn)能的增長(zhǎng)幅度。公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率也同步下滑。其中，產(chǎn)能利用率由99.90%下降至71.58%，降幅接近30%，產(chǎn)銷(xiāo)率也下降了20個(gè)百分點(diǎn)。且2022年，產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑至63.83%。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為0.74億元、1.36億元及1.43億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為10.62%、15.21%及12.08%，招股書(shū)顯示，公司存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等。

而公司對(duì)離失效日期不足6個(gè)月的產(chǎn)成品、超過(guò)失效日期或?qū)儆隍?yàn)證批次不能生產(chǎn)為產(chǎn)成品的在產(chǎn)產(chǎn)品等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提余額分別為332.74萬(wàn)元、322.85萬(wàn)元及2358.34萬(wàn)元。

而此次登陸主板IPO，公司計(jì)劃募集資金10億元，增加2000萬(wàn)支的狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）的產(chǎn)能。這些產(chǎn)能是否能夠被消化，也是公司下一步需要面臨的問(wèn)題。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

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