債券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

近期美債收益率持續(xù)飆升，4月12日美國(guó)10年期國(guó)債收益率已漲至2.8%關(guān)口上方，再創(chuàng)本輪新高，收益率已經(jīng)超過(guò)了我國(guó)10年期國(guó)債收益率，中美10年期國(guó)債收益率已現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月初將加息+縮表，且可能激進(jìn)加息，再加上美歐對(duì)俄的制裁令國(guó)際投資者對(duì)美歐信用產(chǎn)生質(zhì)疑，導(dǎo)致美歐國(guó)債收益率持續(xù)飆升。由于美歐債券市場(chǎng)龐大的衍生品體系已被對(duì)沖基金與高杠桿重重包圍，當(dāng)債券收益率飆升時(shí)，反向操作的機(jī)構(gòu)與投資者因損失慘重而被動(dòng)平倉(cāng)，這又加劇了市場(chǎng)的拋售潮。

美聯(lián)儲(chǔ)官員近期密集發(fā)聲表示要縮表，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將退出美債最后接盤人角色，自然對(duì)美債市場(chǎng)構(gòu)成了無(wú)形壓力。而美國(guó)宣布俄羅斯央行持有的美國(guó)國(guó)債無(wú)效，決定不償還俄羅斯本金和利息，又進(jìn)一步動(dòng)搖了美債信譽(yù)，也打擊了美債市場(chǎng)。

目前美國(guó)國(guó)債規(guī)模約30.38萬(wàn)億美元水平;截至2021年三季度末，美國(guó)公司債未償存量為10萬(wàn)億美元，包括公司債在內(nèi)的美國(guó)固定收益市場(chǎng)未償存量達(dá)51.8萬(wàn)億美元;美國(guó)家庭債務(wù)總額在2021年增加了1.02萬(wàn)億美元，達(dá)到15.58萬(wàn)億美元。

事實(shí)上美國(guó)的總債務(wù)規(guī)模與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已不匹配，長(zhǎng)期來(lái)看美債是一個(gè)違約結(jié)構(gòu)，為了維護(hù)美債體系安全，美國(guó)如今的做法就是債務(wù)資產(chǎn)化與貨幣化，力圖將美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)推給全球，以此來(lái)維系美元增發(fā)與債務(wù)高增長(zhǎng)的“雙增結(jié)構(gòu)”。

但這一結(jié)構(gòu)需要美元與美債信用的支撐，問(wèn)題是：美元因高通脹而購(gòu)買力不斷下降，美國(guó)宣布俄羅斯央行持有的美國(guó)國(guó)債無(wú)效令美債信用備受質(zhì)疑，因此美債這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)了高波動(dòng)率，向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性漂移，這無(wú)疑是危險(xiǎn)的。

美聯(lián)儲(chǔ)的加息與縮表令美國(guó)正面臨著利率沖擊，美國(guó)的實(shí)際利率在不斷走高，導(dǎo)致債務(wù)融資額度快速下降，而美股回購(gòu)資金又主要來(lái)自于債券融資，這又給美股帶來(lái)壓力。

美國(guó)第一季度的高收益?zhèn)l(fā)行總額僅為340億美元，大幅低于去年同期的1390億美元，跌至2016年來(lái)最低水平。美國(guó)一季度IPO發(fā)行幾乎枯竭，截至4月2日，今年以來(lái)只有不到24家企業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)IPO上市，處于2009年次貸危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期以來(lái)的最低水平。

美國(guó)今年初30年期房貸平均利率在3%左右，目前已升至4.75% 水平。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行數(shù)據(jù)，1月份中等收入的美國(guó)家庭需要34.2%的總收入來(lái)支付中等價(jià)位房屋的抵押貸款，顯著高于一年前的29%。

債券行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

隨著投資者消化美聯(lián)儲(chǔ)緊縮計(jì)劃和通脹加速的影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率自2019年3月以來(lái)首次攀升至2.75%。交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)到年底還將再加息大約9個(gè)25基點(diǎn)，將是1994年以來(lái)速度最快的一次政策緊縮。

美國(guó)財(cái)政部未來(lái)兩天將發(fā)行10年期和30年期國(guó)債——收益率在新債發(fā)行前通常會(huì)上漲，以吸引買家。美國(guó)國(guó)債周一承壓的其他因素還包括亞馬遜發(fā)行7批次債券。

英國(guó)短期利率達(dá)到十多年來(lái)的最高水平，因貨幣市場(chǎng)加大對(duì)英國(guó)央行今年加息幅度的押注。德國(guó)國(guó)債收益率升至近七年來(lái)最高。

與此同時(shí)，法國(guó)10年期國(guó)債收益率相對(duì)于德國(guó)收益率的溢價(jià)三天來(lái)首次下跌。在法國(guó)大選第一輪投票中，現(xiàn)任總統(tǒng)馬克龍與極右翼候選人勒龐進(jìn)入本月晚些時(shí)候的最終對(duì)決。但投資者暫時(shí)擱置選舉結(jié)果，注意力回到貨幣政策，因市場(chǎng)越發(fā)預(yù)計(jì)歐洲央行將在12月底結(jié)束負(fù)利率時(shí)代。

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關(guān)鍵詞： 萬(wàn)億美元 行業(yè)發(fā)展