1 事件

1月份，全國工業(yè)生產者出廠價格PPI同比上漲9.1%，環(huán)比下降0.2%。

2 點評

1、1月份PPI同比增速進一步回落

從生產資料端看，PPI同比漲11.8%，漲幅較上月下滑1.6個百分點；從生活資料端看，PPI同比漲0.8%，漲幅較上月下滑0.2個百分點。

分行業(yè)看，在30個主要行業(yè)中，PPI同比漲幅較上月擴大的有8個，持平的有0個，下滑的有22個；PPI環(huán)比漲幅較上月擴大的有17個，持平的有2個，下滑的有7個。

總體來看，1月煤炭、鋼材等價格繼續(xù)走低，帶動工業(yè)品現(xiàn)貨進一步回落。

2、1月份商品相關行業(yè)PPI強弱排序為：有色＞黑色＞能化＞農產品(行情000061,診股)

從黑色商品相關行業(yè)看，煤炭開采和洗選業(yè)表現(xiàn)強勁，PPI同比增51.3%，較上月下降15.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)高位震蕩，PPI同比分別為14.7%和-6.2%，均較大幅度回落。

從有色商品相關行業(yè)看，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)表現(xiàn)強勢，PPI同比增19.8%；有色金屬礦采選業(yè)PPI同比增11.1%，漲幅較上月均小幅回落。

從農產品相關行業(yè)看，農副食品加工業(yè)延續(xù)恢復趨勢，PPI同比增0.4%，漲幅較上月下降。

從能化品相關行業(yè)看，石油和天然氣開采業(yè)、石油&；煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)同比分別增38.2%、30.1%、21.0%、14.1%，景氣度有不同程度的回落；紡織業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、紡織服裝和服飾業(yè)景氣度仍相對低迷。

3、考慮到發(fā)改委壓制通脹，疊加內需仍在筑底過程中，2月份PPI或將繼續(xù)回落

當下歐美仍處類滯脹宏觀情境，而國內經(jīng)濟保持低位運行?？紤]到美聯(lián)儲3月中旬或加快加息進度、甚至提及縮表，美國政府打壓能源通脹政策，俄烏沖突有緩和跡象，而原油、有色金屬供需基本面小幅走弱，我們認為，2月份原油相關商品鏈條、新能源有色金屬等外需商品或呈現(xiàn)高位寬幅震蕩格局。

發(fā)改委動力煤保供仍在發(fā)力，此外，通脹打壓政策將壓制動力煤、鐵礦石大幅漲價動能；雙控政策糾偏和電力供給基本恢復常態(tài)，隨著冬奧會在2月20日結束，臨時限產管制政策將逐步放松，上中游企業(yè)工業(yè)生產進一步有序恢復，這將一定程度上緩解內需型商品的短缺風險。

我們認為，一季度是內需筑底過程。近期我們監(jiān)測到：中觀層面，1月拿地同比下滑超50%，銷售也是較大下滑，房企融資和信心仍有待恢復，2月專項債投放速度亦不及預期（1月放量加速但2月相對遲滯）；微觀層面，1月重卡和挖掘機銷售仍然十分低迷，雖然宏觀層面1月信貸和社融有望放量迎來開門紅，但下游需求恢復需要一定時間傳導。中期來看，我們對于內需的持續(xù)上行仍然看好，預計一季度末至二季度將逐步顯著改善。

綜上所述，我們預計，2月PPI同比增速或將進一步下行。

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