摘要

鋅：

利多：

1、海外能源價(jià)格繼續(xù)攀升，成本定價(jià)導(dǎo)致鋅錠價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，并且內(nèi)外盤(pán)比價(jià)下修導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉廠采購(gòu)?fù)獾V減少，加劇礦端緊缺，國(guó)內(nèi)國(guó)外都出現(xiàn)供應(yīng)收緊的預(yù)期。

2、比價(jià)下修，內(nèi)盤(pán)給出一定出口利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨向海外流出，進(jìn)一步推升了國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

利空：

1、國(guó)內(nèi)受疫情影響，開(kāi)工明顯下降，尤其是在上海地區(qū)附近，下游企業(yè)由于防疫管控以及交通物流阻塞，開(kāi)工大幅下降，部分初端以及終端行業(yè)都出現(xiàn)了停產(chǎn)停工。社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)反彈，全國(guó)七地庫(kù)存錄得增加6100噸。

鉛：

利多：

1、目前國(guó)內(nèi)外鉛交易所庫(kù)存都處在相對(duì)低位，并且在其他有色金屬上漲的背景下，鉛難以形成大幅下跌的走勢(shì)。隨著清明假期的結(jié)束，下游蓄電池廠開(kāi)工率上升。而下游再生鉛部分產(chǎn)能受疫情影響，出現(xiàn)了開(kāi)工率下滑。

利空：

1、主要消費(fèi)地都處在疫情管控區(qū)中，浙江以及江蘇部分鉛蓄電池廠又出現(xiàn)了減產(chǎn)，并且終端市場(chǎng)的淡季情況依然存在。

小結(jié)：

鋅：總體來(lái)看，海外鋅價(jià)在能源價(jià)格問(wèn)題的加持下偏強(qiáng)邏輯難以證偽，而國(guó)內(nèi)疫情暫時(shí)得到控制，國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)政策也逐步推出，預(yù)計(jì)后期，國(guó)內(nèi)下游以及物流均將逐步復(fù)蘇，邊際上國(guó)內(nèi)追隨海外的動(dòng)力在增強(qiáng)，但是考慮到現(xiàn)貨價(jià)格較高，短期內(nèi)依然需要關(guān)注下游的接受能力。

鉛：國(guó)內(nèi)季節(jié)性淡季現(xiàn)象較為明顯，并且國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)受到疫情的影響，出現(xiàn)了部分減產(chǎn)或者停產(chǎn)，這對(duì)啟動(dòng)型電池的消費(fèi)形成拖累，雖然海外鉛錠實(shí)體庫(kù)存也較低，能源價(jià)格高企，但是考慮到再生鉛比例較高，能源對(duì)鉛的利多效應(yīng)有限。

操作策略：

滬鋅寬幅震蕩，滬鉛窄幅震蕩。滬鋅2205合約周運(yùn)行區(qū)間27000-29000元/噸附近，建議逢低做多。滬鉛2205合約周運(yùn)行區(qū)間15200-15800元/噸附近，建議區(qū)間操作為主。

一

行情回顧

上周鋅價(jià)大幅上漲。 海外能源價(jià)格繼續(xù)攀升，成本定價(jià)導(dǎo)致鋅錠價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，并且內(nèi)外盤(pán)比價(jià)下修導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉廠采購(gòu)?fù)獾V減少，加劇礦端緊缺，國(guó)內(nèi)國(guó)外都出現(xiàn)供應(yīng)收緊的預(yù)期。比價(jià)下修，內(nèi)盤(pán)給出一定出口利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨向海外流出，進(jìn)一步推升了國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。截至周五報(bào)收28320元/噸，周漲幅4.32%。上周滬鉛低位盤(pán)整，價(jià)格小幅走弱。疫情對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)鏈的影響繼續(xù)發(fā)酵，廢料運(yùn)輸受限，地域性競(jìng)爭(zhēng)溢價(jià)，使得廢電瓶?jī)r(jià)格在周內(nèi)鉛價(jià)下跌背景下不跌反漲，成本因素或已作用于期貨。但疫情影響同樣已傳導(dǎo)至終端消費(fèi)，汽車行業(yè)受到疫情的影響，出現(xiàn)了部分減產(chǎn)或者停產(chǎn)，這對(duì)啟動(dòng)型電池的消費(fèi)形成拖累。截至周五報(bào)收15440元/噸，周跌幅0.1%。

二

價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀：海外通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上漲，歐美同步開(kāi)啟緊縮周期

美國(guó)3月未季調(diào)CPI年率上破8%，錄得8.5%，創(chuàng)1981年12月以來(lái)新高。屢創(chuàng)新高的通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，并且這也是CPI同比增速連續(xù)十一個(gè)月高于或者等于5%。即使剔除掉波動(dòng)較高的食品和能源價(jià)格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5%，這也是自1982年以來(lái)的最 快漲幅。整體上看，美國(guó)的通脹壓力已經(jīng)非常巨大。數(shù)據(jù)公布之后，10年期美債利率回落，美元指數(shù)上漲并重新站上100整數(shù)關(guān)口。CME加息預(yù)期顯示5月加息75個(gè)基點(diǎn)以上的概率已經(jīng)上升至85.4%。

歐洲官員正在起草對(duì)俄羅斯石油禁運(yùn)的計(jì)劃，這將是迄今為止最具爭(zhēng)議的對(duì)俄制裁措施，而這一舉措長(zhǎng)期以來(lái)一直遭到抵制，因?yàn)樗鼘⒔o德國(guó)帶來(lái)了巨大的成本壓力，并且有可能擾亂該地區(qū)的政治并提高能源價(jià)格。

綜上，歐美以及全球的通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)。雖然歐美主要經(jīng)濟(jì)體都同步開(kāi)啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來(lái)看，除了需求端的擴(kuò)張，供應(yīng)鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應(yīng)鏈問(wèn)題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且過(guò)快的加息預(yù)期也會(huì)帶來(lái)滯漲甚至衰退預(yù)期。

2、國(guó)內(nèi)宏觀：降準(zhǔn)“靴子”終于落地，央行釋放5300億力挺實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

4月15日，央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。根據(jù)測(cè)算，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。

據(jù)國(guó)家能源局消息，4月14日，國(guó)家能源局發(fā)布3月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。3月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到6944億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.5%。1~3月，全社會(huì)用電量累計(jì)20423億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%。

3月，CPI同比上漲1.5%，比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。一季度CPI累計(jì)同比上漲1.1%。3月PPI同比上漲8.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.1%，比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。一季度PPI累計(jì)同期上漲8.7%。

3、加工費(fèi)情況：外礦加工費(fèi)下滑，開(kāi)工率回落

本周鋅精礦國(guó)內(nèi)加工費(fèi)下滑，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)價(jià)格3500-4000元/金屬噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)維持平穩(wěn)，230美元/干噸左右。國(guó)內(nèi)受疫情影響，開(kāi)工明顯下降，尤其是在上海地區(qū)附近，下游企業(yè)由于防疫管控以及交通物流阻塞，開(kāi)工大幅下降，甚至出現(xiàn)了部分停產(chǎn)。鉛蓄電池市場(chǎng)淡季態(tài)勢(shì)愈加明顯，加之疫情干擾，部分蓄電池企業(yè)已有一定減產(chǎn)，對(duì)于鉛錠的購(gòu)買力較3月下降；同時(shí)近期鉛價(jià)沖高回落，期現(xiàn)價(jià)差較大，尤其是華南等主要供應(yīng)地，市場(chǎng)貨源寬松，現(xiàn)貨多以大貼水出貨。

4、庫(kù)存情況：國(guó)外鋅庫(kù)存繼續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)鋅社會(huì)庫(kù)存反彈

截至本周五（4月15日），SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為28.41萬(wàn)噸，較上周五（4月8日）增加6100噸，較本周一（4月11日）增加3700噸。截止4月15日，SMM五地鉛錠庫(kù)存總量至10.62萬(wàn)噸，較上周五（4月8日）環(huán)比上升6400噸；較周一（4月11日）上升5000噸。本周上期所鋅庫(kù)存較上周增2845噸至179358噸，倫鋅周內(nèi)鋅錠庫(kù)存較上周減少12075噸，鉛庫(kù)存增加500噸。

三

結(jié)論與操作建議

總體來(lái)看，海外鋅價(jià)在能源價(jià)格問(wèn)題的加持下偏強(qiáng)邏輯難以證偽，而國(guó)內(nèi)疫情暫時(shí)得到控制，國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)政策也逐步推出，預(yù)計(jì)后期，國(guó)內(nèi)下游以及物流均將逐步復(fù)蘇，邊際上國(guó)內(nèi)追隨海外的動(dòng)力在增強(qiáng)，但是考慮到現(xiàn)貨價(jià)格較高，短期內(nèi)依然需要關(guān)注下游的接受能力。

國(guó)內(nèi)季節(jié)性淡季現(xiàn)象較為明顯，并且國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)受到疫情的影響，出現(xiàn)了部分減產(chǎn)或者停產(chǎn)，這對(duì)啟動(dòng)型電池的消費(fèi)形成拖累，雖然海外鉛錠實(shí)體庫(kù)存也較低，能源價(jià)格高企，但是考慮到再生鉛比例較高，能源對(duì)鉛的利多效應(yīng)有限。

策略

滬鋅寬幅震蕩，滬鉛窄幅震蕩。滬鋅2205合約周運(yùn)行區(qū)間27000-29000元/噸附近，建議逢低做多。滬鉛2205合約周運(yùn)行區(qū)間15200-15800元/噸附近，建議區(qū)間操作為主。

關(guān)鍵詞：