原 油

基本面：

供應(yīng)端：OPEC延續(xù)原有增產(chǎn)節(jié)奏，利比亞油田發(fā)生不可抗力停產(chǎn)，或影響50萬桶/日產(chǎn)量。俄羅斯原油產(chǎn)量下降至981.6萬桶，德國準(zhǔn)備支持歐盟禁運(yùn)俄油法案。美國重新允許聯(lián)邦土地鉆井，頁巖油擴(kuò)產(chǎn)或加速，美國原油產(chǎn)量再增10萬桶/日至1190萬桶/日。伊核談判接仍存變數(shù)，伊朗130萬桶/日剩余產(chǎn)能有望釋放。拜登政府和盟友公布拋儲計劃，除了美國1.8億桶外，盟友也將拋出6000萬桶，合計高達(dá)2.4億桶。

需求端：美國汽油表需有所回落，煉廠毛利擴(kuò)大顯示出成品油仍然供不應(yīng)求，紐約柴油出現(xiàn)逼倉行情。美元強(qiáng)勢或影響非美國家原油需求，國內(nèi)疫情持續(xù)，對需求影響仍在繼續(xù)。

庫存：截至4月22日，API庫存增加478萬桶，超出預(yù)期。截至4月22日美國EIA庫存增加69.2萬桶，汽油庫存減少157萬桶，餾分油庫存減少144萬桶，成品油緊張局面加劇。

觀點(diǎn)：海外成品油終端消費(fèi)緊張，油品整體庫存低位，地緣政治風(fēng)險將長期化，這些都有助于原油在5月旺季上行，目前最大風(fēng)險來自國內(nèi)疫情，若國內(nèi)風(fēng)控持續(xù)擴(kuò)大且持續(xù)時間變長，或?qū)е略托枨笠婍?。反之，若國?nèi)從疫情重回穩(wěn)增長邏輯，有助于原油加速走強(qiáng)。

新聞：

1、歐盟起草禁運(yùn)俄油草案，美國通過租界法案。

2、里海管道修復(fù)，哈薩克石油出口或恢復(fù)。

3、俄羅斯石油因買家遠(yuǎn)離未能出售數(shù)百萬桶烏拉爾旗艦原油。

4、羅馬尼亞向德左增兵，美國大使提醒公民撤出。

風(fēng)險提示：

1、俄烏局勢有升級可能，戰(zhàn)爭有可能擴(kuò)大到摩爾多瓦地區(qū)。

2、國內(nèi)疫情走勢目前仍然不明。

3、中東地緣政治風(fēng)險。

聚 酯

PTA：目前加工費(fèi)已經(jīng)在較高水平。本周平均水平在460元/噸附近，比前期上漲。開工負(fù)荷也上漲至70%以上 。未來有檢修裝置比前期減少，有臺化興業(yè)120萬噸有檢修計劃，三房巷(行情600370,診股)120萬噸、揚(yáng)子石化65萬噸、亞東石華75萬噸、四川能投100萬噸裝置延續(xù)檢修。新疆中泰可能重啟。行業(yè)供應(yīng)可能微增。疫情控制可能好轉(zhuǎn)，聚酯開工可能提升負(fù)荷，需求可能走高。最為關(guān)鍵一點(diǎn)的是原油。如果原油沒有再繼續(xù)回落而走高的話，PTa將可能偏強(qiáng)。投資者少量做多。

MEG: 乙二醇的問題還是供應(yīng)基本大于需求，但開工的利潤很低，多種制法都是虧損。因此成本起決定性作用。原油的走勢對乙二醇有重要的指導(dǎo)作用。原油繼續(xù)走高的話，eg仍然有可能突破箱體上行。

甲 醇

供應(yīng)端：長假期間甲醇裝置正常生產(chǎn)，當(dāng)前上游利潤尚可，企業(yè)積極生產(chǎn)。4月進(jìn)口增量較大，港口庫存出現(xiàn)累庫。下游利潤情況較差疊加疫情困擾，需求疲軟。預(yù)測節(jié)后庫存累庫水平高于往年。由于海外以氣制為主，關(guān)注烏俄談判以及西方對俄羅斯的后續(xù)制裁情況。當(dāng)前市場波動幅度較大，建議空倉過節(jié)。

PP/PE

假期期間石化正常生產(chǎn)，前期檢修裝置逐步復(fù)產(chǎn)，開工有望提升。當(dāng)前開工處于歷史低位，預(yù)計節(jié)后庫存累庫水平不及往年。海內(nèi)外價差持續(xù)倒掛，預(yù)計6月進(jìn)口維持低位。全國疫情拐頭，需求有望復(fù)蘇，下游開啟補(bǔ)庫節(jié)奏。全球油價仍受地緣政治影響維持高價，聚烯烴成本端有支撐。節(jié)后可以適當(dāng)逢低買入。當(dāng)前市場波動幅度較大，建議空倉過節(jié)。

尿 素

5月的尿素檢修預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)可能會比4月更加收緊。而5月的需求持續(xù)跟進(jìn)。出口有部分對接：如出口巴基斯坦，韓國等地。法檢貨源出口。夏管肥儲備增加，承儲期為3月1日至5月31日。儲備到期時間為6月1日。因此5月在供求層面上可能會表現(xiàn)得比4月更緊。但最大的風(fēng)險點(diǎn)在于政策控制。因目前尿素價格已經(jīng)到達(dá)歷史新高，有可能會引發(fā)政策干預(yù)，導(dǎo)致價格轉(zhuǎn)向。多頭少量布局。

橡 膠

橡膠目前主要產(chǎn)區(qū)都正常產(chǎn)膠，僅海南部分區(qū)域受白粉病影響推遲開割。影響地區(qū)有限。在可遇見的未來，沒有極端天氣可能出現(xiàn)。因此供應(yīng)端可能創(chuàng)造的行情機(jī)會比較小。主要可能的還是出在需求端。目前疫情防控下，需求受到一定程度的抑制：如物流封鎖導(dǎo)致貨運(yùn)減少，輪胎替換率下降，影響實(shí)際需求。后期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的主要手段和策略是基建。因此政策的轉(zhuǎn)向很可能是引領(lǐng)橡膠需求以及橡膠價格的主要風(fēng)向標(biāo)。預(yù)計未來穩(wěn)增長的政策會更加重要，更加迫在眉睫，因此橡膠價格見底時間臨近，節(jié)前可考慮適量布多。

LPG

上游企業(yè)開工維持季節(jié)性低位。下游供暖需求隨著氣溫升高走弱。全國疫情持續(xù)影響餐飲行業(yè)，燃?xì)庑枨笞呷?。PDH持續(xù)虧損，開工下滑。當(dāng)前處于供需雙弱格局，成本端主導(dǎo)價格趨勢。全球天然氣受地緣政治影響處于供給緊張格局，丙烷作為天然氣俄替代品，其需求有望提升。國內(nèi)需求已然處在低位，繼續(xù)下降空間有限。節(jié)后可適當(dāng)布置多單。當(dāng)前市場波動幅度較大，建議空倉過節(jié)。

純堿玻璃

純堿：本周國內(nèi)純堿市場成交重心上移，廠家出貨較為順暢。本周純堿廠家整體開工負(fù)荷略有提升，市場貨源供應(yīng)量增加。近期光伏玻璃對重堿用量增加，加之出口訂單支撐，目前多數(shù)純堿廠家訂單充足，部分控制接單。本周國內(nèi)輕堿價格上漲50-100元/噸，華南、東北、華中地區(qū)輕堿貨源偏緊。期貨盤面震蕩運(yùn)行，重堿市場成交重心上移，部分廠家重堿價格上漲50元/噸。房地產(chǎn)政策不斷放松，而當(dāng)前對經(jīng)濟(jì)影響最大的仍是疫情，房地產(chǎn)開工受到影響，玻璃壓力非常，雖然接近成本但仍有風(fēng)險，玻璃對純堿壓制較強(qiáng)，建議輕倉過節(jié)，注意風(fēng)險。

玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃市場漲跌互現(xiàn)，區(qū)域存差異。北方區(qū)域部分利空因素影響降低，東北及華北京津唐部分廠價格有所上漲，沙河區(qū)域及南方區(qū)域整體成交表現(xiàn)一般，部分價格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍將延續(xù)。疫情對需要影響仍較大，整體需求偏弱，玻璃廠庫存壓力大，仍建議在成本附近試多，注意風(fēng)險。

PVC

本周PVC基本面仍然偏弱，期現(xiàn)貨價格下跌。PVC行業(yè)開工負(fù)荷小幅下降，但需求端仍然未見起色，制品企業(yè)保持剛需采購，對高價原料抵觸。部分PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單有所增多，廠區(qū)庫存減少。周內(nèi)人民幣匯率貶值，加之國內(nèi)價格走低，PVC出口詢盤增多。PVC出口仍偏利好，對價格有一定支撐，而國內(nèi)疫情影響持續(xù)，宏觀矛盾仍較大，不建議過度參與，等待市場逐步明朗，注意風(fēng)險控制。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏觀研究院。

在這個研究平臺上，我們鼓勵跨商品、跨資產(chǎn)、跨領(lǐng)域的交叉研究，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)和高科技結(jié)合，致廣大而盡精微，用買方的態(tài)度去分析問題，真理至上，關(guān)注細(xì)節(jié)，策略導(dǎo)向。

中國擁有全世界最全面的工業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)鏈上下游完整，各類原材料和副產(chǎn)品把產(chǎn)業(yè)鏈連接成復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。扎根于中國，我們有著產(chǎn)業(yè)研究最肥沃的土壤；深度研究中國也一定可以建立投資全球的優(yōu)勢。

中國的期貨市場正趨于專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化，我們堅信這樣求真的研究也必將給投資者帶來有效的服務(wù)和真正的價值。

我們關(guān)于商品研究提升的三點(diǎn)結(jié)論：

第一是要提高研究效率：要提高快速學(xué)習(xí)、快速反應(yīng)的能力。我們這份職業(yè)的目的是研究最重要的矛盾點(diǎn)，把握行情，不是做某個商品的百科全書。所以要有針對當(dāng)前矛盾，迅速搜集相關(guān)信息，并形成有依據(jù)的見解。通過國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)資料，各方數(shù)據(jù)庫，新聞媒體，電話產(chǎn)業(yè)人士，遍讀行業(yè)報告等方式，用一切可能的手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣的快速研究能力，才能讓一絲絲的靈感不被錯過，撥開云天見月明，形成有洞察力的見解。

第二是要提升魄力格局：利用產(chǎn)業(yè)周期的思維，把眼光放長放遠(yuǎn)，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價格波動作為自己的研究目標(biāo)，而不能僅盯著短期的一個開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產(chǎn)業(yè)周期，不能解決的矛盾點(diǎn)可能會產(chǎn)生極端行情，研究員應(yīng)該把產(chǎn)業(yè)周期和關(guān)鍵矛盾點(diǎn)作為價格判斷的發(fā)力點(diǎn)。大格局出來后，去跟蹤每個階段的利潤、庫存、開工等短期指標(biāo)，看是否和大格局印證從而做出后續(xù)的思考和微調(diào)。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。

第三是要樹立求真精神：以求真的態(tài)度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標(biāo)新立異，要有獨(dú)立思考的精神。創(chuàng)造價值的過程一定不是尋找同行認(rèn)同的過程，而是被市場認(rèn)同的過程。

關(guān)鍵詞：